# 新加坡的國有企業：淡馬錫 URL: https://www.shicheng.news/zh-hant/v/K9rKw Published: 2019-03-08 Source: 獅城新聞 ![新加坡的國有企業：淡馬錫](https://www.shicheng.news/images/image/1465/14652933.avif?1589869432) 淡馬錫公司是世界上運營最為成功的國有企業之一，也是國有企業建立現代企業制度的成功典範。1974年，新加坡政府設立投資公司淡馬錫，新加坡財政部擁有100%的股權。它的運營成功之處在於，雖然是政府控股，但本質上卻是完全的市場化運作。 ![新加坡的國有企業：淡馬錫](https://www.shicheng.news/images/image/1465/14652934.avif?1580422943) 「淡馬錫」三個字是馬來語「Temasek」的音譯。淡馬錫公司成立於1974年，是由新加坡財政部負責監管、以私人名義註冊的一家控股公司。 那麼為什麼在70年代初新加坡政府要成立這麼一家公司呢？它成立的背景是什麼？它的任務是什麼？它與新加坡政府又有什麼關係？ **要回答這些問題，需要簡要地回顧新加坡經濟發展史** 新加坡1959年從英國取得自治權，特別是自1965年與馬來西亞分離後成立新加坡國，國家主權及經濟發展完全掌握在自己手中。剛剛誕生的新加坡政府面臨的首要任務是創造就業機會，減輕就業壓力。為此，新加坡採取了以政府為主導，大力發展勞動密集型製造業的經濟方針。當時新加坡的一些基礎產業，如交通運輸、造船業，都是由政府出面興辦的國有企業。在新加坡，人們把這類企業稱為與國家有聯繫的企業，簡稱「國聯企業」。 **組織結構** 從下面的組織圖中可以看出，公司的主要業務是資產經營和管理，集中於資本投資和財務管理。目前總公司僅有150人，大部分業務人員為在海外留學、具有碩士以上學位的專業人士。公司在香港、馬來西亞設有辦事處。公司一直堅持人員精幹、高效率的原則。這是它至成立以來，取得顯著成績的重要原因之一。 ![新加坡的國有企業：淡馬錫](https://www.shicheng.news/images/image/1465/14652935.avif?1589869432) 公司執行董事兼CEO由現任新加坡總理李顯龍的妻子何晶女士擔任。公司董事會目前共由10名董事組成。其中四名（占40%）為政府公務員，另外6名為企業界人士。根據公司章程規定，公司高層領導（董事長、總裁）的任命需經財政部複審、報總統批准，這也說明它與一般的私營公司有很大的不同。 何晶 (HO Ching) 執行董事及首席執行長 2002年5月起擔任淡馬錫控股(私人)有限公司執行董事 2004年1月起擔任首席執行長 新科集團前總裁兼首席執行長 新加坡工程師學會榮譽院士 ![新加坡的國有企業：淡馬錫](https://www.shicheng.news/images/image/1465/14652936.avif?1589869432) **淡馬錫公司組織結構圖** 董事會內設兩個重要的常設委員會，負責董事會重大決策的實施。一是執行委員會，其職責是檢查所有國聯企業的重大項目投資事項，同時在財政權限內，對其投資或將其實行私有化（公開上市）。另外一個為財政委員會，主要監督淡馬錫公司在股票和資本市場的投資活動。 ![新加坡的國有企業：淡馬錫](https://www.shicheng.news/images/image/1465/14652937.avif?1589869432) 上述業務活動具體實施與管理由公司管理層負責，並向執行委員會以及董事會報告。它由公司的總裁（執行長）率領所屬75名專業人士組成的公司中、高級管理層具體操作。 公司以控股方式管理著23家國聯企業（可視為其子公司），其中14家為獨資公司、7家上市公司和2家有限責任公司，下屬各類大小企業約2000多家，職工總人數達14萬人，總資產超過420億美元，占全國DGP的8%左右。 作為對政府投資的回報，公司稅後利潤的一半上交財政部。 淡馬錫公司財務不對外公布，但每年必須定期向財政部提交一份公司財務報告。為確保財務報告的公正和權威性，在上報之前，一般都由公司花錢聘請國際審計公司進行審計。 **治理機制** 由於淡馬錫公司不是一般的企業，它經營的是國有資產，因此，該公司的內外監督有一套獨特的辦法。 ![新加坡的國有企業：淡馬錫](https://www.shicheng.news/images/image/1465/14652934.avif?1580422943) **外部監管：政府對淡馬錫的監管** 政府對其監管通過四種方式進行： 一是直接派人參加董事會。如上所述，由財政部等部門共派出四位司（局）級和副部級官員，直接參加公司董事會。通過他們在董事會活動，影響和監督公司的重大決策，以確保公司經濟活動符合政府賦予它的使命； 二是通過財務報告和項目審批制度，對公司重大決策進行監管。如規定公司必須定期將財務報表上報財政部，且上報之前必須經國際權威審計公司評審，以便財政部了解和掌握公司經營狀況。另外，凡涉及公司及公司下轄子公司的重大投資決策和經營事項，如公開上市、改變經營範圍或到海外投資等，均需上報財政部審批或備案； 三是不定期派人到公司或其子公司調查了解情況。新加坡是個小國，政府主管經濟工作部門的有關官員與淡馬錫公司上層負責人一般都比較熟悉，他們經常利用吃早茶或共進午餐等形式，隨時向公司詢問和了解情況。因此，對公司的重大舉措，政府部門（主要是財政部）一般來說都是清楚的； 四是通過輿論監督。新加坡實行嚴格的反腐倡廉法律和法規，除由總統直接負責的反貪局對國家公務員的公務活動進行監督外，政府還鼓勵新聞媒體對侵吞國家財產和貪贓枉法行為進行公開曝光。作為一家掌管著400多億美元國有資產的大公司，是媒體聚焦的對象，而且它屬下很多公司的經營業務與普通百姓的日常生活息息相關，如民航、地鐵、電信、港口、碼頭等，因此，公司的重大舉措經常見諸報端或在電視上亮相。這就迫使淡馬錫公司在涉及公司重大業務決策時，不能暗箱操作。 這種監督，當然也包括對派往公司任董事的政府官員言行的監督。在新加坡，不僅淡馬錫，任何一家公司，若干了什麼不光彩的勾當，都非常懼怕被媒體曝光。誰要沾上這樣的官司，非死必傷。 ![新加坡的國有企業：淡馬錫](https://www.shicheng.news/images/image/1465/14652934.avif?1580422943) **內部監督：從制度上建立防範機制** 公司沒有專門設立監事會，其內部監督職能由董事會直接承擔。董事會內設審計委員會，專門負責公司的財務審計。 在公司內部在業務運營（項目投資）制度和程序上，制訂相關政策和規定，以確保公正，並接受政府的監管。而對那些特大型的項目，因本公司資金有限而需要政府注入新的資本時，還要報請財政部審批。很顯然，採取這樣的審批制度，就是為了確保公司所授權經營的國有資產的管理和運營嚴格處於總公司和政府的監控之下，從而儘量避免發生重大項目投資決策的失誤。 ![新加坡的國有企業：淡馬錫](https://www.shicheng.news/images/image/1465/14652934.avif?1580422943) **對子公司（國聯企業）的監督** （1）子公司重要領導者的任免由總公司審批。公司規定，子公司的董事長、執行長（總裁）和總經理必須報總公司批准，任期不超過六年。董事長與執行長（總裁）的職位原則上分設，子公司的董事會規模大小由公司確定（一般設12人左右），並要求每家子公司必須保留一定比例的外部董事，鼓勵他們從全球範圍內物色優秀的管理經營專家加盟。 （2）實行子公司業務範疇控制制度。淡馬錫公司要求所屬企業在開拓新的業務時，必須經過充分的論證和總公司的審核批准，否則，將被視為違紀。 （3）建立業績考核制度。業績考核指標因行業不同，有所區別。具體某一國聯企業的當年指標的高低，則由子公司提出一個基本比率，然後與總公司協商確定。 （4）開展定期業績分析制度。淡馬錫總公司根據企業的財務報告，每年至少進行兩次業績分析，並要實地抽查。對業績好的企業，對經營者進行獎勵；業績差的，要幫助他們分析原因，提出對策（如集中核心業務、調換高層管理人員或調整業績考核指標等）。 ![新加坡的國有企業：淡馬錫](https://www.shicheng.news/images/image/1465/14652941.avif?1589869432) **經營模式** **經過20多年的經營實踐，淡馬錫公司對國有資產的經營基本上做到以下三點：** 1．政企分離、產權明晰 綜觀新加坡政府賦予淡馬錫公司的職能和對其實行的監管政策和措施，可以看出，它體現了國有資產所有者的職能，並做到了所有者與經營者職能的分離。雖然它們之間實行「一臂之交」的關係，但不是徹底分家。決不是說對所屬企業的一切活動均不聞不問。政府對企業的經營活動做到監管但不干預，重大事項審核但不承諾，鼓勵大膽自主經營但不失控。政府通過派遣公務員到總公司任職以及總公司對子公司主要負責人的任免、經營業務範圍的審定、重大投資項目的審批及財務報表的審核等制度，使淡馬錫公司整個系統內各類企業的經營目標和重大經營活動始終處於政府的掌握之中。 2．通過委託淡馬錫公司的運作，政府對國有資產的管理不僅做到「抓大放小」，而且實現了增強國有經濟對國民經濟控制力的目標 政府通過「抓班子（監管淡馬錫公司的領導班子），立指標（制定考核經濟指標）、定範圍（審批子公司的經營方向）和看效益（分析和調查子公司的財務狀況）等手段和措施，實現國有資產的保值和增值，擴大國有經濟的控制力，並培育和造就一批國際水平的現代企業。 據淡馬錫公司1999年年鑑統計資料顯示，自1974年成立以來，經過25年的實踐，政府委託淡馬錫經營的國有資產不但沒有流失，反而大幅增長。公司總資產由成立之初的3．54億新幣發展到目前2100多億新元，占全國GDP的8%，其經營業務遍及國民經濟各個領域。 3．實行一視同仁策略，強調在平等條件下公平競爭，培養和造就一批國際水準的企業家 在淡馬錫系統內部，總公司與子公司之間的關係，按他們的說法叫堅持「一臂之距」的交往，在管理與被管理、監督與被監督之間，堅持按程序、按制度辦事。總公司對子公司的經營活動，實行指導，但不干涉；給予政策扶持，但不代替；給予幫助，但不包攬。 ![新加坡的國有企業：淡馬錫](https://www.shicheng.news/images/image/1465/14652942.avif?1589869432) ![新加坡的國有企業：淡馬錫](https://www.shicheng.news/images/image/1465/14652934.avif?1580422943) 淡馬錫公司及所屬子公司與國內其它私人企業一樣對待，鼓勵他們在市場上參與平等競爭。在資金、信貸和稅收方面，總公司對所屬國聯企業不提供任何形式的優惠或保證。即便是新成立的公司，總公司根據項目評審結果，可能提供股東貸款，但這種貸款的利率同樣按當時資本市場的利率結算，並不因它是自己的子公司就給予照顧。 在淡馬錫公司的培育下，在新加坡確實湧現出一批國際水平的大型企業，如新加坡航空公司、新加坡電訊、勝寶旺造船廠等。它們的突出業績，不但得到國內各界人士的讚譽，而且在國際市場上也嶄露頭角（新加坡航空公司90年代以來一直被譽為國際民航界學習的典範），從而使政府賦予其「培育世界級公司」的歷史使命正在逐步實現。 該公司掌控了包括新加坡電信,新加坡航空,星展銀行,新加坡地鐵,海皇航運,新加坡電力,吉寶集團和萊佛士飯店等幾乎所有新加坡最重要,營業額最大的企業,曾有國外媒體估算,淡馬錫控股所持有的股票市價占到整個新加坡股票市場的47%,可以說幾乎主宰了新加坡的經濟命脈.也因如此,新加坡的經濟模式被稱作是"國家資本主義",即通過國家控制的私人企業來進行投資,主導以私營企業為主的資本市場。 截止2006年底,淡馬錫管理的資產價值達到1086億美元,其信用級別為標準普爾AAA與穆迪AAA。 **戰略投資** 建設銀行- 1,787,867萬股，7.15%H股 民生銀行- 10%，以4億美元購入 中國銀行- 13.79%，，合共104.8億股，2006年2月17日以15.2億美元購入 渣打銀行- 19.11%， 3.695億股 巴克萊銀行- 2.1% 中信資源- 11.47%，合共6.94億股。 ICICI-7.28%，印度第二大商業銀行 富登資金管理公司（Fullerton Fund Management） 豐樹產業私人有限公司 印尼Bank Danamon-69.5%股份 印尼國際銀行(BII)-56.9%股份 印尼Permata銀行 玉山金控-15% Shin Corp-96.12% 中國工商銀行 35.5億股 5.3% Markit 5億美元10%股權 屈臣氏-24.9% 淡馬錫100%控股的企業有——新加坡國際港務集團：世界第二大港口運營商新加坡電力：新加坡最大電力公司新加坡能源公司：新加坡電力、管道煤氣供應商新加坡SMRT公司：新加坡地鐵、輕軌、巴士等公共運輸供應商新加坡科技電信媒體私人有限公司：新加坡最大的電信公司之一新傳媒集團：新加坡最大的媒體廣播機構和和僅地面電視廣播機構豐樹：新加坡著名的房地產開發公司MPH：新加坡著名的生態樂園旅遊公司新加坡科技：新加坡最大電子工程服務公司盛裕控股集團：新加坡全方位建築諮詢企業淡馬錫參股的公司有——新加坡航空公司：56%股份，全球十佳航空公司之一新加坡電信：52%股份，新加坡最大的電信公司凱德置地：40%的股份，亞洲最大的房地產公司之一新加坡翱蘭公司：52%股份，國際知名的農產品及食品貿易商新科工程公司，51%股份，亞洲最大的國防和工程集團公司之一勝科工業，49%股份，新加坡知名的的能源、水務與海事工程集團星展銀行：29%股份，東南亞銀行界龍頭新翔集團：40%股份，新加坡機場服務公司吉寶集團，20%股份，新加坡最大的跨國企業 淡馬錫，相當於中國的國家電網+中石油+工商銀行+中國移動+國航+中糧+CCTV+……是新加坡的淡馬錫，還是淡馬錫的新加坡？還真不好說 淡馬錫投資遍布全球，尤其偏愛中國，對中國的投資占其整體的25%，規模僅次於對新加坡本土的投資(29%)。 淡馬錫擁有中國建設銀行4%的股份、中國工商銀行2%的股份、中國平安保險2%的股份和阿里巴巴1%的股份，還投資了京東、攜程、滴滴出行、匯源果汁、雅士利國際、世紀互聯等中國企業。 ![新加坡的國有企業：淡馬錫](https://www.shicheng.news/images/image/1465/14652934.avif?1580422943) **淡馬錫投資摩拜單車** 連最近大熱的共享單車，也分了一杯羹，淡馬錫對中國，是真愛。 **淡馬錫模式，最牛國企之路** 淡馬錫在爪哇語中是「海城」的意思，「海城」本是新加坡的古稱，以國家古稱命名企業，淡馬錫的地位，可見一斑。 **淡馬錫從誕生之日起，就帶著濃厚的「國家」色彩。** 1960年代，新加坡建國初期，經濟基礎薄弱，失業率居高不下，投資能力有限，許多企業僅靠私人投資難以為繼。1959年6月，李光耀就職儀式在這種情況下，新加坡政府創辦了一批隸屬財政部的國聯企業，進入鋼鐵、造船、石化等高風險、高投資工業項目領域，以此擴大就業，建立工業基礎。 ![新加坡的國有企業：淡馬錫](https://www.shicheng.news/images/image/1465/14652934.avif?1580422943) 到了1970年代，新加坡政府各部門興辦的企業呈泛濫之勢，管理難度也越來越大。因此，新加坡政府決定，由財政部（投資司）負責組建一家公司，專門經營和管理各類國聯企業。 這家公司，就是淡馬錫。新加坡開發銀行、新加坡航空公司等36家國聯企業，交由淡馬錫公司負責經營。 **淡馬錫最初負責經營的35家國聯企業** 1980年代，新加坡經濟開始起飛，淡馬錫也迅速發展壯大。自1974年成立以來的股東總回報率達15%，淡馬錫創造了「全球國有企業贏利神話」，被譽為「最牛國企」。 新加坡財政部擁有淡馬錫100%的股權，但不干預淡馬錫的運營；淡馬錫控股新加坡很多大型企業，也不直接參與管理，讓其獨立運營。這樣，新加坡政府以出資人的角色確保淡馬錫為國家戰略服務，淡馬錫又享有獨立自主的經營權，避免了國有企業「管多管死」的弊病。 **這就是所謂的「淡馬錫模式」。** ![新加坡的國有企業：淡馬錫](https://www.shicheng.news/images/image/1465/14652934.avif?1580422943) **學習淡馬錫，中國國企拜師學藝** 淡馬錫的成功，證明了國有企業完全可以像私營企業一樣富有效率。對一度陷入困境的中國國企來說，無疑是一個學習的榜樣。 中國開始以淡馬錫為榜樣，成立國資委，以投資人的身份對國有企業進行管理，拉開了國企改革的序幕。 國資委第一任掌門人李榮融非常推崇淡馬錫模式，在任期間，曾多次赴新加坡學習。2016年，國資委新掌門人肖亞慶在記者招待會上，再次強調，淡馬錫一直是我國國企改革的榜樣。 從政企分開，到現代企業制度，再到現在的央企合併重組……貫穿中國20多年國企改革的一條主線，便是以新加坡「淡馬錫」為目標。 **「淡馬錫模式」，是中國國企改革的「靈丹妙藥」嗎？新加坡的「小國經驗」能夠被「大國複製」嗎？** 淡馬錫的成功，當然有其管理經營上的獨到之處，但很大一部分原因，可能還是要歸功於「國字號」的身份。 正如前文所述，淡馬錫控制了新加坡港口、電力、航空、金融等行業。伴隨新加坡國家經濟的起飛，這些基礎性的壟斷行業，自然是「水漲船高」，淡馬錫「躺著就把錢掙了」。 **新加坡港，世界上最大的港口之一** 還是得益於「國字號」身份，淡馬錫才有機會，參與投資中國建設銀行、工商銀行、中國銀行，成為中國市場開放的第一批受益者，賺的盆滿缽滿。 ![新加坡的國有企業：淡馬錫](https://www.shicheng.news/images/image/1465/14652947.avif?1589869432) **淡馬錫常見問題** 1 **為什麼創建淡馬錫？** 淡馬錫於1974年在新加坡公司法令下成立，以擁有及以商業方式管理之前由新加坡政府所持有的投資與資產。這讓財政部能夠專注扮演決策和監管的核心角色，而淡馬錫則以商業原則持有及管理這些投資。 2 **淡馬錫最初的投資組合從何而來？** 淡馬錫總值3.54億新元的起始投資組合包含了之前由新加坡政府持有的公司、起步公司及聯營公司的股票。他們包括一座飛禽公園、一家酒店、一家製鞋公司、一家清潔劑製造商、一個由海軍船塢轉換成的修船業務、一家起步航空公司以及一座鋼鐵廠。 欲知更多淡馬錫初始投資組合詳情，請登陸查閱《淡馬錫年度報告》：淡馬錫成立時的投資組合。 3 **淡馬錫是不是一個法定機構或政府機關？** 淡馬錫是一家在新加坡成立的公司，在《新加坡公司法》的條例下運作。淡馬錫既不是法定機構，也不是政府機關。 跟任何其他商業公司一樣，淡馬錫有自己的董事會和專業的管理團隊。它繳稅給稅務機構，並派發股息給股東。 此外，作為新加坡的關鍵機構，淡馬錫也是在新加坡憲法第五附表下成立的一家機構1，有特定的憲法保障措施以保護淡馬錫過去的儲備金。舉例來說，任何有可能導致淡馬錫提取淡馬錫過去的儲備金2的交易都必須獲得總統的批准。委任、終止或更新董事會成員的權力也必須獲得新加坡總統的同意。 除了特定的憲法保障措施以保護淡馬錫董事受委成員的誠信及其淡馬錫過去的儲備金之外，淡馬錫繼續以商業獨立投資控股公司的身份運作。 **附註：** 1.在新加坡憲法下，有關第五附表機構的某些監管事項必須獲得新加坡民選總統的同意，這包括任免董事會成員和首席執行長，以及提取給機構在現任政府任期之前所累積的儲備金。其他第五附表機構包括公積金局、新加坡政府投資公司和新加坡金融管理局。 2.在當屆政府任期之前所累積的儲備金構成淡馬錫的過去儲備金。當期儲備金主要指新一屆政府宣誓就任以後所累積的利潤。2015年新加坡國會大選落幕後，新內閣於2015年10月1日宣誓就任，這標誌著新一屆政府任期的開始。 4 **淡馬錫是否需要繳稅？** 淡馬錫向稅務機構繳付應繳的稅項；作為一家商業投資控股公司，也另行向股東宣派股息。 5 **淡馬錫是否發布其財務業績？我能在哪裡獲取它的財務報告？** 作為一家享有豁免權的私人公司，淡馬錫無需向公眾披露任何財務信息。 但自2004年起，淡馬錫開始每年自發地發布《淡馬錫年度報告》，作為我們業務和業績的「公開記分牌」。 《淡馬錫年度報告》是我們年度信息披露的一部分，其他信息披露內容還包括《淡馬錫年度報告》的在線電子版、國際媒體互動以及廣告。 淡馬錫還啟用了Twitter、Facebook、Instagram、LinkedIn和Youtube等數字化平台，同公眾進行更深層次的交流。 通過這些渠道，淡馬錫提供了公司最新的業績表現、活動訊息以及興趣話題。我們希望通過建設可以直接交流的社群，來隨時分享淡馬錫的故事。 淡馬錫的年度報告超越了聖地亞哥原則規定的披露標準。聖地亞哥原則是主權投資者與國際貨幣基金組織及包括澳大利亞、加拿大、挪威和美國在內的多國政府合作制定的最佳實踐準則。 6 **淡馬錫是否有信貸評級？** 淡馬錫分別獲得標準普爾和穆迪給予AAA和Aaa的整體企業信貸評級。 淡馬錫的全球中期票據和歐元商業票據項目，以及每種淡馬錫債券都獲授予評級。 7 **誰是淡馬錫的股東？** 淡馬錫唯一的股東是新加坡財政部長1。 **附註：** 依據新加坡財政部長(成立)法(第183章)，財政部長為法人團體。 8 **淡馬錫管理的是不是公積金或新加坡的外匯儲備？** 淡馬錫沒有管理任何公積金—公積金是由公積金局所管理；淡馬錫也不負責管理新加坡的官方外匯儲備，外匯儲備是由新加坡金融管理局所管理。 9 **淡馬錫跟新加坡政府投資公司是不是同一家機構？** 新加坡有3家主要金融機構跟新加坡政府有關聯。 新加坡金融管理局於1971年成立，扮演新加坡中央銀行的角色。它負責管理新加坡的外匯儲備。它是一個法定機構。 淡馬錫成立於1974年，是新加坡獨立初期成立的一家投資控股公司，以商業原則持有及管理它的資產及投資。 新加坡政府投資公司是由新加坡財政部長1全資持有，並管理政府的儲備金，包括自獨立以來所累積起來的財政盈餘。 它們都是獨立的機構，各自擁有不同的角色和任務，以及不同的管理團隊。 淡馬錫是一家擁有全球性投資組合的投資公司，並根據其憲章管理投資。淡馬錫持有其所管理的資產，獲授予信貸評級，也發行國際債券。 作為活躍的股東，淡馬錫在其投資組合公司提倡追求卓越和唯才是用的企業文化、思考周全的領導作風和優越的監管治理水平。淡馬錫有靈活的投資期限，以及致力於從投資中取得最大的長期回報。 **附註：** 1 依據新加坡財政部長(成立)法(第183章)，財政部長為法人團體。 10 **新加坡政府或總統是否參與淡馬錫的商業決策？** 新加坡政府不參與淡馬錫的投資、脫售，或任何其他商業或營運決策。作為股東，淡馬錫在委任董事會成員時必須獲得總統的同意，以保障淡馬錫作為一家第五附表公司的董事會的誠信。 總統作為淡馬錫過去儲備金的監護人1，除了監管和淡馬錫過去的儲備金有關的事項外，新加坡總統不參與淡馬錫的投資、脫售或任何其他商業或企業決策。 **附註：** 依據《新加坡憲法》，第五附表機構的一些治理事項，須得到新加坡總統的同意。這包括董事會成員和首席執行長的任免，以及淡馬錫總儲備金低於當屆政府就職之前所積累的儲備金。其他第五附表機構包括中央公積金局、新加坡政府投資公司和新加坡金融管理局。 11 **總統如何參與保護淡馬錫過去的儲備金？** 新加坡共和國總統扮演獨立監護人的角色，以保護新加坡的重要資產和往屆政府的儲備金。 作為新加坡憲法下的主要機構，新加坡憲法要求淡馬錫在提取淡馬錫過去的儲備金時，需尋求總統批准。 淡馬錫董事長與首席執行長按規定間隔時間向總統確認儲備金結算報告和過去儲備金結算報告。 12 **投資虧損就意味著過去儲備金沒得到保護了嗎？淡馬錫所投資的股票價格下跌，是否意味著過去的儲備金沒得到保護？** 當我們投資股票組合時，市值會經常變化。比如全球金融危機期間，這種變化就發生在我們所投資的股票價值上，當時投資組合的價值下跌了30%，一年後回彈了43%。這種股票市值的下跌並不構成總儲備金低於過去儲備金的情況。 我們還會測試考慮當市值下跌後，總儲備金是否會低於過去儲備金。當總儲備金低於過去儲備時，表示過去儲備金沒有得到保護。當總儲備金等於或高於過去儲備金時，就意味著過去儲備金得到了保護。 我們來舉個例子：假設今天淡馬錫持有五隻股票，價值為10元。但一年以後，同樣的五隻股票只值8元。現有投資發生在這樣的股價變化(市值下跌)，不表示過去儲備金沒有得到保護。 13 **總統如何參與淡馬錫董事會事務？** 為了確保參與管理淡馬錫儲備金的人士具備誠信，淡馬錫的股東，即新加坡財政部長1，在委任、更新或終止董事會成員，以及董事會任免首席執行長時，必須獲得總統的同意。 除了對公司的常規信託人責任，董事會及首席執行長也向總統負責，確保脫售每一項投資都以公平的市場價格交易。 經過一段時間之後，淡馬錫已網羅了一群背景廣泛、來自不同行業、不論公共或私人業界的新加坡人和海外人士組成董事會和管理團隊。淡馬錫董事會的大部分成員都是獨立董事。 **附註：** 依據新加坡財政部長(成立)法(第183章)，財政部長為法人團體。 14 **淡馬錫投資組合里有哪些公司？有多少家上市公司？這些公司的市值是多少？** 《淡馬錫年度報告》 提供了一份名單，包括淡馬錫截至2018年3月31日的一些淡馬錫投資組合公司。 15 **淡馬錫如何與其投資組合公司合作？** 作為積極活躍的投資者，我們通過增持、減持或維持現有投資來管理投資組合，以提高經風險調整後的長期回報。 淡馬錫致力於在投資組合公司推行健全的公司治理制度。這包括支持建立由具備豐富商業經驗的高水平、多元化人才所組成的董事會，以指導和支持高級管理層。 淡馬錫並不指示其投資組合公司的商業或營運決策，這些決策都是投資組合公司各自董事會和管理層的責任。 淡馬錫主張董事會獨立於管理層，以實現對管理層的有效監督。這一理念包括建立由多數具備獨立性且經驗豐富的非執行董事組成的董事會，履行對管理層的監督職責。我們同樣主張一家公司的董事長和首席執行長應該由相互獨立的不同人選擔任。 淡馬錫準備好行駛其股東權力，以保障其商業利益。 16 **淡馬錫是否要求在其所投資的公司的董事會擁有代表？** 一般而言，淡馬錫並不在其投資組合公司的董事會擁有代表。 淡馬錫支持其投資組合公司委任能力強、具備經驗和多元化的董事會成員和管理層相輔相成，以促進優質的公司治理水平。淡馬錫能夠運用其廣泛的聯繫網絡，向投資組合公司提議符合條件的人士，以讓各自的董事會考慮。 淡馬錫的員工是以他們的個人能力身份獲任命出任投資組合公司的董事，他們必須履行達至作為公司董事信受人的責任。 17 **淡馬錫是如何融資以進行投資？** 淡馬錫進行投資的資金主要來自其投資組合公司派發的股息、脫售資產所得以及商業借貸，包括發行債券。 18 **淡馬錫有資產脫售時間表嗎？** 淡馬錫並沒有脫售資產的時間表。 淡馬錫是活躍的投資者，不時重新調整其投資組合。所有投資、脫售或持有投資狀況是根據淡馬錫的內在價值測試來決定。 19 **淡馬錫通過什麼途徑與社區聯繫？** 我們支持各類培育人才、建設社群、增強能力以及重建生活的公益項目。自成立以來，淡馬錫已經設立了18個社會捐助項目，目的是為援助新加坡、亞洲及其他地區的廣大社群。自2004年，我們預留一部分超出經風險調整後的最低資本回報捐獻給我們的社區。 2007年，我們成立了淡馬錫信託基金會，對淡馬錫的捐贈基金進行財務監督和治理。淡馬錫信託基金會以審慎可持續性和健全治理為原則，負責監督淡馬錫對六個基金會捐贈資金的財務管理與發放。 2016年，我們將17項捐贈基金重新歸類於六個淡馬錫基金會下，使基金會按照各自的戰略核心和使命推動公益項目。 2017年，我們新設立了亞洲盡責治理研究院捐贈基金，努力實現淡馬錫對促進亞洲資產管護和健全治理的承諾。亞洲盡責治理研究院目前是這項新捐贈基金的受益機構。至今，我們的基金會在新加坡和亞洲已惠及的人數超過80萬。 20 **新加坡政府將淡馬錫的預期回報納入國家儲備凈投資回報(Net Investment Returns，簡稱NIR)框架內，對淡馬錫有何影響？** 凈投資回報框架為計算可納入政府預算的金額提供了規程。這個金額是根據該框架的投資機構的預期長期實際回報率來計算的。 **將淡馬錫的預期長期回報納入凈投資回報框架，並不會影響或改變：** – 淡馬錫的股息政策； – 淡馬錫作為長期投資者的政策與運營；以及 – 淡馬錫在新加坡憲法規定下，必須保護淡馬錫過去所累積的儲備金的特殊責任。 凈投資回報框架不設定淡馬錫派發給股東的股息金額。 新加坡政府擁有多元流動資金和現金來源，讓政府可以在不影響淡馬錫、新加坡金融管理局(MAS)與新加坡政府投資公司(GIC)的投資策略的情況下，管理其資金流動的需求。 淡馬錫將會繼續根據董事會批准的股息政策，每年派發股息。淡馬錫的股息政策兼顧以下兩點——向股東派發可持續的股息，同時保留部分利潤用於再投資，以在未來取得回報。這項政策也符合憲法規定，要求淡馬錫獨立保護過去所累積的儲備金。 21 **新加坡政府將淡馬錫的預期回報納入國家儲備凈投資回報框架內，是否意味著淡馬錫須向政府支付更多的現金？** 凈投資回報框架並不要求淡馬錫向新加坡政府支付更多的股息或現金。 凈投資回報框架為計算可納入政府預算的金額提供了規程。這個金額是根據該框架的投資機構的預期長期實際回報率來計算的。 **將淡馬錫的預期長期回報納入凈投資回報框架，並不會影響或改變：** – 淡馬錫的股息政策； – 淡馬錫作為長期投資者的政策與運營；以及 – 淡馬錫在新加坡憲法規定下，必須保護淡馬錫過去所累積的儲備金的特殊責任。 凈投資回報框架不設定淡馬錫派發給股東的股息金額。 新加坡政府擁有多元流動資金和先進來源，讓政府可以在不影響淡馬錫、新加坡金融管理局(MAS)與新加坡政府投資公司(GIC)的投資政策的情況下，管理其資金流動的需求。 淡馬錫將會繼續根據董事會批准的股息政策和所得利潤，每年派發股息。淡馬錫的股息政策兼顧以下兩點——向股東派發可持續的股息，同時保留部分利潤用於再投資，以在未來取得回報。這項政策也符合憲法規定，要求淡馬錫獨立保護過去所累積的儲備金。 22 **新加坡政府將淡馬錫的預期回報納入國家儲備凈投資回報框架內，是否會影響淡馬錫的投資策略？** 新加坡政府將淡馬錫的預期回報納入凈投資回報框架。這將不會改變淡馬錫作為長期投資者的投資策略，也不會影響淡馬錫的買入、賣出或持有資產的能力。 凈投資回報框架為計算可納入政府預算的金額提供了規程。這個金額是根據該框架的投資機構的預期長期實際回報率來計算的。 **將淡馬錫的預期長期回報納入凈投資回報框架，並不會影響或改變：** –淡馬錫的股息政策； –淡馬錫作為長期投資者的政策與運營； –淡馬錫在新加坡憲法規定下，必須保護淡馬錫過去所累積的儲備金的特殊責任。 淡馬錫投資策略或投資組合結構的任何改變都將影響我們的預期長期回報。 淡馬錫的投資策略由淡馬錫董事會與管理層決定。投資與脫售決定，將繼續以我們的內在價值測試為基礎。淡馬錫將繼續專注於提供具持續性的長期回報。 新加坡政府不參與淡馬錫的投資、脫售或其他商業決策。 來源：網絡部分，常見問題來源淡馬錫官網。 ![新加坡的國有企業：淡馬錫](https://www.shicheng.news/images/image/1465/14652948.avif?1589869432)