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▎淡马锡与安能物流的“双向奔赴”
近日，新加坡主权财富基金淡马锡携手中国私募巨头大钲资本和淡明资本，向在港上市的中国安能物流集团发出私有化要约，拟以约143亿港元（约合24亿新元）将其收购并退市。
消息传出，安能物流股价一度飙升近18%。这场跨境投资交易为何引发市场关注？背后又折射出怎样的产业逻辑？
本文将从企业、政府和学术视角，剖析淡马锡参与收购安能物流的动因与影响。
安能物流
是一家怎样的公司
安能物流成立于2010年，总部位于上海，是中国领先的零担物流（3-300公斤重货运输）企业。
公司采用创新的平台化加盟模式，构建起覆盖全国的运输网络，为电商和制造企业提供高效经济的物流服务。经过十余年发展，安能已成为中国零担快运市场的龙头之一，并于2021年11月在香港联交所上市。
上市以来，安能物流经历了疫情冲击和行业竞争加剧等挑战。尽管如此，公司通过调整经营策略实现了盈利改善：2023年扭亏为盈，实现经调整净利润5.10亿元人民币；毛利率由2022年的7.8%提升至12.8%。这一系列财务数据的改善，直观地反映了公司近年来的战略调整成效。
2024年公司进一步增长，全年营收达115.76亿元人民币，同比增16.7%，毛利18.42亿元，同比增45.2%。然而，受宏观环境和流动性不足影响，其港股股价长期低迷，股东价值未获充分体现。这为此次私有化交易埋下了伏笔。
淡马锡的投资逻辑
为何看好中国物流产业？
淡马锡作为新加坡的主权基金，一直奉行长期价值投资策略，近年来对物流与供应链领域表现出浓厚兴趣。在全球范围内，淡马锡投资了众多物流相关资产，包括仓库基础设施和物流服务企业。
例如，淡马锡旗下的Mapletree（丰树）在亚洲拥有庞大的物流地产组合，物流资产占其管理资产的42%。淡马锡还直接投资了亚洲领先的物流企业，如香港利丰集团旗下的LF Logistics（淡马锡曾注资3亿美元）等。
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这表明淡马锡看好物流行业的长期前景，通过股权投资与资产布局双管齐下，把握全球供应链重构和电商发展带来的机遇。
对于中国市场，淡马锡更是长期深耕。中国是淡马锡全球投资组合中第二大地区，占其2024财年投资组合净值的22%。
淡马锡中国区总裁吴亦兵透露，过去十年淡马锡在华投资的年化内部收益率（IRR）跑赢其全球平均，中国成为其回报最高的市场。淡马锡的投资组合地域分布清晰地展示了其对中国市场的重视。
淡马锡一直对中国经济的结构性机会保持信心，尤其关注数字化、消费升级和供应链创新等领域。在当前地缘经济环境下，淡马锡倾向于投资服务内需、受外部波动影响较小的行业。
物流正是这样的行业：中国庞大的国内消费市场和制造业升级，将持续驱动物流需求增长，具有抗周期属性。淡马锡此次携手大钲资本收购安能物流，正是看中其扎根中国本土网络、服务内需的战略价值，以及通过赋能提升企业长期价值的潜力。
从淡马锡自身战略看，此举也体现出其加强直接投资、深化与顶尖基金合作的趋势。淡马锡近年来通过“伙伴关系与基金”策略，与全球领先的投资机构合作获取项目机会。
此次与大钲资本（中国领先PE）联手，正是淡马锡借力本土合作伙伴，深入参与中国市场并购的一次典型实践。这种模式有助于淡马锡获取优质项目信息、发挥资金优势，同时降低投资风险。
对淡马锡而言，安能物流不仅是一笔财务投资，更可能成为其在中国物流生态布局的重要一环。未来淡马锡或可通过安能，连接其在亚洲其他市场的物流资源，实现协同效应。
大钲资本的角色
深耕中国市场的长期投资者
作为安能物流的最大股东和此次收购财团的牵头方，大钲资本（Centurium Capital）在交易中扮演了关键角色。大钲资本由前华平投资中国区总裁黎辉于2018年创立，是一家专注中国市场的顶级私募股权公司。
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成立以来，大钲资本在消费服务、医疗健康、企业服务等领域投资了一系列明星项目，包括瑞幸咖啡、孩子王、美中宜和等，以善于发掘高成长企业并提供战略支持着称。在物流领域，大钲资本同样有独到布局——安能物流正是其早期投资项目之一。
早在安能上市前，大钲即通过旗下基金入股，成为其重要股东。截至要约发出时，大钲资本持有安能约24.32%的股份，是单一最大股东。
大钲资本此次联合淡马锡提出私有化，体现了其作为长期价值投资者的策略考量。作为安能的早期投资人，大钲资本对公司的业务模式和团队有深刻了解，也陪伴安能经历了上市后的起伏。
值得一提的是，大钲资本与淡马锡并非首次合作。在瑞幸咖啡等项目上，双方曾有共同投资经历。此次再度联手，体现出中外顶尖投资机构的强强联合。
淡马锡带来了雄厚的资金实力和全球化视野，大钲资本则提供本土洞察和运营支持。对于安能物流而言，这样的股东组合无疑是理想的：既有资金保障，又有战略指导，有助于公司在私有化后实现跨越式发展。
市场与政策环境
跨境并购的机遇与挑战
淡马锡参与收购安能物流这一事件，也折射出当前中新两国在投资和物流领域合作的大环境。近年来，中国政府大力支持物流产业升级和供应链创新，出台了一系列政策鼓励社会资本参与物流基础设施建设和企业兼并重组。
与此同时，中国监管部门也逐步放宽对物流领域外资准入的限制，鼓励国际资本参与国内物流企业的改制和发展。淡马锡作为知名主权基金，其投资行为受到中国政府的认可和欢迎。
此次淡马锡入股安能，有望获得监管层面的顺利审批。这体现了中新经贸合作的深化：新加坡资金与中国企业优势互补，共同做大做强供应链业务。
新加坡方面，政府一直鼓励本地企业“走出去”参与区域经济合作，淡马锡在其中扮演了先锋角色。淡马锡的投资不仅追求财务回报，也服务于新加坡国家利益，例如加强与区域伙伴的经济联系、获取战略资源等。
中国是新加坡最大的贸易伙伴之一，两国在“一带一路”倡议和《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）框架下合作密切。物流作为连通两国经贸往来的重要环节，自然成为合作重点领域。淡马锡投资安能物流，被视为新加坡参与中国供应链网络建设的一个缩影。
这不仅有助于淡马锡分享中国物流市场成长红利，也为新加坡企业拓展中国市场提供了新的契机。两国在物流人才培训、技术标准等领域也可能展开更多交流合作。
总体而言，当前的市场与政策环境对这起跨境并购机遇大于挑战。中国物流行业的整合浪潮和政策东风，为投资者提供了历史性窗口；新加坡与中国良好的双边关系，则为淡马锡的参与提供了保障。只要交易各方妥善应对细节问题，此次收购有望顺利完成，并成为中新投资合作的又一成功案例。
淡马锡参与收购安能物流，不仅是一笔引人注目的跨境并购交易，更折射出区域产业合作与投资趋势的新动向。
对新加坡而言，这展示了其主权资本深度参与中国供应链体系建设的决心和能力；对中国而言，这体现了本土优秀物流企业获得国际资本认可、加速整合升级的态势。
而对于整个物流行业，此次收购也释放出积极信号——行业整合加速，龙头企业将获得更多资源支持，从而推动中国物流产业向规模化、集约化方向发展。
总的来说，淡马锡参与收购安能物流的案例，彰显了中新两国在投资与产业领域合作的广阔前景。在全球经济不确定性增加的背景下，这种优势互补、风险共担的合作模式无疑具有示范意义。
