# 新股前瞻｜設計都會：下一個「內布拉斯家具店」

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Published: 2018-11-03
Source: 獅城新聞

「我寧願和大灰熊摔跤，也不願意和B夫人家族競爭。」

這句話出自巴菲特之口，B夫人就是內布拉斯家具店的創始人，這家企業多年以前被巴菲特收購。多年以來，儘管內布拉斯家具店的的總規模遠不如宜家、Restoration Hardware等全球知名家私零售商，但單店收入則遠超過它們。

投資者很期待能有一家類似內布拉斯家具店的公司在香港上市。

這不，前幾天，一家新加坡的家私零售商向港交所遞交了上市申請。這家企業名叫設計都會有限公司(下文簡稱「設計都會」)。設計都會除了做家私銷售，還做室內設計。

設計都會的家私銷售分為兩個分部：新加坡家私銷售和美國家私銷售。儘管都是家私銷售，但這兩個分部還不太一樣，美國家私銷售主要通過網際網路銷售平台進行銷售，這些網際網路銷售平台品牌包括Target Marketing Systems、TMS、Simple Living和Lifestorey。

新加坡家私銷售通過線下銷售點銷售，主要定位於中高端零售客戶，通過Marquis、Lifestorey和OM這三個品牌進行運營。

智通財經APP觀察到，在家私銷售業中，網際網路銷售平台主要銷售大眾家私產品，平均售價較低，而平均售價較高的中高端家私主要通過線下銷售門店銷售。

家私分類定位客戶群體客戶特點適合的銷售形式

大眾家私年輕人更熟悉網際網路和科技、經常遷移、經濟基礎較薄弱。網際網路銷售平台

中高端家私中老年人不熟悉網際網路、不經常遷徙、願意花時間去物色合適家私，喜歡諮詢服務。線下銷售門店

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上圖顯示，近兩年，設計都會的美國家私銷售的營業收入占總收入的比例最高，且其發展速度要快於另兩項業務。另外，網際網路銷售平台業務的毛利率最低，因此近幾年設計都會的毛利率從2015年的35%下降到2017年的31.9%。

美國的家私網上銷售業高度分散,約有一百萬個家私賣家及約一萬個網上銷售平台。2017年美國十大網上銷售平台的市場份額占比約為三分之一，其中包括著名的宜家家居、沃爾瑪和亞馬遜，2017年設計都會的市場約為0.3%。

從2013年到2017年，全美的家私網上銷售額占家私總銷售額的比例由20.6%增長到31.6%，從發展的趨勢來看，預期未來網際網路平台銷售占比將進一步提升。

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新加坡中高端家私銷售業也十分分散，在2017年，新家坡高端家私市場的銷售額占家私零售市場總額約為16%，前五大家私零售商占新加坡整體高端家私零售市場約20.1%，設計都會排名第四，市場份額為2.7%。新加坡室內設計及裝修行業高度分散，市場有超過3000名參與者。前五大參與者的市場份額為6%。

設計都會近三年業績穩步增長，2015年至2017年，營業收入從8232.8萬坡元增長到10092.9萬坡元，凈利潤從579.8萬坡元增長到854.4萬坡元，凈利潤年化增長速度超過20%。

我們再來看看公司的主要財務指標，設計都會2017年的純利率大幅提升，權益回報率也相應大幅增加，此外，2017年的資產負債率也大幅下降。

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綜上，設計都會的亮點在於它的新加坡高端家私銷售在市場上排名比較靠前，美國家私網際網路銷售平台也經營多年，有一定的基礎，但總體規模還太小，競爭力偏弱。渠道商的護城河在於規模經濟，規模經濟能帶動高效的管理和服務，無論是線下的宜家、紅星美凱龍，還是線上的沃爾瑪都驗證了這個邏輯。即使是規模不如宜家的內布拉斯家具店單店銷售額都在1.5億美元以上，所以設計都會下一步的發展戰略就是要擴大規模，利用美國家私電商平台，把家私賣到全世界。