當下，美國通貨膨脹高企，疫情尚未停息。面對高通脹，美聯儲會採取怎樣的措施？大洋彼岸的高通脹，會對亞洲經濟體造成什麼樣的影響？通貨膨脹值得我們擔憂麼？我們應該如何理解和看待眼下的通脹，各國央行的政策工具又起到怎樣的作用？
新加坡國立大學商學院院長、傑出教授羅安著(Andrew K Rose)受邀在線參與2021中國商學院發展論壇暨教育盛典。在本次活動中，羅安著院長分享了以「美國通貨膨脹的誘因及疫情之下對亞洲的影響」為主題的演講，以經濟學家的視角，對以上宏觀經濟問題做出了深度且專業的解析。
·院長簡介
Andrew K Rose | 羅安著
新加坡國立大學商學院院長、傑出教授
羅安著教授同時還擔任美國國家經濟研究局(National Bureau of Economic Research)研究員，英國經濟政策研究中心(Centre for Economic Policy Research)研究員，以及新加坡亞洲金融與經濟研究局(Asian Bureau of Finance and Economic Research)高級研究員。
羅安著教授獲得麻省理工學院博士學位，牛津大學納菲爾德學院碩士學位，多倫多大學三一學院學士學位。
羅安著教授在國際著名經濟學期刊發表150多篇論文和90多篇文章，研究成果見諸《美國經濟評論》American Economic Review、《經濟學季刊》Quarterly Journal of Economics、《經濟研究評論》Review of Economic Studies、《金融期刊》Journal of Finance等。羅安著教授的研究涉及國際貿易、金融以及宏觀經濟領域的問題，學術引用數量超過40,000次，其教學領域主要為國際宏觀經濟學，並獲得兩項教學獎。
以下內容編輯整理自NUS商學院院長羅安著(Andrew Rose)教授的演講
大家好，我是羅安著(Andrew Rose)，新加坡國立大學商學院院長。很高興今天在線上和大家見面，我今天想和你談談對於美國近期通貨膨脹的一些看法。
特別是，我想聊聊影響美國通貨膨脹和新冠疫情相關的原因，以及它產生的影響，尤其是對於亞洲地區。所以這次討論的主要是美國的高通脹率。
我們看一下螢幕上的數據，你會看到，過去幾十年的平均水平約為2%。與歷史相比，美國近期的通貨膨脹率非常高，目前約為6%，美國較高的通脹令人擔憂。
和歷史相比，它比平均水平高出4%左右。與大多數人預期的通貨膨脹相比，這個數字也是高的。當然，它顯然有進一步上漲的潛力。
大多數人確實預計通貨膨脹會持續一段時間。拉里·薩默斯和其他著名經濟學家，幾個月前就預測了這一點。所以這並不突然，不完全出乎意料。
在政治層面，高通脹現在被用作反對拜登總統第二項基礎設施法案的論據。
我還應該順便說一句，我關注的是主流美國經濟學家對通貨膨脹的看法，即商品和服務的價格，而不是資產價格。
美國房地產和股票市場目前處於歷史高位，因此除了我們在商品和服務中看到的通貨膨脹之外，還有其他通貨膨脹。
美國的通貨膨脹有多普遍？如果查看數據，你會發現所有商品和服務的價格最近都大幅上漲，目前漲幅超過6%。
但排除波動較大的重要食品和能源行業，美國的通脹率也出現了相當顯著的上升。即使剔除食品和能源價格的影響，目前的通脹率也接近5%。與最近的歷史相比，這是非常高的。
為什麼？其中一部分是從服務轉向商品消費。
通常美國消費者消費了大約三分之二的服務，而僅在商品上花費了大約三分之一。如果看看最近的實際支出，你會發現疫情對服務支出的影響非常顯著，如紅線所代表的服務支出。例如去餐廳用餐、出們看電影、使用計程車等服務，出現大幅下降，並且近期僅有很少的回升。
與之相反，代表耐用品(例如汽車、卡車或電視或類似物品)的藍線則出現了大幅上漲，因為許多人都待在家裡。
與此同時，耐用品的價格變化很大，你可以看到紅色的服務價格在緩慢上漲，而過去緩慢下降的耐用品價格在疫情之後急劇上漲。這還不是事情的全貌。
那麼，這只是美國自身的問題嗎？
這是一個問題，但這不是最重要的問題。尤其是在亞洲，基本上是美國的金融環境所影響到的任何地方，包括所有美洲和加勒比地區以及特定國家。
美國是當年世界最重要的大型開放經濟體，因此它的通貨膨脹將會給全世界帶來普遍影響。事實證明美國的通貨膨脹率異常高，無論如何，與世界上另一個真正大型的開放經濟體歐洲相比。
我們上面可以看到歐元區的通貨膨脹率，底部是美國的通脹率。很明顯，通過近期的報告可以看出。美國的通脹率高於歐洲的通脹率。
美國高通脹的原因
美國通貨膨脹的原因是什麼？如果我們想知道其後果是什麼，必須了解其原因，
出現通貨膨脹的可能原因有兩種：需求衝擊和供給衝擊。
另一個關鍵的問題是本輪通脹是暫時性的，還是長期性的。
現在在美國，知識界分為兩派。那麼，你屬於哪一派？
你認為當年的通脹是暫時衝擊，還是源於永久性衝擊而會長期處於高位？
從方法論的角度來看，藍線表示總需求和總供給。最初出於某種原因，商品和服務的總需求已從D1上升到D3，商品和服務的總供給從S1上升到S2，這意味著通貨膨脹上升。
現在我們想要了解，推動這種通貨膨脹的需求和供給衝擊是什麼？
第一個原因是與全球供應鏈相關的供給衝擊。
眾所周知，最近能源價格上漲了很多。石油價格從疫情前的每桶40至50美元左右，上漲到每桶80美元左右，大約翻了一番。這是一個巨大的供給衝擊，而且是負面的供給衝擊，因為它提高了所有使用能源的商品和服務的價格。
還有眾所周知的交通運輸問題。2021年全年，貨櫃運輸成本急劇增加。
還有一個是晶片短缺。由於晶片生產和供應的困難，大多數電子產品，包括汽車、卡車、電腦、電話等產品的生產都受到了限制。還有食品價格也出現了明顯上漲。這些問題都是全球性的。
中美之間的緊張關係仍持續存在。中國仍然是世界上唯一一個實行新冠病毒清零的國家。這加劇了來自中國的供給衝擊，但與美國的緊張局勢仍在繼續。
這些都是負面的供給衝擊。總供給量上調的原因之一與全球供應鏈有關。
第二個原因是勞動力供給不足。表面上看勞動力供給減少了，實際上是願意參與勞動的人數在下降，離職率在上升，在美國稱為「離職潮」。雖然工資在上漲，但人們不太願意進入勞動力市場。
因此，勞動力短缺已經影響到美國勞動力市場的許多領域。尤其是低端勞動力市場的非技術人員和年輕人，在酒店餐飲行業從事工資相對較低的工作。
導致這些的原因是什麼？有多種原因我就不詳述了。但其中一個擔憂是，在美國很多人都未做新冠體檢。如果你從事服務工作，那麼你很容易接觸到新冠病毒。此外，這些人中的許多人都獲得了財政補助，而政府給的補貼是相對高的。
處於勞動力市場低端的群體往往生育更多孩子，孩子數量多，就使得對孩子的保護成為一個嚴重的問題，並且隨之產生很多日托看護問題。
因此通脹上升的第二個原因是總供給上移。
由於勞動力稀缺，總供給收縮。這雖然是一個全球性問題，但美國比其他任何地方都嚴重。到目前為止，我們找到了兩個通貨膨脹的原因。
第三個原因是與財政政策相關的總需求整體上移。這是一個全球性問題，因為在世界各國政府決定增加支出，很少減稅，大多數國家都因疫情而增加支出。這在全世界都很普遍，新加坡亦然，德國也很嚴重，但美國的疫情支出尤其大。
在前總統特朗普的領導下，2020年3月美國國會投票決定疫情初期支出2萬億美元。一年後，拜登新政府又增加了近2萬億美元的支出。當然，疫情早期進行了許多封鎖。但是出於擔心，正如我們之前討論的那樣，尤其是在服務方面的支出減少，因此會導致儲蓄增加。所以這是一個重要的事情要跟蹤。
當時的財政刺激力度是非常非常大的，正如我剛提到的拉里·薩默斯，還有其他非常知名的經濟學者，比如奧利弗·布蘭查德、傑森·福爾曼。當時，大家認為這對美國的刺激措施來說是過度的，並且會導致通貨膨脹。
然而，與財政政策相關的另一件事要記住的是，這個影響本質上是暫時的。這些影響將很快結束，這不是額外刺激的唯一來源。
還有一個重要的原因是貨幣政策，全球貨幣政策寬鬆。這是我們目前最緊迫的政策問題。
全世界的貨幣政策都是可以逆轉的最快的政策。疫情期間，各國中央銀行都實行寬鬆政策，但現在已經開始收緊了。因此緊縮已經在美國以外的地區開始了。紐西蘭和挪威已經收緊了貨幣政策。
但最大的問題，也就是我現在要關注的問題是，美國何時會撤銷貨幣刺激措施？因為這與亞洲息息相關。
那麼，央行貨幣政策在各地是如何實施的呢？
我來回顧一下貨幣政策的標準操作方式。所謂的公開的市場操作，一般來講，就是中央銀行，如美聯儲，會在公開市場上通過購買或出售有價證券(主要是國債)的形式來投放或回收貨幣，其交易對手包括商業銀行和投資銀行等，這種操作就是所謂的「公開市場操作」。
例如，美聯儲會在公開市場上出售其擁有的國債。任何時候，你賣出國債就會降低其價格。任何降低債券價格的操作都會自動提高市場利率。有時這種操作被稱為回籠市場流動性。這也就是經濟學家所說的收縮性公開市場操作。
傳統上，這種操作是在短期國債市場上進行的。比如30天國債，也許是90天國債。在美國，這是通過所謂的聯邦基金市場完成的。
這樣的操作首先會影響短期利率，在成熟的市場上會傳遞到長期利率。然而如果短期利率已經很低或為零，甚至在某些地方是負數，這種操作就可以在也較長期限的國債市場進行，也就是採取所謂的「非常規量化寬鬆政策」。這就是中央銀行購買或出售其他資產的操作，例如長期國債。
我們來看看數據。目前除挪威和紐西蘭外，世界各地的短期名義利率都低於負值。紫線可以看到的是與大流行相關的美國短期利率，該利率已降至基本為零。
藍線代表的是日本的利率水平。日本很長一段時間都為零，實際上略為負。底部的紅線是歐洲中央銀行的利率，多年來一直為負。因此目前世界各地的短期利率都較低，尤其是在美國。
這就是量化寬鬆。
從數據來看，你就會發現疫情帶來了巨大的量化寬鬆。
