近年來，新加坡家族辦公室（簡稱「新加坡家辦」）作為全球家族辦公室樞紐的地位持續鞏固。
根據媒體報道，獲得金管局MAS頒發稅務優惠的單一家辦數目已從2023年底的1400個增至2024年底的超過2000個，一年內增長超過600家，增幅高達42.9%。許多高凈值家族通過申請S13O與S13U稅收優惠計劃，為其基金結構獲得稅務豁免。
然而在實際操作中，「AUM到底怎麼算」一直是實務中最頻繁被問及的問題。新加坡金管局新規已明確：
自2025年1月1日起，AUM的計算口徑已從傳統的「凈資產值（NAV）」切換為「指定投資總資產價值（GAV in DI）」。進入2026年，這一規則進一步鞏固並全面執行。
一、MAS權威資料：
AUM規則的根本依據
根據MAS官網發布的《Fund Tax Schemes for Family Offices》，符合S13O/13OA或S13U計劃的基金車輛，在整個激勵期內必須持續滿足以下核心AUM要求：
S13O/13OA：最低AUM為2000萬新元（指定投資）
S13U：最低AUM為5000萬新元（指定投資）
MAS進一步在FAQ中明確，AUM的計算口逕自2025年1月1日起已統一為「指定投資的價值」，而非基金的凈資產值。
這意味著，從2025年開始，新加坡金管局新規已將AUM的計算基礎從「資產負債表視角」轉向「投資組合效用視角」，只計算符合規定的指定投資資產總值，不扣除任何負債。
業內權威合規機構Waystone在2024年11月的MAS政策更新解讀中也確認：自2025年1月1日起，AUM應基於投資價值而非凈資產值進行計算，13O的最低DI門檻為500萬新元，13U為5000萬新元。
值得注意的是，MAS官方明確要求：S13O基金在申請時若AUM不足2000萬新元，可在兩年寬限期內達標；在此期間，AUM可按凈資產值或指定投資價值來計算，但一旦選定某一種計算方式，在同一財政年度內必須保持一致。
資料圖/Qualifying Criteria，來源：MAS
二、核心變化：
NAV切換為GAV in DI
計算方式、含義、特點的變化如下：
NAV（凈資產值）：資產總值 −負債，扣除了負債，可通過槓桿結構調節；
GAV in DI（指定投資總資產價值）：僅計算符合規定的指定投資資產總值，不扣除負債，直接反映投資資產規模，不因負債而減少。
對於2025年之前的家辦，AUM通常以NAV衡量。2025年後，統一採用GAV in DI。在很多情況下，GAV會高於NAV，因為指定投資的估值不被負債所沖抵。
這一變化意味著：
新加坡家族辦公室的AUM數字可能因此變大，但「投資分類」變得至關重要，只有「指定投資（Designated Investments）」才能計入AUM。從2026年新加坡家族辦公室運營實務來看，新加坡金管局新規對AUM計算口徑的統一執行已經全面到位。
資料圖/Capital Deployment Requirements (CDR)，來源：MAS
三、不同政策時期基金的適用規則
根據MAS的安排，不同時間獲批的新加坡家辦，AUM計算規則有所不同，可歸納為3類：
第一類：2022年4月18日之前獲批的基金。
2025年前使用NAV，2025年後統一切換為GAV in DI。
第二類：適用2022年4月18日規則的S13O基金。
享有特殊兩年緩衝期，在激勵生效後的前兩年內，AUM可選擇使用NAV或GAV in DI，但一旦選定某種方式，同一年度內須保持一致。緩衝期後統一使用GAV in DI。
第三類：2023年7月5日新規則基金。
2025年前使用NAV in DI（僅在指定投資範圍內使用凈資產值），2025年後切換為GAV in DI。
可以看出一條清晰趨勢：MAS正逐步將所有新加坡家族辦公室基金統一到GAV in DI的計算口徑上，以減少不同基金之間的可比性偏差。
示意圖，來源：聯合早報
四、對新加坡家辦的實務影響
從2026年的實務角度看，新加坡金管局新規對新加坡家族辦公室的影響主要體現在以下3個層面：
其一，AUM數字可能變大。
由於GAV通常高於NAV，許多基金可能更容易滿足最低AUM門檻。但需注意，分級業務支出也會隨之上升：
當AUM低於5000萬新元時，每年最低業務支出為20萬新元；
當AUM在5000萬至1億新元之間時，最低支出升至50萬新元；
當AUM達到或超過1億新元時，最低支出為100萬新元。
AEWS的進一步分層規則顯示，當AUM超過2.5億新元後，支出要求將進一步提升至30萬至50萬新元以上。新加坡家族辦公室需做全面的成本效益評估。
其二，投資分類至關重要。
只有「指定投資（DI）」才能計入AUM。家族經營企業股權不計入最低AUM達標要求，但如果屬於指定投資範疇，可計入總AUM用於滿足本地業務支出等合規指標。
因此新加坡家辦需特別注意投資結構、資產分類和託管方式。
其三，報告系統需要調整。
在ARR（Annual Review Return）申報時，AUM定義必須與政策一致，且同一年度內計算方法要保持統一，否則可能影響合規審查。
2026年新加坡家族辦公室需確保整個優惠期間持續維持AUM門檻，一旦跌破，當年的稅務豁免資格將不再適用。
此外，新加坡金管局新規還明確了資本部署要求（CDR），基金須將1000萬新元或AUM的10%（取較低者）投資於MAS批准的交易所上市的股票、REITs、商業信託、ETF，或符合資格的債券、非上市基金、氣候相關投資等本地合格投資類別。
示意圖，來源：聯合早報
五、2026年新動態：
MAS進一步優化新加坡家辦政策
進入2026年，新加坡家族辦公室政策繼續向簡化和高效方向演進。
根據《聯合早報》2025年9月報道，新加坡金管局正在評估檢討單一家族理財辦公室基金稅務計劃，以簡化架構，更好地契合業界需求。
這包括減少申請所需文件、放寬申報要求，以及擴大符合基金稅務計劃的投資類型。
新加坡金管局副主席徐芳達明確表示：「我們的目標十分明確，確保新加坡的銀行在維持健全監管標準的同時，能夠提供具競爭力和高效率的服務，以滿足合法投資者的需求。」
在審批效率方面，新加坡金管局新規已取得顯著進展。過去新加坡家辦申請稅務優惠，所需時間可能長達12個月，如今大部分申請已縮短至3個月以內。當局也與私人銀行研究如何進一步縮短客戶開戶的時間。
2026年1月起，MAS全面運作的「快速通道」機制進一步將符合條件的申請處理時間壓縮至3個月內，通過統一的數字門戶MAS-Tx Portal和預審機制實現效率提升。
此外，13D、13O和13U計劃的截止日期已從2024年底延長至2029年12月31日，延長期為5年。這對新加坡家族辦公室而言，提供了更長的政策確定性和規劃窗口。
資料圖，來源：聯合早報
六、合規建議與未來展望
對於已設立或準備申請S13O/S13U的新加坡家辦，建議重點做好以下3項工作：
一是核查現有投資組合中「指定投資」的覆蓋比例。
確認哪些資產能夠計入AUM，哪些可能存在問題。2026年新加坡家族辦公室在提交申請前，務必確保投資組合「DI-ready」，因為簡單的NAV已不再是基準。
二是重新評估AUM計算方式變化後對分級業務支出和資本部署要求的影響。
新加坡金管局新規下，AUM口徑統一後，新加坡家辦需確保合規成本在可控範圍內，並充分了解分級支出要求的實際影響。
三是調整內部報告系統和合規流程。
確保ARR申報中的AUM定義與政策要求一致，避免因計算口徑錯誤引發合規風險。
從政策邏輯來看，從NAV向GAV in DI的切換並非簡單的計算方式變更，而是MAS在「鼓勵投資實質」與「防範套利行為」之間尋求更優平衡的體現。
新加坡金管局副主席徐芳達在2026年1月的展望會上明確指出：
監管須採取按比例管理的方式（risk-proportionate approach），接受一定程度的風險，但也要將各種違法案件的數量控制在較低水平，堅定果斷處理，以維護新加坡的聲譽。
資料圖/徐芳達，來源：聯合早報，侵刪
展望2026年及以後，新加坡家辦領域將呈現以下發展趨勢：
1、審批效率持續提升：MAS已全面運行「快速通道」，三至四個月內完成審批。但MAS正在進一步簡化架構，包括減少申請文件、放寬申報要求和擴大合資格投資類型。
2、合規成本結構優化：統一AUM計算口徑後，新加坡家辦的合規報告更加清晰可預期。私人銀行開戶效率提升舉措同步推進，通過人工智慧與自動化技術精簡流程，減少不必要的反覆審查。
