新加坡：尽管今年年初市场对新加坡交易所（SGX）的首次公开募股（IPO）抱有极高期待，但截至周四（7月23日）收盘，今年仅有六家公司上市，且其中五家的股价均低于发行价。
这种低迷的表现可能会打击市场信心并考验投资者的耐心，但分析师表示，这并不意味着政府振兴股票市场的努力已经失败。
他们指出，IPO仅占市场的很小一部分，改革需要时间才能显现成效。
今年早些时候的报告曾暗示，新加坡今年可能会迎来近30场IPO。然而，实际上市的公司表现低于预期，尽管采取了价格稳定措施，JustCo和Foundation Healthcare Holdings在上市后数日内股价依然下跌。
“坦白说，几个低迷的IPO确实会损害信心，尤其是散户投资者的信心，”新加坡管理大学经济学助理教授Goh Jing Rong表示。
他认为，公众对股市的兴趣在一定程度上取决于那些信誉良好、上市后表现稳健并能随时间创造财富的公司故事。
“如果市场形成‘新上市的新加坡公司上市后往往下跌’的认知，未来的发行人可能会面临更大的定价压力，投资者也会变得更加谨慎。”
老虎证券（Tiger Brokers）市场策略师James Ooi表示，高知名度、高质量的IPO能够吸引资金流入并改善投资者情绪。
“上市后表现疲软自然会考验散户投资者的耐心，并促使公司重新考虑其IPO时机和上市策略，”他说道。
尽管如此，他指出未来的上市管线依然稳定，来自更多不同行业的公司可能会吸引具有不同投资指令的投资者，从而使市场随着时间的推移变得更加活跃。
助理教授Goh表示，他“不会过度夸大少数几个弱势上市案例的影响”，因为市场的声誉是在一个完整的周期中建立的。
“真正重要的是上市后持续的长期表现，而不是首日的暴涨，”他说道。
德勤（Deloitte）的一份报告指出，今年上半年新加坡在区域IPO排名中超越了印度尼西亚，这标志着投资者信心的增强以及对市场改革的强烈认可。
UI Boustead REIT于今年3月在SGX上市，是今年上半年该地区规模最大的上市案例。
究竟是什么在拖累新股上市？
分析师指出，今年这种局面是由全球、本地及公司特定因素共同造成的。
James Ooi表示，在全球范围内，投资者的兴趣已向人工智能（AI）相关公司倾斜。
他认为，更广泛的AI资本支出周期通过IPO和已上市公司融资吸收了“大量资金”，导致传统行业的公司在竞争一个更小的资金池。
助理教授Goh补充道，IPO窗口期对地缘政治、利率预期和投资者的风险偏好也非常敏感。
在本地方面，他认为除了大盘银行、蓝筹股和成熟的房地产投资信托基金（REITs）之外，流动性仍然相对匮乏。
“这意味着即使某个IPO获得了超额认购，一旦股票公开交易，二级市场的需求可能不足以支撑其价格。”
华侨银行（OCBC）股票研究主管Carmen Lee则指出了公司规模的问题：她表示，今年上市的公司中有五家的规模低于4亿美元，而香港的大型IPO表现则“异常出色”。
分析师：改革“相当成功”
2024年，新加坡成立了股票市场审查小组，研究提升本地股市的方法。这促成了一项50亿新加坡元（约39亿美元）的计划，且SGX计划降低10新加坡元以上证券的每手交易量。
Carmen Lee将这一股票市场发展计划描述为“相当成功”。
“从交易活动和价格走势来看，该计划到目前为止已实现了大部分目标，”她表示。
她还提到，IPO仅占所有上市公司的很小比例。海峡时报指数（STI）今年上涨超过18%，反映出市场对新加坡股市的兴趣。
助理教授Goh表示，他不会将近期的IPO表现视为政府努力失败的证据。
他认为，这些改革是结构性的，旨在深化基金管理生态系统并扩大新加坡股票的参与度，这需要时间。
“改革不能保证每一次IPO都能在发行价之上交易，”他补充道，一个健康的市场应该能够剔除定价过高的发行项目。
Goh认为，衡量政府努力是否成功的更好标准是：新加坡在未来几年能否吸引更多高质量的发行人，提高上市后的交易流动性，并建立更广泛的投资者群体。
IPO前景展望
德勤报告称，在强有力的上市管线、改善的投资者情绪和利率下降的支撑下，东南亚IPO市场预计将保持健康。
报告预计，市场将继续向“数量减少但规模更大、质量更高”的交易转移，新加坡将继续吸引大型机构上市。
分析师表示，估值、交易流动性和地缘政治将继续影响单个IPO的表现。
“这在很大程度上取决于公司的具体情况，特别是盈利可见度和现金流质量，而合理的定价依然至关重要，”老虎证券的James Ooi表示，基石投资者的参与可以增加额外信心。
助理教授Goh指出了计划中的“双重上市桥梁”——允许公司同时在新加坡和美国纳斯达克（NASDAQ）上市——这是一个充满希望的发展，特别是对于那些原本可能会绕过新加坡的技术、数字基础设施和其他高增长公司。
但他提醒，存在流动性向纳斯达克迁移的风险：“这里必须有足够的机构和散户参与，且发行人必须有真正的理由在新加坡维持投资者参与度。”
