新加坡：周四（10月8日），新加坡银行股连续第二个交易日下跌，花旗银行（Citi）下调华侨银行（OCBC）评级引发的抛售潮进一步扩大。
花旗在报告中将华侨银行的评级从“中性”下调至“卖出”，理由是预计该行第三季度的收益将与去年同期持平。
周四，华侨银行股价下跌4.29%（1.30新加坡元），收于29新加坡元。此前一天，该股跌幅已超过5%，导致其市值蒸发超过80亿新加坡元。
大华银行（UOB）周四同样下跌，跌幅5.16%（2.19新加坡元），收于40.25新加坡元。星展银行（DBS）则下跌4.7%（3.64新加坡元），收于73.85新加坡元。
此次下跌发生在今年三家银行股价均创下历史新高之后。
那么，为什么在经历了一轮创纪录的上涨后，投资者反而变得谨慎了？又是什么决定了该行业明年的表现？
为什么投资者在撤退？
分析师将本周的回调归结为多种因素的共同作用：投资者在行业强劲表现后的获利了结、债券收益率上升，以及对利率上升可能导致银行资金成本增加的担忧。
麦格理证券（Macquarie Equity Research）东盟股票研究主管 Jayden Vantarakis 告诉 CNA，在银行股价创下新高后，投资者可能选择在此时卖出以锁定利润，并指出投资者正变得更加厌恶风险。
同样，杰富瑞（Jefferies）东盟研究分析师 Joanna Cheah 指出，新加坡银行的交易估值处于历史高位。她特别提到，华侨银行在今年的第二季度表现异常强劲。
她告诉 CNA，投资者现在质疑这种表现是否能够持续。
菲利普证券研究（Phillip Securities Research）研究经理 Glenn Thum 表示，华侨银行今年上涨了约60%，市场对其预期极高，因此几乎没有容错空间。
花旗预测华侨银行第三季度利润将持平（而第二季度增长了22%），这挑战了此前推动股价上涨的增长故事。
通常情况下，高利率对银行有利，因为可以增加贷款收益。但分析师表示，这种收益需要时间才能显现，而银行在短期内面临的是更高的资金成本。
随着利率上升，银行为了吸引存款可能需要支付更高利息，从而增加了贷款的资金成本。
Thum 先生表示，银行已经在竞争定期存款。同时，贷款利率的重新定价需要时间，这意味着在情况改善之前，利润率可能会在未来一两个季度内持续承压。
花旗在报告中还提到，市场可能高估了华侨银行从高利率和强劲贷款增长中获益的程度。
CGS International 研究分析师 Tay Wee Kuang 同样认为，更高的资金成本可能会削弱市场对银行净利息收益率（NIM）改善的预期。
他表示，对优质贷款的竞争也可能限制银行向借款人收取的费用，这意味着短期内资产收益率不太可能进一步提高。
为什么分析师意见分歧？
分析师对新加坡三家银行的看法截然不同，这反映了他们在估值以及银行在利率环境变化中获益程度上的不同观点。
花旗将华侨银行从“中性”下调至“卖出”，目标价为27.50新加坡元。它维持对星展银行的“买入”评级，并重申对大华银行的“卖出”评级，但基于相对估值和定位，它仍然认为大华银行优于华侨银行。
其他券商则更为乐观。
在10月1日的报告中，麦格理的 Vantarakis 表示，虽然三家银行都将从新加坡利率上升中获益，但大华银行的获益空间最大。
他指出，大华银行约43%的贷款以新加坡元计价，而星展和华侨银行分别为37%至38%。此外，大华银行净利息收入占总收入的比例更高，为66%，而另外两家同行约为58%。
RHB 银行则对该行业持更乐观态度。在10月7日的报告中，该券商给三家银行均评为“买入”，并将华侨银行列为首选，目标价为33.70新加坡元。
RHB 表示：“基于整体资产负债表的强度和盈利势头，华侨银行是我们该行业的首选。”
该券商将大华银行排在第二，星展银行排在第三。
RHB 认为，利率上升可能会推动新加坡银行的增长，华侨银行和大华银行可能获益更多，而星展银行由于股息的安全性和收益率，仍是核心选择。
投资者该相信谁？
专家建议，投资者不应仅仅关注分析师的“买入”或“卖出”评级，而应评估银行收益的关键驱动因素。
Thum 先生表示：“分析师在基本面上基本达成共识，分歧主要在于愿意为此支付多少价格。因此，投资者应该看每个评级背后的逻辑，而不仅仅是评级本身。”
一个需要关注的因素是新加坡隔夜利率平均值（SORA），以及它是否会随着美国利率继续上升。
Tay 先生表示，投资者还应考虑经济前景，以及这将如何影响贷款增长和借款人的还款能力。
另一个问题是，财富管理业务的持续流入是否能支撑银行手续费收入的增长。
综合来看，这些因素将决定银行能否产生足够的盈利增长来支撑其估值。
Thum 先生认为，对于长期投资者来说，在强劲资产负债表的支撑下，约4%的股息率仍使这些银行具有持有价值。
新加坡银行的前景如何？
----------------------------------------n 尽管近期出现抛售，但分析师普遍对银行板块保持乐观，预计在利润率改善、贷款增长和手续费收入等因素的支持下，明年盈利将继续增长。
Thum 先生表示：“我们预计盈利在2027年将继续增长，尽管速度会比今年的强劲反弹慢一些。”
杰富瑞的 Cheah 女士也表示，该券商对2027年的银行板块持建设性看法，支撑因素包括健康的贷款增长、持续的财富管理扩张和稳健的资产质量。
她认为：“虽然利润率的稳定将支撑净利息收入，但我们认为更重要的结构性驱动力是财富管理和经常性手续费收入贡献的增加，这提高了收益的多样性和质量。”
Cheah 女士还指出，新加坡银行在经济周期中证明了其在保持极低信用损失的同时产生诱人回报的能力。
不过，风险依然存在。
Thum 先生指出了更高的信用成本和上升的债券收益率，这可能会对银行资本造成压力。
与此同时，Tay 先生表示，2027年较弱的经济前景可能会重新引发对资产质量的担忧，并抵消部分净利息收入增加带来的好处。
