新加坡：近幾周，科技股出現了劇烈波動。投資者在人工智慧（AI）的巨大潛力與高昂的估值、巨額投入的投資回報率之間反覆權衡。
這種波動波及了全球市場——從華爾街到首爾，主要科技股在經歷劇烈拋售之後，緊接著又是迅速的反彈。
以韓國為例，在經歷近10%的暴跌僅一周後，受晶片製造商反彈的推動，韓國股市在周二（6月30日）創下了近30年來最強勁的季度漲幅。
為什麼AI相關股票如此波動？當市場回調時，投資者應該擔心嗎？
究竟是什麼在驅動科技股的波動？
分析師表示，近期由AI引發的拋售主要源於對巨額AI投資回報的不確定性，以及估值過高的問題。
根據橋水基金（Bridgewater Associates）的一項分析，美國科技巨頭預計今年將在AI相關基礎設施上共同投資約6500億美元，較2025年的4100億美元大幅增加。
RHB新加坡研究分析師Alfie Yeo告訴CNA：「AI股票一直備受關注且表現良好，因為它們有能力將新技術推向市場，從長遠來看，這將驅動永久性的使用量增長。」
「然而，在美國利率較高和通脹擔憂的背景下，近幾日市場的關注點已轉向該領域未來回報與初始投資之間的清晰度。」
IG首席市場分析師Chris Beauchamp指出，就像任何趨勢一樣，AI領域也會經歷波動期。他補充道：「隨著最初的搶購潮放緩，這段旅程現在變得更加動盪。」
被視為AI相關股票風向標的納斯達克綜合指數也反映了這些波動。
今年早些時候，由於美國與伊朗戰爭的不確定性引發市場普遍不安，該指數進入回調區間。在去年10月創下歷史新高後，該指數在3月暴跌近11%，隨後在4月反彈15.3%。
這種波動反映了獲利了結和機會主義買入的共同作用。
Beauchamp表示：「在經歷巨幅上漲後，許多科技股的估值變得非常昂貴，因此投資者對盈利可能出現的疲軟變得更加敏感。」
「由於近期獲利豐厚，獲利了結的誘惑變得難以抗拒。」
而在最新一輪下跌後，投資者又紛紛湧入抄底。
SPI資產管理公司的Stephen Innes表示：「在上周大科技股創紀錄的拋售之後，買家重新回到了幾天前他們剛剛拋棄的那些股票中。」
「這並不意味著AI交易突然被『治癒』了，而是意味著『病人』停止出血的時間足夠長，讓『外科醫生』們開始重新競價推高股價。」
近期的拋售值得擔心嗎？
分析師表示，儘管波動劇烈，但周期性的回調並不罕見，甚至可能是一個健康的信號。
滙豐私人銀行及卓越理財投資策略師Abhilash Narayan告訴CNA，隨著公司投入數十億美元研發AI，投資者自然會重新評估回報是否能證明這些支出的合理性。
但他指出，潛在需求依然強勁，尤其是隨著企業越來越多地將AI嵌入到運營中。
Narayan表示：「事實上，周期性的回調和整合可以被解讀為積極信號，表明市場正在理性運作，而不是盲目追逐AI股。」
IG的Beauchamp指出，近期的拋售雖然劇烈，但處於可控範圍內。
他表示：「想要持有科技股的投資者需要明白，獲得巨額收益的代價就是承受巨大的波動。」
「追漲然後在出現第一個麻煩跡象時就拋售，是錯過大牛市的必然方式。」
AI泡沫是否正在形成？
巨大的投入規模也引發了人們對潛在「AI泡沫」的擔憂，人們將其與20世紀90年代末的網際網路泡沫相類比。
在那段時期，網際網路股票的虛高估值崩盤，抹去了數萬億美元的市值，並引發了大規模的失業。
目前，分析師認為這種類比可能還為時過早。
Beauchamp指出，目前的AI上漲是建立在盈利基礎之上的，而非投機性賭注。他表示：「儘管如此，目前看起來還不像泡沫。如果這是一個泡沫，那麼我們還處於最早階段。」
Narayan補充說，雖然部分公司的估值看起來過高，但從整體水平來看，AI硬體製造商的營收可見度很高。
他認為：「美國幾家大盤股的估值已經回調，結合其強勁的盈利增長，我們認為目前的風險回報比是有利的。」
同樣，OCBC股票研究主管Carmen Lee表示，如果有盈利增長支撐，高估值就不那麼令人擔心。
Lee告訴CNA：「然而，如果拋售是由過度投資或估值過高驅動的，那麼投資者可能會轉向其他股票或行業。」
AI驅動的樂觀情緒也帶動了與數據中心建設相關的行業，包括半導體、工業和能源。
Natixis投資管理解決方案組合策略師Garrett Melson表示：「從市場角度來看，風險在於這些交易過於擁擠，任何開始在敘事中播下懷疑種子的因素，都會讓市場處於脆弱地位。」
儘管如此，OCBC的Lee認為，大多數AI相關細分領域並未處於過度估值狀態。
為什麼北亞市場受影響更嚴重？
AI驅動的波動在北亞地區尤為明顯，因為這些市場的權重高度集中在科技和半導體股票上。
例如，在三星電子和SK海力士（兩家目前均為萬億美元公司）的推動下，韓國KOSPI指數自1月以來價值幾乎翻了一番。
這兩家公司共同占據了KOSPI市值的半壁江山。
世宗大學教授Kim Dae-jong表示：「兩家公司占據如此大的市場份額，凸顯了這種依賴性的集中程度，這也是最大的風險因素。」
分析師表示，這種集中度放大了上漲和下跌的幅度。
台灣和日本的指數同樣高度暴露在AI交易中。
在台灣，AI晶片巨頭英偉達的供應商台積電約占台北股市的40%。在日本，科技投資者軟銀的市值也已超過豐田，成為該國最有價值的公司。
新加坡在科技波動面前的風險如何？
相比之下，由於成分構成不同，新加坡市場對科技驅動的波動不那麼敏感。
RHB新加坡股票研究主管Shekhar Jaiswal表示，海峽時報指數（STI）由金融股主導，新加坡三大銀行（星展、華僑、大華）約占指數權重的半數。
Jaiswal告訴CNA：「當全球風險情緒惡化時，新加坡股票並非免疫，但相對於AI集中度更高的指數，其影響往往較為溫和。」
RHB新加坡的Yeo補充說，新加坡上市的科技公司在半導體和AI供應鏈中傾向於扮演支持角色，而非主要驅動者。
儘管如此，分析師警告稱，新加坡並非完全處於屏蔽狀態。
IG的Beauchamp表示：「考慮到科技行業對新加坡一些關鍵貿易夥伴的重要性，這些關鍵行業的放緩必然會影響投資者對新加坡經濟前景的信心。」
Jaiswal認為，更大的風險在於間接影響，例如全球風險厭惡、科技供應鏈放緩導致貿易流減弱，或半導體需求回落。
他總結道：「簡而言之，當AI情緒轉負時，新加坡更有可能『感冒』，而不是患上『肺炎』。」
