總部位於新加坡的快時尚巨頭Shein，在備受矚目的香港IPO前夕，財務狀況突然亮起紅燈：2026年第一季度虧損高達9900萬美元。
盈利神話破滅
那個賣5美元連衣裙、10美元牛仔褲的Shein，居然虧錢了。根據最新公布的上市前財務文件，這家在線零售巨頭在2026年第一季度虧損9900萬美元。要知道，一年前的同期，它還手握3.95億美元的凈利潤。由盈轉虧的巨大反差，給即將到來的香港IPO蒙上了一層陰影。
虧損背後是雙重打擊。銷售增長放緩是主因，這與全球多項關鍵的政策變化直接相關。此外，一筆高達3.28億美元的一次性會計費用也吞噬了利潤。這筆費用來自優先股的公允價值變動，雖是上市前的常規操作，但數額之大依然引人注目。
外部環境也日益嚴峻。除了美國市場，歐盟這個關鍵市場也開始對低價值進口電商包裹徵收3歐元費用，直言是為了遏制來自中國的不公平競爭。對於靠極致低價取勝的Shein來說，每一分成本的增加，都在削弱其核心競爭力。
「免稅午餐」沒了
Shein面臨的最大挑戰來自其最重要的市場——美國。過去，Shein能把價格壓得極低，很大程度上是鑽了美國「最低限度規則」的空子：價值低於800美元的包裹可以免稅進入美國。這對於將大量小額訂單從中國直郵消費者的Shein來說，無異於一張「免稅通行證」。
但這頓免費的午餐結束了。自2025年5月起，這項免稅政策被取消。Shein在文件中坦承，這一變化對公司在美國的銷售和增長產生了「不利影響」，並導致費用增加。如今，從中國運往美國的商品面臨10%到87.5%不等的關稅，這無異於釜底抽薪，直擊Shein的價格優勢。
一件10美元的商品，現在可能要多付幾美元關稅，消費者的購買慾自然會大打折扣。Shein賴以生存的「快」和「便宜」，還能走多遠？如何消化新增的關稅成本，是它必須回答的關鍵問題。
自2025年5月起，取消最低限度豁免對我們在美國（我們最大的市場）的銷售和整體增長產生了不利影響，並導致了費用增加。
📌 要點總結
✦ Shein一季度由盈轉虧，凈虧損達9900萬美元，而去年同期為盈利3.95億美元。
✦ 美國取消800美元以下包裹免稅政策，導致Shein商品面臨高達87.5%的關稅，嚴重衝擊其核心市場。
✦ 公司赴港上市尋求400-500億美元估值，較2022年1000億美元的巔峰估值大幅縮水。
Shein的增長神話還能繼續嗎？
