总部位于新加坡的快时尚巨头Shein，在备受瞩目的香港IPO前夕，财务状况突然亮起红灯：2026年第一季度亏损高达9900万美元。
盈利神话破灭
那个卖5美元连衣裙、10美元牛仔裤的Shein，居然亏钱了。根据最新公布的上市前财务文件，这家在线零售巨头在2026年第一季度亏损9900万美元。要知道，一年前的同期，它还手握3.95亿美元的净利润。由盈转亏的巨大反差，给即将到来的香港IPO蒙上了一层阴影。
亏损背后是双重打击。销售增长放缓是主因，这与全球多项关键的政策变化直接相关。此外，一笔高达3.28亿美元的一次性会计费用也吞噬了利润。这笔费用来自优先股的公允价值变动，虽是上市前的常规操作，但数额之大依然引人注目。
外部环境也日益严峻。除了美国市场，欧盟这个关键市场也开始对低价值进口电商包裹征收3欧元费用，直言是为了遏制来自中国的不公平竞争。对于靠极致低价取胜的Shein来说，每一分成本的增加，都在削弱其核心竞争力。
“免税午餐”没了
Shein面临的最大挑战来自其最重要的市场——美国。过去，Shein能把价格压得极低，很大程度上是钻了美国“最低限度规则”的空子：价值低于800美元的包裹可以免税进入美国。这对于将大量小额订单从中国直邮消费者的Shein来说，无异于一张“免税通行证”。
但这顿免费的午餐结束了。自2025年5月起，这项免税政策被取消。Shein在文件中坦承，这一变化对公司在美国的销售和增长产生了“不利影响”，并导致费用增加。如今，从中国运往美国的商品面临10%到87.5%不等的关税，这无异于釜底抽薪，直击Shein的价格优势。
一件10美元的商品，现在可能要多付几美元关税，消费者的购买欲自然会大打折扣。Shein赖以生存的“快”和“便宜”，还能走多远？如何消化新增的关税成本，是它必须回答的关键问题。
自2025年5月起，取消最低限度豁免对我们在美国（我们最大的市场）的销售和整体增长产生了不利影响，并导致了费用增加。
📌 要点总结
✦ Shein一季度由盈转亏，净亏损达9900万美元，而去年同期为盈利3.95亿美元。
✦ 美国取消800美元以下包裹免税政策，导致Shein商品面临高达87.5%的关税，严重冲击其核心市场。
✦ 公司赴港上市寻求400-500亿美元估值，较2022年1000亿美元的巅峰估值大幅缩水。
Shein的增长神话还能继续吗？
