新加坡金融管理局（MAS）周五（10月13日）发布了今年第二次的货币政策声明，决定维持其基于汇率的货币政策不变，这符合市场预期。新加坡央行表示，新加坡的经济增长预计将在2024年逐步改善，但鉴于全球经济前景不确定，复苏可能弱于预期。同时，核心通胀已经放缓，预计明年将普遍下降。
在这种背景下，新加坡央行认为其新元名义有效汇率（S$NEER）政策区间的现行升值率足够紧张，以抑制输入性通胀和遏制国内成本压力，从而确保中期价格稳定。
图源：金管局
01 货币政策不变
新加坡央行是通过让当地美元在未公开的区间内对其主要贸易伙伴的货币上涨或下跌来管理货币政策，称为新加坡元名义有效汇率（S$NEER），它通过改变策略范围的斜率、中点和宽度来调整其策略。斜率决定了新元对一篮子货币的升值或贬值速度，中点是区间的中心点，宽度是区间的上下限。
新加坡央行在其声明中表示，将“维持其新元名义有效汇率（S$NEER）政策区间的现行升值率”，策略范围的宽度及其居中级别没有变化，这意味着新加坡央行没有改变其货币政策的方向和力度，仍然采取温和紧缩的姿态。
这是今年第二次维持货币政策不变，4月份，新加坡央行也没有调整其货币政策设置，按下了自2021年10月以来为应对通胀上升而开始的一系列紧缩举措的暂停键。当时，它指出了新加坡经济放缓“比预期更严重”的风险。
这次维持货币政策不变也符合市场预，。路透社调查的所有15位分析师都预计MAS将在这次预定的审查中推迟改变其政策，分析师们认为，在全球贸易紧张局势和地缘政治风险的影响下，新加坡央行没有必要在目前调整其货币政策立场。
02 经济前景仍存不确定性
尽管维持货币政策不变，但新加坡央行对经济前景仍然保持谨慎，它表示，尽管一些面向国内的行业的活动有所缓解，但由于制造业的改善，第三季度的增长有所回升。周五公布的另一项数据显示，新加坡经济第三季度同比增长0.7%，高于上一季度的0.5%。经季节性调整的季度环比计算，国内生产总值增长1%，继4月至6月季度小幅增长0.1%后，又加快了增长速度。
然而，新加坡央行也指出，短期内增长前景“低迷”，预计新加坡全年增长将处于官方增长预测区间0.5%至1.5%的“下半部分”。它引用了全球贸易紧张局势、地缘政治风险、中国经济放缓等因素对新加坡出口导向型经济的不利影响。它还警告说，鉴于全球经济前景不确定，复苏可能弱于预期。
进入明年，新加坡央行表示，下半年的增长“应该会逐渐改善”。它预计，随着全球需求的回升和贸易紧张局势的缓和，新加坡的出口和制造业将有所恢复，同时，一些面向国内的行业，如建筑业和服务业，也将受益于基础设施项目和旅游活动的增加。不过，它也强调了一些潜在的下行风险，如全球经济增长的失速、金融市场的动荡、中美贸易摩擦的升级等。
03 通胀预期下降
在通货膨胀方面，新加坡央行表示，预计核心通胀（不包括住宿和私人交通成本）将处于“广泛放缓趋势”。核心通胀是新加坡央行的关键消费者价格指标，反映了国内成本压力和输入性通胀的变化。今年前八个月，核心通胀率平均为1.9%，低于去年同期的2%。
新加坡央行认为，近几个月来油价有所上涨，但大多数粮食商品以及中间产品和最终商品的全球价格应受到有利供应条件的影响，此外，随着劳动力市场逐渐降温，预计明年劳动力成本将以较慢的速度上升。因此，预计到2024年，核心通胀率将放缓至平均2.5%至3.5%，排除1月份下一次上调商品和服务税（GST）的影响，核心通胀率预计为1.5%至2.5%。
到2024年，所有项目或总体通胀率平均将在3%至4%之间。剔除下一次商品及服务税上调的影响，预计总体通胀率在2.5%至3.5%之间。这是因为鉴于权利证书（COE）配额的预期增加，今年的私人交通通胀应该会放缓，随着已建成住房单元供应量的扩大，住房通胀也应该会有所缓解。
在这种情况下，新加坡央行认为其货币政策区间的当前升值路径是必要的，以抑制输入性通胀和遏制国内成本压力，它表示，“政策区间的持续升值对于确保中期价格稳定是必要的”。
04 货币政策将于明年每季度公布
值得注意的是，新加坡央行还宣布了一个重要的变化：从2024年开始转向季度货币政策声明时间表，声明将在 1 月、4 月、7 月和 10 月发布。目前，它每半年这样做一次，通常预计在4月和10月发布
这一变化是MAS“继续努力加强货币政策沟通”的一部分，并补充说，它“继续在其政策制定中坚持中期方向，以确保低通胀和稳定的通胀”。下一次货币政策定于 2024 年 1 月下旬。
05 分析与展望
新加坡央行的这次货币政策声明反映了其对当前经济和通胀形势的谨慎评估，以及对未来复苏的温和乐观。在全球经济增长放缓、贸易紧张局势持续、地缘政治风险增加的背景下，新加坡央行没有急于调整其货币政策立场，而是选择了保持现有的温和紧缩姿态，以平衡经济增长和通胀稳定之间的关系。
从目前的情况来看，新加坡央行的这一决定是合理和适当的。新加坡经济虽然在第三季度有所回升，但仍然面临着不少的下行风险和不确定性。新加坡作为一个高度开放和出口导向型的经济体，很容易受到外部环境的影响。
如果全球贸易紧张局势进一步升级或持续拖延，将对新加坡的出口和制造业造成更大的冲击；如果全球经济增长失速或出现金融市场动荡，将对新加坡的投资和消费产生不利影响；如果中美贸易摩擦或其他地缘政治风险引发新元汇率的剧烈波动，将对新加坡的金融稳定和通胀预期造成压力。
在这种情况下，新加坡央行没有必要过度紧缩或过度放松其货币政策，而保持一定的灵活性和预防性，以应对可能出现的各种情况。
通过维持新元名义有效汇率政策区间的现行升值率，新加坡央行既可以支持经济增长，又可以抑制输入性通胀和国内成本压力。通过保持策略范围的宽度及其居中级别不变，新加坡央行既可以避免过度干预汇率市场，又可以保留一定的调节空间。
当然，新加坡央行也没有排除在必要时调整其货币政策立场的可能性。它表示，在通胀和增长的不确定性下，它将密切关注全球和国内的经济发展，并根据情况采取适当的措施。如果未来出现了经济或通胀形势明显改善或恶化的情况，新加坡央行可能会在下次会议上采取紧缩或放松政策的举动。
值得注意的是，新加坡央行从2024年开始转向季度货币政策声明时间表，这意味着新加坡央行将更频繁地公布其货币政策立场和展望，从而提高了其货币政策沟通的效率和透明度。这也意味着新加坡央行将更快地响应经济和通胀形势的变化，从而提高了其货币政策的灵活性和及时性。
