淡马锡控股：新加坡最强国企是如何深入布局49年

2025年01月18日 • 855次阅读

如今2023年，晃眼淡马锡控股已经成立49年。

其于1974年成立，从新加坡财政部长接管了总值3.54亿新元的初始投资组合，进行商业化管理。此决定让新加坡政府能够专注于政策制定与监管的核心职责。

淡马锡控股自1974年成立以来投资组合净值的增长

所以淡马锡控股集团是新加坡财政部 100% 控股的专业化国有投资机构。

根据其2023财年年报数据来看，它在截至2022年3月底财年的投资组合净值达4030亿元，创历史纪录，一年期股东总回报率5.81％，过去20年滚动回报率是8%。

淡马锡控股拥有近50年历史，报告说，淡马锡控股受到高度重视和追捧，并被世界各地投资机构视为模范。

全球国有投资者在治理、可持续发展以及坚韧度的表现大有进步，淡马锡控股更以满分位居第一。

不经发出疑问，新加坡的国有企业为什么能赢利？是什么决策或模式实现了国企效率的高水平呢？

小编经过了解发现，这和新加坡的国情息息相关。

淡马锡模式，就是“政府-淡马锡-企业”的三级监管体制。政府控制国有资本（淡马锡控股），但不直接管理企业。三层架构给企业空间、给政府控制力，同时在微观运作中尊重市场规律。

二次世界大战后二、三十年间取得独立的国家中，建立国有企业是一种非常时兴的选择。它们之所以作出这种选择，主要是基于政治和意识形态的考虑。当时，社会主义已经成为一般世界性的思潮，新独立的大多数发展中国家都打出了自己的社会主义旗号。

但新加坡并不是基于这种社会主义思想而建立国有企业的。这是因为，把国有企业作为经济领域中主要的所有制形式，一般都与计划经济体制和国家对经济采取非经济手段的干预相关联，新加坡与此恰恰相反。李光耀在建国之初就明确表示，为了有利于自由港建设与发展，新加坡应该坚持自由市场经济的基础地位。

可与此同时，新加坡政府也开始着手建立一些国有企业，这是为什么呢？又会有什么不同呢？

新加坡政府认为国有企业完全可以被纳入市场经济的体系之中，按照市场的规律运行；在某些特殊情况下，国有企业能够更快地参与国际竞争和导向经济发展，具体说来，表现在以下几个方面：

1.国有企业不脱离市场

在60年代的新加坡政府就认识到国有企业不能脱离市场，与私有企业的差别主要表现在所有权和最初的投资实力方面。这为国有企业的良性运转打下了基础。

到了 20 世纪 70 年代，大型工业项目的发展需要大量资金，在国内小企业无法承担发展任务时，淡马锡控股才开始真正以“公司”的性质运作这些项目。掌控了包括新加坡电信、新加坡航空、星展银行、新加坡地铁、新加坡国际港务集团、新加坡电力、吉宝集团和莱佛士酒店等几乎所有新加坡最重要、营业额最大的企业

淡马锡控股除了投资新加坡本地市场外，也把亚洲市场和发达国家市场视为投资终点，例如屈臣氏集团、渣打银行、中国建设银行、巴西石油与天然气服务公司、马来西亚电讯、凯德集团CapitaLand、澳大利亚第二大电信公司Optus等等

2.政府参与基础建设

由于基础设施项目规模宏大，需要资金很多，而且投资周期长，风险大，所以无论是外国私人资本，还是国内私人资本都不愿或无力进入这一领域。因此，要想创造良好的投资环境，吸引外资，政府必须率先筹集资金投资。在这方面，新加坡政府做了很大的努力。

例如，仅在70年代初期，政府推行的“公共工程五年计划”就在港口、住房、道路、机场等领域投资258亿新币。

例如，新加坡航空公司1972年以马来亚航空公司中分离出来组成了独立的航空企业，而且由于经营规模的扩大和服务的日益完善，在它之下又成立了几十家具有独立法人地位的分公司。无论是“新航”还是这些分公司，都是国有企业。

再如，英国1971年撤走了在新加坡的海军基地，当时海军基地的消费占新加坡财政总收入的1/7。因此，新加坡只能出面先行投资并利用这个基础，把它改造成民用企业，否则将有大量工人失业，造成财政困难。因此相应的国有造船厂和海运公司就建立起来了。

3.迅速参与国际竞争

新加坡占地面积小、自然资源相对也少，要想保住自己的市场，打入国际市场，私人资本的力量一时达不到进行现代化大规模生产和经营的水平，只有政府集中财力、人力创办国有企业，才能较快的在某些领域里参与国际竞争，使企业在竞争中站稳脚跟。

历史上所有重大的金融危机、衰退都没有在淡马锡的投资组合上留下痕迹，近几年来淡马锡也并不止于投资，抓准时机进军数字化等新兴技术领域。淡马锡控股还在加大应对气候变化的努力。它与星展银行、新加坡交易所和渣打银行成立了全球优质碳信用的交易所 Climate Impact X（CIX）。CIX 利用卫星监测、机器学习和区块链技术等创新技术，提高碳信用额度的透明度、完整性和质量。