近年来，新加坡家族办公室（简称“新加坡家办”）作为全球家族办公室枢纽的地位持续巩固。
根据媒体报道，获得金管局MAS颁发税务优惠的单一家办数目已从2023年底的1400个增至2024年底的超过2000个，一年内增长超过600家，增幅高达42.9%。许多高净值家族通过申请S13O与S13U税收优惠计划，为其基金结构获得税务豁免。
然而在实际操作中，“AUM到底怎么算”一直是实务中最频繁被问及的问题。新加坡金管局新规已明确：
自2025年1月1日起，AUM的计算口径已从传统的“净资产值（NAV）”切换为“指定投资总资产价值（GAV in DI）”。进入2026年，这一规则进一步巩固并全面执行。
一、MAS权威资料：
AUM规则的根本依据
根据MAS官网发布的《Fund Tax Schemes for Family Offices》，符合S13O/13OA或S13U计划的基金车辆，在整个激励期内必须持续满足以下核心AUM要求：
S13O/13OA：最低AUM为2000万新元（指定投资）
S13U：最低AUM为5000万新元（指定投资）
MAS进一步在FAQ中明确，AUM的计算口径自2025年1月1日起已统一为“指定投资的价值”，而非基金的净资产值。
这意味着，从2025年开始，新加坡金管局新规已将AUM的计算基础从“资产负债表视角”转向“投资组合效用视角”，只计算符合规定的指定投资资产总值，不扣除任何负债。
业内权威合规机构Waystone在2024年11月的MAS政策更新解读中也确认：自2025年1月1日起，AUM应基于投资价值而非净资产值进行计算，13O的最低DI门槛为500万新元，13U为5000万新元。
值得注意的是，MAS官方明确要求：S13O基金在申请时若AUM不足2000万新元，可在两年宽限期内达标；在此期间，AUM可按净资产值或指定投资价值来计算，但一旦选定某一种计算方式，在同一财政年度内必须保持一致。
资料图/Qualifying Criteria，来源：MAS
二、核心变化：
NAV切换为GAV in DI
计算方式、含义、特点的变化如下：
NAV（净资产值）：资产总值 −负债，扣除了负债，可通过杠杆结构调节；
GAV in DI（指定投资总资产价值）：仅计算符合规定的指定投资资产总值，不扣除负债，直接反映投资资产规模，不因负债而减少。
对于2025年之前的家办，AUM通常以NAV衡量。2025年后，统一采用GAV in DI。在很多情况下，GAV会高于NAV，因为指定投资的估值不被负债所冲抵。
这一变化意味着：
新加坡家族办公室的AUM数字可能因此变大，但“投资分类”变得至关重要，只有“指定投资（Designated Investments）”才能计入AUM。从2026年新加坡家族办公室运营实务来看，新加坡金管局新规对AUM计算口径的统一执行已经全面到位。
资料图/Capital Deployment Requirements (CDR)，来源：MAS
三、不同政策时期基金的适用规则
根据MAS的安排，不同时间获批的新加坡家办，AUM计算规则有所不同，可归纳为3类：
第一类：2022年4月18日之前获批的基金。
2025年前使用NAV，2025年后统一切换为GAV in DI。
第二类：适用2022年4月18日规则的S13O基金。
享有特殊两年缓冲期，在激励生效后的前两年内，AUM可选择使用NAV或GAV in DI，但一旦选定某种方式，同一年度内须保持一致。缓冲期后统一使用GAV in DI。
第三类：2023年7月5日新规则基金。
2025年前使用NAV in DI（仅在指定投资范围内使用净资产值），2025年后切换为GAV in DI。
可以看出一条清晰趋势：MAS正逐步将所有新加坡家族办公室基金统一到GAV in DI的计算口径上，以减少不同基金之间的可比性偏差。
示意图，来源：联合早报
四、对新加坡家办的实务影响
从2026年的实务角度看，新加坡金管局新规对新加坡家族办公室的影响主要体现在以下3个层面：
其一，AUM数字可能变大。
由于GAV通常高于NAV，许多基金可能更容易满足最低AUM门槛。但需注意，分级业务支出也会随之上升：
当AUM低于5000万新元时，每年最低业务支出为20万新元；
当AUM在5000万至1亿新元之间时，最低支出升至50万新元；
当AUM达到或超过1亿新元时，最低支出为100万新元。
AEWS的进一步分层规则显示，当AUM超过2.5亿新元后，支出要求将进一步提升至30万至50万新元以上。新加坡家族办公室需做全面的成本效益评估。
其二，投资分类至关重要。
只有“指定投资（DI）”才能计入AUM。家族经营企业股权不计入最低AUM达标要求，但如果属于指定投资范畴，可计入总AUM用于满足本地业务支出等合规指标。
因此新加坡家办需特别注意投资结构、资产分类和托管方式。
其三，报告系统需要调整。
在ARR（Annual Review Return）申报时，AUM定义必须与政策一致，且同一年度内计算方法要保持统一，否则可能影响合规审查。
2026年新加坡家族办公室需确保整个优惠期间持续维持AUM门槛，一旦跌破，当年的税务豁免资格将不再适用。
此外，新加坡金管局新规还明确了资本部署要求（CDR），基金须将1000万新元或AUM的10%（取较低者）投资于MAS批准的交易所上市的股票、REITs、商业信托、ETF，或符合资格的债券、非上市基金、气候相关投资等本地合格投资类别。
示意图，来源：联合早报
五、2026年新动态：
MAS进一步优化新加坡家办政策
进入2026年，新加坡家族办公室政策继续向简化和高效方向演进。
根据《联合早报》2025年9月报道，新加坡金管局正在评估检讨单一家族理财办公室基金税务计划，以简化架构，更好地契合业界需求。
这包括减少申请所需文件、放宽申报要求，以及扩大符合基金税务计划的投资类型。
新加坡金管局副主席徐芳达明确表示：“我们的目标十分明确，确保新加坡的银行在维持健全监管标准的同时，能够提供具竞争力和高效率的服务，以满足合法投资者的需求。”
在审批效率方面，新加坡金管局新规已取得显著进展。过去新加坡家办申请税务优惠，所需时间可能长达12个月，如今大部分申请已缩短至3个月以内。当局也与私人银行研究如何进一步缩短客户开户的时间。
2026年1月起，MAS全面运作的“快速通道”机制进一步将符合条件的申请处理时间压缩至3个月内，通过统一的数字门户MAS-Tx Portal和预审机制实现效率提升。
此外，13D、13O和13U计划的截止日期已从2024年底延长至2029年12月31日，延长期为5年。这对新加坡家族办公室而言，提供了更长的政策确定性和规划窗口。
资料图，来源：联合早报
六、合规建议与未来展望
对于已设立或准备申请S13O/S13U的新加坡家办，建议重点做好以下3项工作：
一是核查现有投资组合中“指定投资”的覆盖比例。
确认哪些资产能够计入AUM，哪些可能存在问题。2026年新加坡家族办公室在提交申请前，务必确保投资组合“DI-ready”，因为简单的NAV已不再是基准。
二是重新评估AUM计算方式变化后对分级业务支出和资本部署要求的影响。
新加坡金管局新规下，AUM口径统一后，新加坡家办需确保合规成本在可控范围内，并充分了解分级支出要求的实际影响。
三是调整内部报告系统和合规流程。
确保ARR申报中的AUM定义与政策要求一致，避免因计算口径错误引发合规风险。
从政策逻辑来看，从NAV向GAV in DI的切换并非简单的计算方式变更，而是MAS在“鼓励投资实质”与“防范套利行为”之间寻求更优平衡的体现。
新加坡金管局副主席徐芳达在2026年1月的展望会上明确指出：
监管须采取按比例管理的方式（risk-proportionate approach），接受一定程度的风险，但也要将各种违法案件的数量控制在较低水平，坚定果断处理，以维护新加坡的声誉。
资料图/徐芳达，来源：联合早报，侵删
展望2026年及以后，新加坡家办领域将呈现以下发展趋势：
1、审批效率持续提升：MAS已全面运行“快速通道”，三至四个月内完成审批。但MAS正在进一步简化架构，包括减少申请文件、放宽申报要求和扩大合资格投资类型。
2、合规成本结构优化：统一AUM计算口径后，新加坡家办的合规报告更加清晰可预期。私人银行开户效率提升举措同步推进，通过人工智能与自动化技术精简流程，减少不必要的反复审查。
