新加坡：儘管今年年初市場對新加坡交易所（SGX）的首次公開募股（IPO）抱有極高期待，但截至周四（7月23日）收盤，今年僅有六家公司上市，且其中五家的股價均低於發行價。
這種低迷的表現可能會打擊市場信心並考驗投資者的耐心，但分析師表示，這並不意味著政府振興股票市場的努力已經失敗。
他們指出，IPO僅占市場的很小一部分，改革需要時間才能顯現成效。
今年早些時候的報告曾暗示，新加坡今年可能會迎來近30場IPO。然而，實際上市的公司表現低於預期，儘管採取了價格穩定措施，JustCo和Foundation Healthcare Holdings在上市後數日內股價依然下跌。
「坦白說，幾個低迷的IPO確實會損害信心，尤其是散戶投資者的信心，」新加坡管理大學經濟學助理教授Goh Jing Rong表示。
他認為，公眾對股市的興趣在一定程度上取決於那些信譽良好、上市後表現穩健並能隨時間創造財富的公司故事。
「如果市場形成『新上市的新加坡公司上市後往往下跌』的認知，未來的發行人可能會面臨更大的定價壓力，投資者也會變得更加謹慎。」
老虎證券（Tiger Brokers）市場策略師James Ooi表示，高知名度、高質量的IPO能夠吸引資金流入並改善投資者情緒。
「上市後表現疲軟自然會考驗散戶投資者的耐心，並促使公司重新考慮其IPO時機和上市策略，」他說道。
儘管如此，他指出未來的上市管線依然穩定，來自更多不同行業的公司可能會吸引具有不同投資指令的投資者，從而使市場隨著時間的推移變得更加活躍。
助理教授Goh表示，他「不會過度誇大少數幾個弱勢上市案例的影響」，因為市場的聲譽是在一個完整的周期中建立的。
「真正重要的是上市後持續的長期表現，而不是首日的暴漲，」他說道。
德勤（Deloitte）的一份報告指出，今年上半年新加坡在區域IPO排名中超越了印度尼西亞，這標誌著投資者信心的增強以及對市場改革的強烈認可。
UI Boustead REIT於今年3月在SGX上市，是今年上半年該地區規模最大的上市案例。
究竟是什麼在拖累新股上市？
分析師指出，今年這種局面是由全球、本地及公司特定因素共同造成的。
James Ooi表示，在全球範圍內，投資者的興趣已向人工智慧（AI）相關公司傾斜。
他認為，更廣泛的AI資本支出周期通過IPO和已上市公司融資吸收了「大量資金」，導致傳統行業的公司在競爭一個更小的資金池。
助理教授Goh補充道，IPO窗口期對地緣政治、利率預期和投資者的風險偏好也非常敏感。
在本地方面，他認為除了大盤銀行、藍籌股和成熟的房地產投資信託基金（REITs）之外，流動性仍然相對匱乏。
「這意味著即使某個IPO獲得了超額認購，一旦股票公開交易，二級市場的需求可能不足以支撐其價格。」
華僑銀行（OCBC）股票研究主管Carmen Lee則指出了公司規模的問題：她表示，今年上市的公司中有五家的規模低於4億美元，而香港的大型IPO表現則「異常出色」。
分析師：改革「相當成功」
2024年，新加坡成立了股票市場審查小組，研究提升本地股市的方法。這促成了一項50億新加坡元（約39億美元）的計劃，且SGX計劃降低10新加坡元以上證券的每手交易量。
Carmen Lee將這一股票市場發展計劃描述為「相當成功」。
「從交易活動和價格走勢來看，該計劃到目前為止已實現了大部分目標，」她表示。
她還提到，IPO僅占所有上市公司的很小比例。海峽時報指數（STI）今年上漲超過18%，反映出市場對新加坡股市的興趣。
助理教授Goh表示，他不會將近期的IPO表現視為政府努力失敗的證據。
他認為，這些改革是結構性的，旨在深化基金管理生態系統並擴大新加坡股票的參與度，這需要時間。
「改革不能保證每一次IPO都能在發行價之上交易，」他補充道，一個健康的市場應該能夠剔除定價過高的發行項目。
Goh認為，衡量政府努力是否成功的更好標準是：新加坡在未來幾年能否吸引更多高質量的發行人，提高上市後的交易流動性，並建立更廣泛的投資者群體。
IPO前景展望
德勤報告稱，在強有力的上市管線、改善的投資者情緒和利率下降的支撐下，東南亞IPO市場預計將保持健康。
報告預計，市場將繼續向「數量減少但規模更大、質量更高」的交易轉移，新加坡將繼續吸引大型機構上市。
分析師表示，估值、交易流動性和地緣政治將繼續影響單個IPO的表現。
「這在很大程度上取決於公司的具體情況，特別是盈利可見度和現金流質量，而合理的定價依然至關重要，」老虎證券的James Ooi表示，基石投資者的參與可以增加額外信心。
助理教授Goh指出了計劃中的「雙重上市橋樑」——允許公司同時在新加坡和美國納斯達克（NASDAQ）上市——這是一個充滿希望的發展，特別是對於那些原本可能會繞過新加坡的技術、數字基礎設施和其他高增長公司。
但他提醒，存在流動性向納斯達克遷移的風險：「這裡必須有足夠的機構和散戶參與，且發行人必須有真正的理由在新加坡維持投資者參與度。」
