# 新加坡船东: 几家欢喜几家愁 URL: https://www.shicheng.news/v/k69Xj Published: 2019-09-28 Source: 狮城新闻 许多船舶都是在市场高点买入，而之后急转直下的低租金市场环境让船东无法偿还债务，纷纷以低价抛售其OSV资产。 **VesselsValue的数据显示，2018年以来所达成的三用工作船（AHTS）和**平台供给船（PSV）**的二手交易中，有88%的船舶是平均船龄为10年的装有动态定位系统的船舶。** 装有动态定位系统的三用工作船（AHTS）和平台供给船（PSV），随着市场的复苏将更具竞争力。VV数据显示，装有动态定位系统的，船龄≤12年的该类型船舶占现役船队约45%。 当然也会有性能较差的老旧船舶仍在运营，但使用装有动态定位系统的船舶将是市场趋势。 **总之，没有装有动态定位系统，且船龄大于12年的船舶在未来将失去竞争力**。 ![新加坡船东: 几家欢喜几家愁](https://www.shicheng.news/images/image/1592/15928387.avif?1580396789) **新加坡船东: 几家欢喜几家愁？** 一些新加坡船东在市场高点买入船舶，在市场衰退之初便遭遇财务问题，由于处于买方市场，他们不得不大幅折价售卖船舶。 **目前，OSV资产价值排名前五的新加坡船东与过去相比已今非昔比。** **从下表可以看到，五大船东的OSV船队当前总价值已大幅缩水，仅为2014~2015年高点时的17%。** ![新加坡船东: 几家欢喜几家愁](https://www.shicheng.news/images/image/1592/15928388.avif?1589859959) 当前排名前五的新加坡OSV船东资产价值历史对比 ![新加坡船东: 几家欢喜几家愁](https://www.shicheng.news/images/image/1592/15928389.avif?1580396789) 市场低迷初期陷入严重财务危机的新加坡知名船东 一些同行则伺机从低迷的市场中获利，例如新加坡Eastern Navigation公司和Kim Heng Offshore公司。 可以说，这些成功获利的公司规模均较小。**它们在海工市场繁荣时期并没有充足的财力购入新造船舶，自然也规避了大公司在市场高点购置船舶，而在市场急转直下后又迅速陷入财务危机的风险。** 这些小型公司没有高昂的债务负担，能够在低迷市场环境下收购价钱合适的不良资产。 ![新加坡船东: 几家欢喜几家愁](https://www.shicheng.news/images/image/1592/15928387.avif?1580396789) **案例1：Eastern Navigation** 去年希腊船东Toisa 抛售旗下船舶时，Eastern Navigation以每艘600万美元的价格收购了三艘超大型三用工作船（AHTS），旧名分别为Toisa Explorer、 Toisa Envoy 和Toisa Elan（18,767 BHP，2013年3月~5月建造，武昌船舶重工集团）, VV售前估值为3,415万美元 ![新加坡船东: 几家欢喜几家愁](https://www.shicheng.news/images/image/1592/15928391.avif?1585052046) Eastern Navigation从Toisa购入的三用工作船 下面我们以Ena Frontier（旧名：Toisa Envoy）为例，来看看投资的潜在升值空间。 我们将该船的当前船龄（不到6年）设为固定船龄，同时为避免因市场高点而产生与实际不符的长期中位数，仅将过去5年的价值纳入估算。 **我们可以看到，即便船舶价值近几年稳定在低位，但其中位值仍然达到1,200万美元，是该船买入价格的两倍。由此看来，这是一笔十分划算投资。** ![新加坡船东: 几家欢喜几家愁](https://www.shicheng.news/images/image/1592/15928392.avif?1589859959) Ena Frontier（旧名：Toisa Envoy）的固定船龄价值表 这3艘船已经抵达新加坡，做好了运营准备。**这说明Eastern Navigation以低价拥有了高质量的船舶，这些船舶可以随时投入使用，并可以保值甚至增值。不久的将来，这些较新的船舶便能收回投资。** ![新加坡船东: 几家欢喜几家愁](https://www.shicheng.news/images/image/1592/15928387.avif?1580396789) **案例2：Kim Heng** 和Eastern Navigation的情况类似，Kim Heng在2017年6月在市场低位购置了船舶。 公司以每艘330万美元的价格收购了新加坡Swiber的3艘大型三用工作船（10,800 BHP，2009年8月~2010年7月造，福建东南）。VV售前估值为937万美元。 ![新加坡船东: 几家欢喜几家愁](https://www.shicheng.news/images/image/1592/15928394.avif?1585052046) Thor (旧名：Hakuryu 15)固定船龄价值表 **由于市场持续低迷，交易后这些船舶的价值进一步下跌，但这并不代表Kim Heng做了错误的投资。** 以三用工作船“Bridgewater 132”（旧名：Swiber Mary Ann）为例，从固定船龄价值的角度分析，在剔除市场繁荣时期的价值高点后，**其价值与过去5年的中位数相距不远。该船船龄仅为9岁，因此有足够时间回收买船成本。** ![新加坡船东: 几家欢喜几家愁](https://www.shicheng.news/images/image/1592/15928395.avif?1589859959) Bridgewater 132（旧名：Swiber Mary Ann）的固定船龄价值表 而且“Bridgewater 132”一直在赚钱，该船过去6个月一直在马来西亚东部/文莱近海水域作业。 ![新加坡船东: 几家欢喜几家愁](https://www.shicheng.news/images/image/1592/15928396.avif?1589859959) Bridgewater 132在马来西亚东部/文莱近海水域作业 最近，该船还在在马来西亚东部美里附近，Sapura Energy所拥有和运营的油田作业。 ![新加坡船东: 几家欢喜几家愁](https://www.shicheng.news/images/image/1592/15928397.avif?1589859959) Bridgewater 132在Sapura Energy所拥有并运营的油田作业 **总之，Kim Heng以便宜的价格购入这些船舶，并有效利用了这些资产；同时这些船舶的船龄相对较小，具有保值和增值的潜力。** ![新加坡船东: 几家欢喜几家愁](https://www.shicheng.news/images/image/1592/15928387.avif?1580396789) **新加坡造自升式钻井平台炙手可热** **新加坡是全球最大的自升式钻井平台制造商，其次是美国和中国。** **美国建造的钻井平台大多数在上世纪80年代交付**，在当前市场上的竞争力相对已不占上峰。 ![新加坡船东: 几家欢喜几家愁](https://www.shicheng.news/images/image/1592/15928399.avif?1589859959) 各国建造的自升式钻井平台数量 **VV的数据显示，在最近达成的115座钻井平台的交易中，有42座由新加坡建造，美国建造的钻井平台为36座，且平均船龄超过30岁；而中国建造的钻井平台仅有12座。** 自2017年初以来，在船龄20年及以下的钻井平台交易中，31座由新加坡造，占有56%，而挪威船东Borr Drilling收购了其中的27座。 **我们可以看到新加坡建造的钻井平台船队相对年轻，并且受到市场的高度关注。** ![新加坡船东: 几家欢喜几家愁](https://www.shicheng.news/images/image/1592/15928387.avif?1580396789) **Borr Drilling真的占有先机吗？** Borr Drilling的多笔交易在2017/2018年一度推高了自升式钻井平台市场的热度，这给新加坡吉宝（Keppel）带来了利好消息。然而，Borr Drilling是基于什么做出购买这些资产的决定的呢? **类似于海工支持船的市场情况，市场或许还在质疑其购买时机是否过早；但或许现在就下结论，还为时过早。** 下面以达到Super B 的高配置自升式钻井平台“Thor” （旧名：Hakuryu 15）)（400 FT，2019年9月造，吉宝远东）为例。 **该钻井平台最初由Japan Drilling以2.4亿美元的价格订购，但以约订购价格的半价（1.22亿美元）转售给了Borr Drilling，显示出这笔交易本来是具有极大议价空间的，更不用说同时又是高价值资产。** 从投资的角度来看，1.22亿美元的价值远低于中位数——约1.7亿美元，该资产在当时具有吸引力。有趣的是，如果现在订购全新类似钻井平台的话，造价将达到1.7亿美元。 ![新加坡船东: 几家欢喜几家愁](https://www.shicheng.news/images/image/1592/15928401.avif?1589859959) Kim Heng从Swiber购入的三用工作船 **投资者往往在衡量资产价值的同时，密切关注船舶本身的盈利能力。** 然而，该船的租金水平一直处于停滞状态，市场并没有像Borr Drilling在2017/2018年大举购入平台时所期待的那样得到很快复苏。 **该公司希望现代化自升式钻井平台当前的日租金能接近10万美元，但根据最近的固定式钻井平台行情，日租金仅在5~7万美元间徘徊。** **船龄较低，配置更高的现代化钻井平台是市场的未来。** 但是，船东和运营商需要降低其盈利预期，因为石油巨头在持续调整其自身的运营效率，以期在激烈竞争的租船市场的任何环节中降低成本。 ![新加坡船东: 几家欢喜几家愁](https://www.shicheng.news/images/image/1592/15928387.avif?1580396789) **结论** **新加坡本地和外国公司在市场低位时，均勇于收购优质资产，购买价格大大低于当前估值的船舶，并取得了不同程度的成功。** 有趣的是，像新加坡Eastern Navigation和Kim Heng这样规模较小的公司在**海工支持船市场**获利最多;而像Borr Drilling这样的规模较大的公司，则更倾向于跻身**自升式钻井平台市场。** 虽然市场持续低迷，但是一旦钻井平台使用率得以提高，船舶价值也会随之复苏。 **随着较新的高配置船舶和钻井平台成为未来，新加坡海工市场将掀起更大的复苏热潮。** **适时，狮城将再次咆哮。** 来源：VesselsValue