編者按：淡馬錫是新加坡最神秘的企業之一。自1974年成立以來，長達三十年的時間他們從未公布過財務報表；然而在最新的財報中，他們的投資組合凈值為2660億新元，按新元計算的1年期股東總回報率為19.20%。較長期的10年期和20年期股東總回報率分別為9%和7%。創造了「全球國有企業贏利神話」。他們就是淡馬錫控股公司。今天帶您看看其中的門道！
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淡馬錫模式：最有效的主權基金管理模式
在新加坡的國民經濟中，國有企業的貢獻占了很大比重，而新加坡國企的經營效率之高也舉世矚目，在其成功的背後，被譽為新加坡「國資委」的淡馬錫控股公司可謂功不可沒，由此也引申出世界上以國有經濟體為主的國家對於「淡馬錫模式」的探討乃至效仿。
淡馬錫控股公司（下稱「淡馬錫」）是一家新加坡政府的投資公司，成立於1974年，截至2013年，股東總回報率達到16%。新加坡財政部對其擁有100%的股權。淡馬錫在新加坡國民經濟中具有重要地位,它直接掌控的新加坡企業20家,間接控制企業2000餘家,幾乎涵蓋了新加坡通信、金融、航空、科技、地產等主要行業，而在新加坡10家規模最大的企業中,淡馬錫涉足7家。
淡馬錫因而掌控了包括新加坡電信、新加坡航空、星展銀行、新加坡地鐵、新加坡港口、海皇航運、新加坡電力、吉寶集團和萊佛士飯店等幾乎所有新加坡最重要、營業額最大的企業，而這些企業也因此被視為新加坡國資背景。正因如此，新加坡的經濟模式被稱作是「國家資本主義」，即通過國家控制的私人企業來進行投資，主導以私營企業為主的資本市場。
淡馬錫的成功證明了國有企業完全可以做到跟私營企業一樣有效率，這也使得我國國資管理部門有動力向該模式學習，並且有可能參照該模式組建國有資本管理公司。
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從管資產到管資本的跨越
淡馬錫，一個龐大的商業帝國，一家鮮為人知的新加坡神秘國企，以其特殊的身份、背景和獨特的管理方式，掌控著事關新加坡經濟命脈和國計民生的國有資產，並以其出色的商業運作業績為世人矚目。那麼，何為淡馬錫模式？淡馬錫模式的核心，究其實質在於從管資產到管資本的跨越。
要想理解這種「資本思維」，必須先來深刻認識一下什麼是資本。「資本」僅僅是錢嗎？不是。資本是對資源的支配權，通過資源支配帶來更多的支配權叫資本運作。資產和資本不同，資本以其逐利特徵，會促使社會資源的配置朝著效率與效益最大化的方向發展。資本以流動性體現價值，流動性越大則資本價值越高，這決定了資產與資本的屬性區別。體現在淡馬錫模式中，政企分離、盈利驅動與董事會模式在制度體系上為這種流動性開闢了出路，資源配置的高效化也得以實現。
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有效的公司管控
作為政府財政儲備的投資公司並且在經營上取得了巨大成功，淡馬錫控股公司的經營方式被稱為「淡馬錫模式」。事實上，雖然淡馬錫管理著550億美元的市場資本化資金，其管理關聯公司證券的代管部僅有53名工作人員，每年的經營費用也不到3000萬美元。
其管理效率的背後是淡馬錫公司優質的治理模式，擁有淡馬錫100％所有權的新加坡財政部在公司內部起的作用很小，真正起到關鍵作用的是公司與政府間清晰的職能定位，內部建立以強大董事會為核心的企業治理結構，對旗下企業保持 「一臂之距」 的管控制度以及與長遠績效掛鉤的高管薪酬制度。
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從重資產到重資本的進化
在2015年淡馬錫年度報告中，淡馬錫憲章再次申明：淡馬錫是一家投資公司，按商業原則持有和管理資產；作為積極的投資者，淡馬錫通過增持、維持或減持投資來打造投資組合；這些投資以商業原則為驅動，致力於創造和最大化經風險調整後的長期回報。
這裡面透露出幾個方面的信息，值得深入分析：
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淡馬錫是一個純商業機構，它完全按照商業利益進行判斷和行事，「商業原則」就是一切以市場化為前提；
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「增持、維持和減持」，資產管理是對投資標的資源的管理體系，但是在運營體系中資本則是無時不刻不在進行著流動；
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「最大化投資回報」，則從資本的逐利性上強調了資源配置的最終目標。
這種資本思維，以持續的盈利作為驅動，更為靈活的決策體系與市場化運作體系的建立，在投資標的選擇、區域戰略布局與項目開發速度等多個環節進行了更為有效的管控。
從布局全國到回歸核心城市，戰略性介入商業地產領域並成立商業資產管理公司，突破多方限制全面提速旗下多個項目，諸多重大舉措的推進使得集團對資源的配置更為高效；在資本運作領域也動作頻仍，先後與平安不動產、一間跨國房企與一間國內領先的資產管理公司簽署戰略合作框架協議，以期開拓新領域、新渠道與新資金來源，為未來開闢新的資本運用模式與創造企業利潤增長點奠定了基礎。
從決策體系、盈利模式等多個方面進行創新，高效化配置資源並鞏固資產管理的質量與水準，進入地產金融領域以提高對資本的利用效率，從而實現資本效益最大化。
