新加坡：在印度航空公司（Air India）上个月因创纪录的年度亏损而向股东请求追加 15 亿美元支持后，新加坡航空（SIA）持有的该公司股份再次成为舆论焦点。
这次豪赌是新航一系列“不尽如人意”的投资中的最新一例。为了拓展其他市场的影响力，这家新加坡的国家航空公司在海外投资中屡屡受挫。
新航表示，其在印度的投资一直以来且将继续通过内部资源提供资金。目前，新航持有印度航空 25.1% 的股份。
交通部长 Jeffrey Siow 在议会中表示，新航持有印度航空的股份并不会影响其为新加坡公民提供服务的能力。
在回应 CNA 的查询时，新航表示，其投资通常旨在加强网络和市场准入，深化商业合作伙伴关系，并支持新加坡以外的长期增长。
新航之前的投资都怎么了？
1999 年，新航支付了 6 亿英镑（考虑到通货膨胀，相当于现在的 16 亿美元）收购了维珍航空（Virgin Atlantic）49% 的股份。
当时的报道称，新航希望通过这笔交易获得伦敦往返跨大西洋航线的批准，但最终未能如愿。
到 2008 年，新航开始寻求出售该股份，并指出该投资回报极低。最终，新航在 2012 年以 2.24 亿英镑将其售出。
新航持有的新西兰航空 25% 的股份在纽西兰政府介入救援后也被严重稀释。据路透社报道，新航在 2004 年以 3.36 亿美元的亏损出售了其持有的 6.3% 股份。
此外，路透社报道称，新航子公司虎航（Tiger Airways）设立的澳大利亚分公司经历了多年的亏损。维珍澳洲航空（Virgin Australia）在 2013 年收购了虎航澳洲 60% 的股份，随后在 2014 年以 1 澳元的价格收购了该公司剩余的所有股份。
新航还在 2012 年投资了维珍澳洲航空，并在次年增加了投资。但在新冠疫情期间，该航空公司进入自愿管理程序，这笔投资被全额核销。
新航旗下的廉价航空酷航（Scoot）在 2014 年与泰国的 Nok Airlines 成立了合资企业，但在 2020 年疫情期间清算了 NokScoot，记录了一笔 1.236 亿新元（9700 万美元）的一次性费用，其中大部分来自租赁给该合资企业的飞机减值。
为什么新航的投资表现如此低迷？
星展银行（DBS）研究分析师 Jason Sum 表示，新航投资其他航空公司的财务记录“相当令人失望”。
他认为，新冠疫情在近期的失败中扮演了重要角色，但并非所有投资都受到了外部冲击的影响。
新航则表示，它会对每项投资进行独立评估，权衡战略匹配度、潜在长期价值、运营环境、风险概况以及与战略和资本要求的契合度。
一名发言人表示：“投资决策需经过适当的董事会批准，并遵循集团严谨的资本分配框架。”
Sum 先生指出，一个挑战在于新航通常持有少数股权，缺乏完整的战略或运营控制权，这意味着它在无法控制机队、航线、运力、成本或管理层的情况下，必须分担财务损失。
他补充说，航空业本身就是极难投资的领域，因为它是资本密集型且具有周期性的业务，面临高额固定成本、波动的燃料价格以及沉重的监管限制。
他还提到，新航的投资对象往往处于具有挑战性的市场，或者是已经需要大幅改善的航空公司。
华侨银行（OCBC）股票研究分析师 Ada Lim 也提出了类似的观点，认为新航反复进入结构性困难的市场。
她说：“这家航空公司一次又一次地尝试进入澳大利亚国内航空市场。据报道，由于量航（Qantas）和维珍澳洲航空之间有效的双头垄断结构，该市场是全球最赚钱的市场之一。”
然而，她补充道，正是这种双头垄断结构使得新进入者很难打破僵局。
那么投资印度航空的情况如何？
Lim 女士表示，尽管印度市场增长迅速，但在“政治和商业上非常复杂”。
她指出，在新航最初投资的 Vistara 与印度航空合并后，出现了一些意外冲击，例如巴基斯坦关闭了印度航空公司的领空，以及导致 240 多人死亡的印度航空 171 号航班空难。
新航则表示，对印度航空的投资是一项长期的战略承诺，符合集团的多枢纽战略，并指出印度航空在关键的国内和国际机场拥有宝贵的时刻（slots）和航空交通权。
该航空公司表示：“这次投资与新航之前的股权持有不同，之前的投资是在不同的背景下且为了不同的战略目标而进行的。”
新航还能如何增长？
Lim 女士表示，由于新加坡国土狭小，没有国内航空市场，新航无法依赖国内流量的基础支撑。这使得海外扩张成为其多枢纽战略的一部分，也是战略驱动力。
她表示，该航空公司还在寻求其他增长途径，包括机队更新和高端化，以吸引高收益客户。预计下一代头等舱和商务舱座椅将在明年第一季度推出。
她还补充说，新航可以通过扩大网络合作伙伴组合，并通过新航工程（SIA Engineering）利用当前的维护、修理和翻修（MRO）上升周期来增长。
Sum 先生认为，新航仍可以通过增加经由樟宜机场的中转流量来增长，包括利用酷航为网络提供接驳流量。
他表示，酷航还可以进一步扩展到对价格敏感的市场，或增加航班频率和目的地。
新航可以参考什么样的模式？
Sum 先生表示，航空业中成功的收购案例很少，尤其是跨境少数股权投资。
“卡塔尔航空（Qatar Airways）可能是新航可以学习的最清晰案例，”他指出，卡塔尔航空持有国泰航空以及国际综合航空集团（IAG，英国航空等公司的母公司）的大量少数股权。
“这两者都产生了不错的回报，同时也带来了战略利益，”他补充说，关键区别在于卡塔尔航空投资的是拥有宝贵枢纽的强大航空特许经营权，而不是持有需要大规模转型的企业的少数股权。
