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▎淡馬錫與安能物流的「雙向奔赴」
近日，新加坡主權財富基金淡馬錫攜手中國私募巨頭大鉦資本和淡明資本，向在港上市的中國安能物流集團發出私有化要約，擬以約143億港元（約合24億新元）將其收購併退市。
消息傳出，安能物流股價一度飆升近18%。這場跨境投資交易為何引發市場關注？背後又折射出怎樣的產業邏輯？
本文將從企業、政府和學術視角，剖析淡馬錫參與收購安能物流的動因與影響。
安能物流
是一家怎樣的公司
安能物流成立於2010年，總部位於上海，是中國領先的零擔物流（3-300公斤重貨運輸）企業。
公司採用創新的平台化加盟模式，構建起覆蓋全國的運輸網絡，為電商和製造企業提供高效經濟的物流服務。經過十餘年發展，安能已成為中國零擔快運市場的龍頭之一，並於2021年11月在香港聯交所上市。
上市以來，安能物流經歷了疫情衝擊和行業競爭加劇等挑戰。儘管如此，公司通過調整經營策略實現了盈利改善：2023年扭虧為盈，實現經調整凈利潤5.10億元人民幣；毛利率由2022年的7.8%提升至12.8%。這一系列財務數據的改善，直觀地反映了公司近年來的戰略調整成效。
2024年公司進一步增長，全年營收達115.76億元人民幣，同比增16.7%，毛利18.42億元，同比增45.2%。然而，受宏觀環境和流動性不足影響，其港股股價長期低迷，股東價值未獲充分體現。這為此次私有化交易埋下了伏筆。
淡馬錫的投資邏輯
為何看好中國物流產業？
淡馬錫作為新加坡的主權基金，一直奉行長期價值投資策略，近年來對物流與供應鏈領域表現出濃厚興趣。在全球範圍內，淡馬錫投資了眾多物流相關資產，包括倉庫基礎設施和物流服務企業。
例如，淡馬錫旗下的Mapletree（豐樹）在亞洲擁有龐大的物流地產組合，物流資產占其管理資產的42%。淡馬錫還直接投資了亞洲領先的物流企業，如香港利豐集團旗下的LF Logistics（淡馬錫曾注資3億美元）等。
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這表明淡馬錫看好物流行業的長期前景，通過股權投資與資產布局雙管齊下，把握全球供應鏈重構和電商發展帶來的機遇。
對於中國市場，淡馬錫更是長期深耕。中國是淡馬錫全球投資組合中第二大地區，占其2024財年投資組合凈值的22%。
淡馬錫中國區總裁吳亦兵透露，過去十年淡馬錫在華投資的年化內部收益率（IRR）跑贏其全球平均，中國成為其回報最高的市場。淡馬錫的投資組合地域分布清晰地展示了其對中國市場的重視。
淡馬錫一直對中國經濟的結構性機會保持信心，尤其關注數字化、消費升級和供應鏈創新等領域。在當前地緣經濟環境下，淡馬錫傾向於投資服務內需、受外部波動影響較小的行業。
物流正是這樣的行業：中國龐大的國內消費市場和製造業升級，將持續驅動物流需求增長，具有抗周期屬性。淡馬錫此次攜手大鉦資本收購安能物流，正是看中其紮根中國本土網絡、服務內需的戰略價值，以及通過賦能提升企業長期價值的潛力。
從淡馬錫自身戰略看，此舉也體現出其加強直接投資、深化與頂尖基金合作的趨勢。淡馬錫近年來通過「夥伴關係與基金」策略，與全球領先的投資機構合作獲取項目機會。
此次與大鉦資本（中國領先PE）聯手，正是淡馬錫借力本土合作夥伴，深入參與中國市場併購的一次典型實踐。這種模式有助於淡馬錫獲取優質項目信息、發揮資金優勢，同時降低投資風險。
對淡馬錫而言，安能物流不僅是一筆財務投資，更可能成為其在中國物流生態布局的重要一環。未來淡馬錫或可通過安能，連接其在亞洲其他市場的物流資源，實現協同效應。
大鉦資本的角色
深耕中國市場的長期投資者
作為安能物流的最大股東和此次收購財團的牽頭方，大鉦資本（Centurium Capital）在交易中扮演了關鍵角色。大鉦資本由前華平投資中國區總裁黎輝於2018年創立，是一家專注中國市場的頂級私募股權公司。
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成立以來，大鉦資本在消費服務、醫療健康、企業服務等領域投資了一系列明星項目，包括瑞幸咖啡、孩子王、美中宜和等，以善於發掘高成長企業並提供戰略支持著稱。在物流領域，大鉦資本同樣有獨到布局——安能物流正是其早期投資項目之一。
早在安能上市前，大鉦即通過旗下基金入股，成為其重要股東。截至要約發出時，大鉦資本持有安能約24.32%的股份，是單一最大股東。
大鉦資本此次聯合淡馬錫提出私有化，體現了其作為長期價值投資者的策略考量。作為安能的早期投資人，大鉦資本對公司的業務模式和團隊有深刻了解，也陪伴安能經歷了上市後的起伏。
值得一提的是，大鉦資本與淡馬錫並非首次合作。在瑞幸咖啡等項目上，雙方曾有共同投資經歷。此次再度聯手，體現出中外頂尖投資機構的強強聯合。
淡馬錫帶來了雄厚的資金實力和全球化視野，大鉦資本則提供本土洞察和運營支持。對於安能物流而言，這樣的股東組合無疑是理想的：既有資金保障，又有戰略指導，有助於公司在私有化後實現跨越式發展。
市場與政策環境
跨境併購的機遇與挑戰
淡馬錫參與收購安能物流這一事件，也折射出當前中新兩國在投資和物流領域合作的大環境。近年來，中國政府大力支持物流產業升級和供應鏈創新，出台了一系列政策鼓勵社會資本參與物流基礎設施建設和企業兼并重組。
與此同時，中國監管部門也逐步放寬對物流領域外資准入的限制，鼓勵國際資本參與國內物流企業的改制和發展。淡馬錫作為知名主權基金，其投資行為受到中國政府的認可和歡迎。
此次淡馬錫入股安能，有望獲得監管層面的順利審批。這體現了中新經貿合作的深化：新加坡資金與中國企業優勢互補，共同做大做強供應鏈業務。
新加坡方面，政府一直鼓勵本地企業「走出去」參與區域經濟合作，淡馬錫在其中扮演了先鋒角色。淡馬錫的投資不僅追求財務回報，也服務於新加坡國家利益，例如加強與區域夥伴的經濟聯繫、獲取戰略資源等。
中國是新加坡最大的貿易夥伴之一，兩國在「一帶一路」倡議和《區域全面經濟夥伴關係協定》（RCEP）框架下合作密切。物流作為連通兩國經貿往來的重要環節，自然成為合作重點領域。淡馬錫投資安能物流，被視為新加坡參與中國供應鏈網絡建設的一個縮影。
這不僅有助於淡馬錫分享中國物流市場成長紅利，也為新加坡企業拓展中國市場提供了新的契機。兩國在物流人才培訓、技術標準等領域也可能展開更多交流合作。
總體而言，當前的市場與政策環境對這起跨境併購機遇大於挑戰。中國物流行業的整合浪潮和政策東風，為投資者提供了歷史性窗口；新加坡與中國良好的雙邊關係，則為淡馬錫的參與提供了保障。只要交易各方妥善應對細節問題，此次收購有望順利完成，並成為中新投資合作的又一成功案例。
淡馬錫參與收購安能物流，不僅是一筆引人注目的跨境併購交易，更折射出區域產業合作與投資趨勢的新動向。
對新加坡而言，這展示了其主權資本深度參與中國供應鏈體系建設的決心和能力；對中國而言，這體現了本土優秀物流企業獲得國際資本認可、加速整合升級的態勢。
而對於整個物流行業，此次收購也釋放出積極信號——行業整合加速，龍頭企業將獲得更多資源支持，從而推動中國物流產業向規模化、集約化方向發展。
總的來說，淡馬錫參與收購安能物流的案例，彰顯了中新兩國在投資與產業領域合作的廣闊前景。在全球經濟不確定性增加的背景下，這種優勢互補、風險共擔的合作模式無疑具有示範意義。
