新加坡金融管理局（MAS）與新加坡交易所監管公司（SGX RegCo）於 5 月 15 日聯合發布公共諮詢文件，宣布啟動上市機制重大改革，核心目標是從 「審核為基」 轉向 「披露為基」，以縮短企業上市周期、降低合規門檻，吸引更多國內外企業選擇新加坡交易所（SGX），助力企業更高效登陸資本市場。
這一改革被視為新加坡強化國際金融中心地位、應對全球資本市場競爭的關鍵舉措。
核心改革：簡化流程 降低門檻
此次改革聚焦三大方向：
◎ 簡化招股書要求
未來招股書將聚焦關鍵信息，減少冗餘披露，要求發行人突出對投資者決策最具實質性的內容。同時，第二上市流程將與國際標準接軌。
◎ 拓寬 IPO 投資者溝通渠道
擬允許企業在註冊招股書前提前與機構投資者接觸，評估市場興趣，改變當前 「註冊後才能對接零售投資者」 的限制，提升發行效率。
◎ 調整主板上市標準
對上市企業的質性和量化標準進行優化，平衡監管嚴格性與市場靈活性。
上市標準 「量質齊調」
盈利門檻或迎十年最大調整
在主板上市標準改革中，新交所監管公司首次提出 「質性標準保留核心審查，量化標準鬆綁盈利要求」 的思路：
質性標準：聚焦誠信與公共利益
保留對發行人財務健康、董事及控股股東合規性的審查權，可酌情拒絕 「不符合公共利益」 的申請。但在利益衝突、內控缺陷等領域，改為 「企業自主披露 + 市場自主判斷」 模式，向美國等成熟市場看齊，減少監管過度介入。
量化標準：檢討盈利門檻合理性
現行主板上市需滿足三項盈利條件之一（如近一年稅前盈利 3000 萬新元且運營三年），但數據顯示僅少數企業通過該條件上市。此次擬將該門檻從 3000 萬新元降至 1000-1200 萬新元，或直接廢除該條款，以降低成長型企業上市難度。
取消財務觀察名單
監管質詢轉向 「私下優先」
為優化上市後監管環境，新交所監管公司宣布兩項重要調整：
取消財務觀察名單
現行機制下，連續三年虧損且市值低於 4000 萬新元的企業會被列入觀察名單，導致企業融資遇阻、摘牌困難。改革後，企業仍需披露連續虧損信息，但不再設置 「名單標籤」，避免對市場信心造成不必要衝擊。
質詢機制 「非敏感信息私下溝通」
改變以往 「凡披露必公開質詢」 的做法，對非價格敏感信息先私下與企業溝通，僅涉及股價波動的重大事項才公開質詢，減少市場恐慌。
市場反響積極：
破解 「審核過嚴」 痛點，激活資本活力
改革計劃獲得市場廣泛認可。義正律師事務所聯合管理合伙人指出，新加坡長期被詬病 「監管審核過於嚴格」，此次轉向披露制 「解決了企業上市的核心摩擦點」，讓市場而非監管機構成為投資決策主體。
德勤東南亞合伙人則表示，調整上市標準將吸引更多高增長但規模較小的企業，提升新交所對東南亞優質標的的吸引力。
值得關注的是，金管局同步推出 50 億新元證券市場發展計劃（EQDP），重點引導資管機構投資本地股市，與上市機制改革形成 「政策組合拳」，旨在從供需兩端激活新加坡資本市場流動性。
公眾諮詢啟動，6 月 14 日截止反饋
目前，兩份公共諮詢文件已在金管局和新交所官網發布，公眾可於 6 月 14 日前提交反饋。市場預計，若改革順利落地，新加坡有望在 2025 年吸引更多中概股、東南亞科技企業及家族辦公室背景企業赴新上市，進一步鞏固其作為亞洲領先資本市場的地位。
從 「嚴進嚴管」 到 「寬進優管」，新加坡此次改革既是對全球資本市場競爭壓力的回應，也是其金融監管理念的一次重要升級。隨著披露制的深化，新交所能否重塑 「亞洲納斯達克」 的吸引力，值得持續關注。
