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「東方瑞士」新加坡：如何用短短几十年成就一個金融帝國

2018/10/28

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在周四的文章當中，我們解析了歐美發展已趨成熟的金融衍生品市場。今天，我們來了解一個距離我們更近，關係也更密切的新興市場——新加坡金融衍生品市場。

新加坡是一個1965年才取得獨立的，面積很小的島國。然而它卻在短短的幾十年之間，發展成為一個繁榮的金融帝國。它是亞洲最大的新興市場貨幣交易中心，全球第三大外匯交易中心，全世界發展最快的國內債券市場之一，同時也是亞洲地區金融衍生品交易的領軍國，亞洲為數不多的國際金融中心。這讓人在嘆服的同時，也忍不住好奇他們是如何做到在幾十年之內做到這樣飛速地發展的。

下面，我們就來學習下新加坡金融市場以及金融衍生品市場的發展過程和經驗。

新加坡的金融發展優勢

獨特的地理位置

新加坡扼守太平洋與印度洋交通要道，戰略位置十分重要，這也使得它具備了得天獨厚的貿易優勢，為其金融業的發展帶來了奠定了基礎。新加坡是全球經商的重要樞紐之一，其地位在國際上都很受認可，一項由Lang LaSalle在2015年所做的研究報告把新加坡評為「最具全球化的貿易城市」第三名，僅次於紐約和倫敦。世界銀行將新加坡列為全球最容易做生意的地方。

語言和時區優勢

新加坡是一個多語言的國家,擁有4種官方語言,即是馬來語、華語、英語和泰米爾語，因而，作為國際金融業通用語言的英語在新加坡的普及程度非常高，降低了其他國家的投資壁壘。同時，新加坡的時差正好位於紐約和倫敦之間，可以無縫與英美市場對接，形成24小時全球交易的一環。

誘人的低稅賦政策

新加坡自成立以來，就走低稅收路線，是世界聞名的低稅賦國家和國際避稅港。新加坡政府以打造「東方瑞士」為發展目標，陸續取消和降低了各項稅收，不斷強化其具有國際競爭力的稅收激勵政策。近年來，新加坡政府實施了免收年營業收入100萬新元以下小企業的公司所得稅以及取消對個人徵收遺產稅等關鍵性政策措施，持續吸引了很多跨國公司及高凈值人群入駐，聚集了大量的財富。

嚴格的監管機構

在新加坡，有以嚴格而世界聞名的金融管理局（MAS）坐鎮，新加坡擁有完善的監管體系，在金融機構准入、資本要求、披露要求、對風險控制指標要求的嚴格與繁複程度、資金流動的自由程度、與其他國家監管要求或會計準則等的接軌程度、在岸與離岸市場的相互滲透等方面，均有非常詳細和科學的規定。

自由開放的金融環境

在新加坡設立公司的手續和過程都較為簡單、便捷。新加坡在外匯及從當地遣返公司資本和利潤上沒有管制，企業在資本市場上更容易獲得和籌集資金。為適應金融混業經營的需要，MAS在資本市場發放通用牌照(Capital Market Service License)，機構可以同時進行券商、基金、期貨、REITs管理等業務而無需單獨報批。

新加坡的在具備發展的「硬體」的同時，其開放的政策和態度更為發展提供了良好的「配套軟體」，因此，新加坡的金融市場，包括金融衍生品市場，都得以在自由而又嚴格的環境下實現飛速的發展。

新加坡金融衍生品市場

得益於我們以上所說的種種優勢，新加坡累積了巨大的資本，並不斷地向市場提供新的金融衍生品。新加坡金融衍生品市場的發展屬於典型的政府強制推動型，政府提供一系列便利和必要的監管推動了其市場發展，新加坡交易金融衍生品的主要交易市場是新加坡交易所(Singapore exchange，SGX)和ICE新加坡期貨交易所(ICE Futures Singapore)，它們在新加坡金融衍生品市場上占據著十分重要的地位。

新加坡屬於資源匱乏、現貨規模小的國家，所以他們在一開始的時候就瞄準了其他國家的現貨市場。1986年9月，新加坡國際金融交易所搶在日本之前推出了世界上首隻日本股市指數期貨，即日經225種股票價格指數期貨，開創了以別國股指為期貨交易標的物的先例。新加坡國際金融交易所就是SGX的前身，1999年12月，新加坡證券交易所與新加坡國際金融交易所合併為如今的新加坡交易所並在2000年掛牌上市，成為亞太地區第三家上市的交易所。

新加坡交易所是亞太地區首家集證券及金融衍生產品交易於一體的企業股份制化交易所，也是亞太地區在國際市場上最為活躍的交易所。SGX曾多次搶先推出以別國股票指數為標的的期貨和期權產品，其中部分產品的交易量甚至超過了指數所在國的股指期貨和期權交易量。

新加坡另外一個重要的交易所就是ICE新加坡期貨交易所。ICE前身為新加坡貿易交易所，是亞洲第一個提供單一平台買賣多種產品的國際商品交易所，2014年被ICE收購。在新加坡穩健的監管和法律架構治理下，ICE新加坡期貨交易所提供多種金融衍生品的對沖機會，讓市場參與者通過一個受監管的透明市場來管理風險。

新加坡的場外金融衍生品種類也很豐富，外匯類衍生品包括外匯期權、貨幣互換、匯率互換和外匯遠期等，不同於歐美國家，新加坡最先發展的外匯衍生品是相對簡單、風險小的掉期（互換）和遠期。

國際化的交易所、清算所等基礎設施的完善，加上得天獨厚的發展條件、靈活的交易機制、完善的監管機制和政府政策的支持，讓外資金融機構都爭相進入新加坡，也使得各類金融衍生品工具在新加坡市場上不斷地得以創新和廣泛使用，更讓新加坡的金融衍生品交易位於世界前列。新加坡金融衍生品市場當中外資金融機構占據了很大一部分，這也與新加坡發展金融衍生品市場的初衷相符合。

新加坡的金融衍生品市場發展充分體現了金融衍生品的創新性和靈活性，新加坡政府在尋找定位和推廣執行的規範性和創新性方面，都值得中國和其他新興市場借鑑。

新加坡監管

新加坡是比較典型的統一監管模式，政府監管機構是新加坡金融管理局（MAS）。MAS通過頒布法律對新加坡的銀行、金融、保險、證券等多個行業進行全面監管，同時也是新加坡的央行。MAS崇尚高度的法制和嚴格的管理，擁有極高的獨立性和權威性，能夠有效的對新加坡的金融行業進行監管。

MAS在初期以嚴格著稱，並不鼓勵金融衍生品的發展，但隨著新加坡的國際化和金融全球化，MAS也逐步從管制轉向監管，並意識到了金融衍生品的利大於弊，積極引導金融衍生品市場創新，培育扶持市場的發展。

MAS認為，政府監管的意義在於優化和創造有利於市場發展的政策環境，積極培育金融衍生品市場發展的各種條件，加強基礎性設施建設，維持和提供一個透明、公正的遊戲規則，然後讓市場去發現最符合需求的產品。因此，在政府統一監管的基礎之上，新加坡還同樣強調交易所和行業的自律，政府在維持金融環境穩定、透明的基礎上，鼓勵金融機構積極創新，幫助金融機構進行風險防範。

MAS從2009年以後就一直在進行場外衍生品領域的改革，包括交易報告、風險緩解、非集中清算等各個方面，並規定從2018年10月1日起實施法規，要求中央交易對手（CCPs）清算櫃檯交易（OTC）衍生品。中央清算將使新加坡的場外衍生品交易更安全，因為它可以緩解這些交易中固有的交易對手信用風險。

第三家交易所

新加坡亞太交易所（Asia Pacific Exchange,APEX）是經新加坡金融管理局批准設立的第三家擁有交易和清算全牌照的新加坡交易所，也是中國首家走出國門自主創辦的國際化交易所。

新加坡亞太交易所於2018年9月3日正式開盤交易，首個新上市產品為精鍊棕櫚油期貨，在其後的10月19日上線了第二個產品——離岸人民幣匯率期貨合約。離岸人民幣匯率期貨合約的推出將加強新加坡作為離岸人民幣交易中心的地位，也順應了人民幣國際化的需要，滿足了全球投資者對人民幣日益增長的風險管理需求與投資需求。

未來，亞太交易所的業務將涵蓋大宗商品和金融衍生品兩個方面，其中，金融衍生品方面，亞太交易所則將圍繞股指、債券和人民幣國際化相關的品種展開，探索匯率、利率、股票指數等金融衍生品交易，包括中國概念股指數衍生品、人民幣兌美元期貨期權等。