新加坡：周四（10月8日），新加坡銀行股連續第二個交易日下跌，花旗銀行（Citi）下調華僑銀行（OCBC）評級引發的拋售潮進一步擴大。
花旗在報告中將華僑銀行的評級從「中性」下調至「賣出」，理由是預計該行第三季度的收益將與去年同期持平。
周四，華僑銀行股價下跌4.29%（1.30新加坡元），收於29新加坡元。此前一天，該股跌幅已超過5%，導致其市值蒸發超過80億新加坡元。
大華銀行（UOB）周四同樣下跌，跌幅5.16%（2.19新加坡元），收於40.25新加坡元。星展銀行（DBS）則下跌4.7%（3.64新加坡元），收於73.85新加坡元。
此次下跌發生在今年三家銀行股價均創下歷史新高之後。
那麼，為什麼在經歷了一輪創紀錄的上漲後，投資者反而變得謹慎了？又是什麼決定了該行業明年的表現？
為什麼投資者在撤退？
分析師將本周的回調歸結為多種因素的共同作用：投資者在行業強勁表現後的獲利了結、債券收益率上升，以及對利率上升可能導致銀行資金成本增加的擔憂。
麥格理證券（Macquarie Equity Research）東協股票研究主管 Jayden Vantarakis 告訴 CNA，在銀行股價創下新高後，投資者可能選擇在此時賣出以鎖定利潤，並指出投資者正變得更加厭惡風險。
同樣，傑富瑞（Jefferies）東協研究分析師 Joanna Cheah 指出，新加坡銀行的交易估值處於歷史高位。她特別提到，華僑銀行在今年的第二季度表現異常強勁。
她告訴 CNA，投資者現在質疑這種表現是否能夠持續。
菲利普證券研究（Phillip Securities Research）研究經理 Glenn Thum 表示，華僑銀行今年上漲了約60%，市場對其預期極高，因此幾乎沒有容錯空間。
花旗預測華僑銀行第三季度利潤將持平（而第二季度增長了22%），這挑戰了此前推動股價上漲的增長故事。
通常情況下，高利率對銀行有利，因為可以增加貸款收益。但分析師表示，這種收益需要時間才能顯現，而銀行在短期內面臨的是更高的資金成本。
隨著利率上升，銀行為了吸引存款可能需要支付更高利息，從而增加了貸款的資金成本。
Thum 先生表示，銀行已經在競爭定期存款。同時，貸款利率的重新定價需要時間，這意味著在情況改善之前，利潤率可能會在未來一兩個季度內持續承壓。
花旗在報告中還提到，市場可能高估了華僑銀行從高利率和強勁貸款增長中獲益的程度。
CGS International 研究分析師 Tay Wee Kuang 同樣認為，更高的資金成本可能會削弱市場對銀行凈利息收益率（NIM）改善的預期。
他表示，對優質貸款的競爭也可能限制銀行向借款人收取的費用，這意味著短期內資產收益率不太可能進一步提高。
為什麼分析師意見分歧？
分析師對新加坡三家銀行的看法截然不同，這反映了他們在估值以及銀行在利率環境變化中獲益程度上的不同觀點。
花旗將華僑銀行從「中性」下調至「賣出」，目標價為27.50新加坡元。它維持對星展銀行的「買入」評級，並重申對大華銀行的「賣出」評級，但基於相對估值和定位，它仍然認為大華銀行優於華僑銀行。
其他券商則更為樂觀。
在10月1日的報告中，麥格理的 Vantarakis 表示，雖然三家銀行都將從新加坡利率上升中獲益，但大華銀行的獲益空間最大。
他指出，大華銀行約43%的貸款以新加坡元計價，而星展和華僑銀行分別為37%至38%。此外，大華銀行凈利息收入占總收入的比例更高，為66%，而另外兩家同行約為58%。
RHB 銀行則對該行業持更樂觀態度。在10月7日的報告中，該券商給三家銀行均評為「買入」，並將華僑銀行列為首選，目標價為33.70新加坡元。
RHB 表示：「基於整體資產負債表的強度和盈利勢頭，華僑銀行是我們該行業的首選。」
該券商將大華銀行排在第二，星展銀行排在第三。
RHB 認為，利率上升可能會推動新加坡銀行的增長，華僑銀行和大華銀行可能獲益更多，而星展銀行由於股息的安全性和收益率，仍是核心選擇。
投資者該相信誰？
專家建議，投資者不應僅僅關注分析師的「買入」或「賣出」評級，而應評估銀行收益的關鍵驅動因素。
Thum 先生表示：「分析師在基本面上基本達成共識，分歧主要在於願意為此支付多少價格。因此，投資者應該看每個評級背後的邏輯，而不僅僅是評級本身。」
一個需要關注的因素是新加坡隔夜利率平均值（SORA），以及它是否會隨著美國利率繼續上升。
Tay 先生表示，投資者還應考慮經濟前景，以及這將如何影響貸款增長和借款人的還款能力。
另一個問題是，財富管理業務的持續流入是否能支撐銀行手續費收入的增長。
綜合來看，這些因素將決定銀行能否產生足夠的盈利增長來支撐其估值。
Thum 先生認為，對於長期投資者來說，在強勁資產負債表的支撐下，約4%的股息率仍使這些銀行具有持有價值。
新加坡銀行的前景如何？
----------------------------------------n 儘管近期出現拋售，但分析師普遍對銀行板塊保持樂觀，預計在利潤率改善、貸款增長和手續費收入等因素的支持下，明年盈利將繼續增長。
Thum 先生表示：「我們預計盈利在2027年將繼續增長，儘管速度會比今年的強勁反彈慢一些。」
傑富瑞的 Cheah 女士也表示，該券商對2027年的銀行板塊持建設性看法，支撐因素包括健康的貸款增長、持續的財富管理擴張和穩健的資產質量。
她認為：「雖然利潤率的穩定將支撐凈利息收入，但我們認為更重要的結構性驅動力是財富管理和經常性手續費收入貢獻的增加，這提高了收益的多樣性和質量。」
Cheah 女士還指出，新加坡銀行在經濟周期中證明了其在保持極低信用損失的同時產生誘人回報的能力。
不過，風險依然存在。
Thum 先生指出了更高的信用成本和上升的債券收益率，這可能會對銀行資本造成壓力。
與此同時，Tay 先生表示，2027年較弱的經濟前景可能會重新引發對資產質量的擔憂，並抵消部分凈利息收入增加帶來的好處。
