新加坡：近几周，科技股出现了剧烈波动。投资者在人工智能（AI）的巨大潜力与高昂的估值、巨额投入的投资回报率之间反复权衡。
这种波动波及了全球市场——从华尔街到首尔，主要科技股在经历剧烈抛售之后，紧接着又是迅速的反弹。
以韩国为例，在经历近10%的暴跌仅一周后，受芯片制造商反弹的推动，韩国股市在周二（6月30日）创下了近30年来最强劲的季度涨幅。
为什么AI相关股票如此波动？当市场回调时，投资者应该担心吗？
究竟是什么在驱动科技股的波动？
分析师表示，近期由AI引发的抛售主要源于对巨额AI投资回报的不确定性，以及估值过高的问题。
根据桥水基金（Bridgewater Associates）的一项分析，美国科技巨头预计今年将在AI相关基础设施上共同投资约6500亿美元，较2025年的4100亿美元大幅增加。
RHB新加坡研究分析师Alfie Yeo告诉CNA：“AI股票一直备受关注且表现良好，因为它们有能力将新技术推向市场，从长远来看，这将驱动永久性的使用量增长。”
“然而，在美国利率较高和通胀担忧的背景下，近几日市场的关注点已转向该领域未来回报与初始投资之间的清晰度。”
IG首席市场分析师Chris Beauchamp指出，就像任何趋势一样，AI领域也会经历波动期。他补充道：“随着最初的抢购潮放缓，这段旅程现在变得更加动荡。”
被视为AI相关股票风向标的纳斯达克综合指数也反映了这些波动。
今年早些时候，由于美国与伊朗战争的不确定性引发市场普遍不安，该指数进入回调区间。在去年10月创下历史新高后，该指数在3月暴跌近11%，随后在4月反弹15.3%。
这种波动反映了获利了结和机会主义买入的共同作用。
Beauchamp表示：“在经历巨幅上涨后，许多科技股的估值变得非常昂贵，因此投资者对盈利可能出现的疲软变得更加敏感。”
“由于近期获利丰厚，获利了结的诱惑变得难以抗拒。”
而在最新一轮下跌后，投资者又纷纷涌入抄底。
SPI资产管理公司的Stephen Innes表示：“在上周大科技股创纪录的抛售之后，买家重新回到了几天前他们刚刚抛弃的那些股票中。”
“这并不意味着AI交易突然被‘治愈’了，而是意味着‘病人’停止出血的时间足够长，让‘外科医生’们开始重新竞价推高股价。”
近期的抛售值得担心吗？
分析师表示，尽管波动剧烈，但周期性的回调并不罕见，甚至可能是一个健康的信号。
汇丰私人银行及卓越理财投资策略师Abhilash Narayan告诉CNA，随着公司投入数十亿美元研发AI，投资者自然会重新评估回报是否能证明这些支出的合理性。
但他指出，潜在需求依然强劲，尤其是随着企业越来越多地将AI嵌入到运营中。
Narayan表示：“事实上，周期性的回调和整合可以被解读为积极信号，表明市场正在理性运作，而不是盲目追逐AI股。”
IG的Beauchamp指出，近期的抛售虽然剧烈，但处于可控范围内。
他表示：“想要持有科技股的投资者需要明白，获得巨额收益的代价就是承受巨大的波动。”
“追涨然后在出现第一个麻烦迹象时就抛售，是错过大牛市的必然方式。”
AI泡沫是否正在形成？
巨大的投入规模也引发了人们对潜在“AI泡沫”的担忧，人们将其与20世纪90年代末的互联网泡沫相类比。
在那段时期，互联网股票的虚高估值崩盘，抹去了数万亿美元的市值，并引发了大规模的失业。
目前，分析师认为这种类比可能还为时过早。
Beauchamp指出，目前的AI上涨是建立在盈利基础之上的，而非投机性赌注。他表示：“尽管如此，目前看起来还不像泡沫。如果这是一个泡沫，那么我们还处于最早阶段。”
Narayan补充说，虽然部分公司的估值看起来过高，但从整体水平来看，AI硬件制造商的营收可见度很高。
他认为：“美国几家大盘股的估值已经回调，结合其强劲的盈利增长，我们认为目前的风险回报比是有利的。”
同样，OCBC股票研究主管Carmen Lee表示，如果有盈利增长支撑，高估值就不那么令人担心。
Lee告诉CNA：“然而，如果抛售是由过度投资或估值过高驱动的，那么投资者可能会转向其他股票或行业。”
AI驱动的乐观情绪也带动了与数据中心建设相关的行业，包括半导体、工业和能源。
Natixis投资管理解决方案组合策略师Garrett Melson表示：“从市场角度来看，风险在于这些交易过于拥挤，任何开始在叙事中播下怀疑种子的因素，都会让市场处于脆弱地位。”
尽管如此，OCBC的Lee认为，大多数AI相关细分领域并未处于过度估值状态。
为什么北亚市场受影响更严重？
AI驱动的波动在北亚地区尤为明显，因为这些市场的权重高度集中在科技和半导体股票上。
例如，在三星电子和SK海力士（两家目前均为万亿美元公司）的推动下，韩国KOSPI指数自1月以来价值几乎翻了一番。
这两家公司共同占据了KOSPI市值的半壁江山。
世宗大学教授Kim Dae-jong表示：“两家公司占据如此大的市场份额，凸显了这种依赖性的集中程度，这也是最大的风险因素。”
分析师表示，这种集中度放大了上涨和下跌的幅度。
台湾和日本的指数同样高度暴露在AI交易中。
在台湾，AI芯片巨头英伟达的供应商台积电约占台北股市的40%。在日本，科技投资者软银的市值也已超过丰田，成为该国最有价值的公司。
新加坡在科技波动面前的风险如何？
相比之下，由于成分构成不同，新加坡市场对科技驱动的波动不那么敏感。
RHB新加坡股票研究主管Shekhar Jaiswal表示，海峡时报指数（STI）由金融股主导，新加坡三大银行（星展、华侨、大华）约占指数权重的半数。
Jaiswal告诉CNA：“当全球风险情绪恶化时，新加坡股票并非免疫，但相对于AI集中度更高的指数，其影响往往较为温和。”
RHB新加坡的Yeo补充说，新加坡上市的科技公司在半导体和AI供应链中倾向于扮演支持角色，而非主要驱动者。
尽管如此，分析师警告称，新加坡并非完全处于屏蔽状态。
IG的Beauchamp表示：“考虑到科技行业对新加坡一些关键贸易伙伴的重要性，这些关键行业的放缓必然会影响投资者对新加坡经济前景的信心。”
Jaiswal认为，更大的风险在于间接影响，例如全球风险厌恶、科技供应链放缓导致贸易流减弱，或半导体需求回落。
他总结道：“简而言之，当AI情绪转负时，新加坡更有可能‘感冒’，而不是患上‘肺炎’。”
