新加坡：在印度航空公司（Air India）上個月因創紀錄的年度虧損而向股東請求追加 15 億美元支持後，新加坡航空（SIA）持有的該公司股份再次成為輿論焦點。
這次豪賭是新航一系列「不盡如人意」的投資中的最新一例。為了拓展其他市場的影響力，這家新加坡的國家航空公司在海外投資中屢屢受挫。
新航表示，其在印度的投資一直以來且將繼續通過內部資源提供資金。目前，新航持有印度航空 25.1% 的股份。
交通部長 Jeffrey Siow 在議會中表示，新航持有印度航空的股份並不會影響其為新加坡公民提供服務的能力。
在回應 CNA 的查詢時，新航表示，其投資通常旨在加強網絡和市場准入，深化商業合作夥伴關係，並支持新加坡以外的長期增長。
新航之前的投資都怎麼了？
1999 年，新航支付了 6 億英鎊（考慮到通貨膨脹，相當於現在的 16 億美元）收購了維珍航空（Virgin Atlantic）49% 的股份。
當時的報道稱，新航希望通過這筆交易獲得倫敦往返跨大西洋航線的批准，但最終未能如願。
到 2008 年，新航開始尋求出售該股份，並指出該投資回報極低。最終，新航在 2012 年以 2.24 億英鎊將其售出。
新航持有的紐西蘭航空 25% 的股份在紐西蘭政府介入救援後也被嚴重稀釋。據路透社報道，新航在 2004 年以 3.36 億美元的虧損出售了其持有的 6.3% 股份。
此外，路透社報道稱，新航子公司虎航（Tiger Airways）設立的澳大利亞分公司經歷了多年的虧損。維珍澳洲航空（Virgin Australia）在 2013 年收購了虎航澳洲 60% 的股份，隨後在 2014 年以 1 澳元的價格收購了該公司剩餘的所有股份。
新航還在 2012 年投資了維珍澳洲航空，並在次年增加了投資。但在新冠疫情期間，該航空公司進入自願管理程序，這筆投資被全額核銷。
新航旗下的廉價航空酷航（Scoot）在 2014 年與泰國的 Nok Airlines 成立了合資企業，但在 2020 年疫情期間清算了 NokScoot，記錄了一筆 1.236 億新元（9700 萬美元）的一次性費用，其中大部分來自租賃給該合資企業的飛機減值。
為什麼新航的投資表現如此低迷？
星展銀行（DBS）研究分析師 Jason Sum 表示，新航投資其他航空公司的財務記錄「相當令人失望」。
他認為，新冠疫情在近期的失敗中扮演了重要角色，但並非所有投資都受到了外部衝擊的影響。
新航則表示，它會對每項投資進行獨立評估，權衡戰略匹配度、潛在長期價值、運營環境、風險概況以及與戰略和資本要求的契合度。
一名發言人表示：「投資決策需經過適當的董事會批准，並遵循集團嚴謹的資本分配框架。」
Sum 先生指出，一個挑戰在於新航通常持有少數股權，缺乏完整的戰略或運營控制權，這意味著它在無法控制機隊、航線、運力、成本或管理層的情況下，必須分擔財務損失。
他補充說，航空業本身就是極難投資的領域，因為它是資本密集型且具有周期性的業務，面臨高額固定成本、波動的燃料價格以及沉重的監管限制。
他還提到，新航的投資對象往往處於具有挑戰性的市場，或者是已經需要大幅改善的航空公司。
華僑銀行（OCBC）股票研究分析師 Ada Lim 也提出了類似的觀點，認為新航反覆進入結構性困難的市場。
她說：「這家航空公司一次又一次地嘗試進入澳大利亞國內航空市場。據報道，由於量航（Qantas）和維珍澳洲航空之間有效的雙頭壟斷結構，該市場是全球最賺錢的市場之一。」
然而，她補充道，正是這種雙頭壟斷結構使得新進入者很難打破僵局。
那麼投資印度航空的情況如何？
Lim 女士表示，儘管印度市場增長迅速，但在「政治和商業上非常複雜」。
她指出，在新航最初投資的 Vistara 與印度航空合併後，出現了一些意外衝擊，例如巴基斯坦關閉了印度航空公司的領空，以及導致 240 多人死亡的印度航空 171 號航班空難。
新航則表示，對印度航空的投資是一項長期的戰略承諾，符合集團的多樞紐戰略，並指出印度航空在關鍵的國內和國際機場擁有寶貴的時刻（slots）和航空交通權。
該航空公司表示：「這次投資與新航之前的股權持有不同，之前的投資是在不同的背景下且為了不同的戰略目標而進行的。」
新航還能如何增長？
Lim 女士表示，由於新加坡國土狹小，沒有國內航空市場，新航無法依賴國內流量的基礎支撐。這使得海外擴張成為其多樞紐戰略的一部分，也是戰略驅動力。
她表示，該航空公司還在尋求其他增長途徑，包括機隊更新和高端化，以吸引高收益客戶。預計下一代頭等艙和商務艙座椅將在明年第一季度推出。
她還補充說，新航可以通過擴大網絡合作夥伴組合，並通過新航工程（SIA Engineering）利用當前的維護、修理和翻修（MRO）上升周期來增長。
Sum 先生認為，新航仍可以通過增加經由樟宜機場的中轉流量來增長，包括利用酷航為網絡提供接駁流量。
他表示，酷航還可以進一步擴展到對價格敏感的市場，或增加航班頻率和目的地。
新航可以參考什麼樣的模式？
Sum 先生表示，航空業中成功的收購案例很少，尤其是跨境少數股權投資。
「卡達航空（Qatar Airways）可能是新航可以學習的最清晰案例，」他指出，卡達航空持有國泰航空以及國際綜合航空集團（IAG，英國航空等公司的母公司）的大量少數股權。
「這兩者都產生了不錯的回報，同時也帶來了戰略利益，」他補充說，關鍵區別在於卡達航空投資的是擁有寶貴樞紐的強大航空特許經營權，而不是持有需要大規模轉型的企業的少數股權。
