中国的期货市场以热情的市场投资者而闻名，成为国际社会的一种刻板印象。但要记住，中国的情况正在迅速发生变化。事实上，近年来，随着市场的发展，我们看到市场上越来越多的行业参与者和机构客户，他们正在使用大商所期货。他们来自矿业公司，实体或钢铁贸易公司以及许多金融机构。去年，在大商所期货市场，机构客户在市场上的开放利息达到了42％。今年第一季度，这一数字增加到46％。
正如我所说，大商所期货合约是目前世界上唯一可以作为实物交割结算的可行合约。这些交易是经过多年的努力所取得的。我们要做的，是继续改善实物交付系统，与国内的实体经济保持一致，并得到全中国160多家公司的支持。到目前为止，大商所共交付了570万吨铁，而以前从没有发生这么大的交付。中国大陆铁矿期货市场与国内实体经济密切相关，大商所期货结算价格一直与中国基准现货价格保持高度相关。
实际上，在中国十大钢铁生产商中的八家中，全国十大矿产贸易公司都在使用大商所期货市场来管理他们在实体市场上的资源采购。在2018年之前，如果任何海外实体想要在中国大陆交易商品期货合约，他们将被要求在该国签署合资企业或控股子公司。 2018年5月4日，为了满足海外实体的需求，大商所向国际社会开放了铁期货市场，大商所期货合约成为中国大陆第一个现有商品期货合约，这对2018年在中国开放的金融市场非常重要。
自一年前市场开放以来，中国铁矿期货市场越来越受到海外市场的关注。在过去的一年中，来自世界顶级地区的120多家海外实体开始前来交易大商所期货。
海外的参与一直在迅速增长。 2018年，海外客户平均每日持仓量为5500美元，而日均交易量为4万。今年第一季度，海外投资市场平均每日持仓量为近一万美元。虽然海外机构参与者每月平均交易量为55,000美元，但占中国整个市场的近3％。
因此，大商所期货市场是在5年前建立的，它与SGX合约保持着非常高的相关性。事实上，中国期货市场的存在为市场投资和不同的选择提供了很多机会。并且不时地为整个市场提供套利机会。大商所和SGX已经共存多年，最近我们正在和彼此讨论，以探索更多的方法，以便在未来更紧密地合作，以进一步提高世界上两个主要铁矿期货市场的效率。
最后，我们来讨论下中国铁期货市场的未来计划。在过去的一年里，大连商品交易所与新交所以及市场上现有和潜在客户一起进行了多项研究。收集了大量的建议和意见，有助于进一步完善现有的规章制度。例如，投资可行性项目将成为国际惯例的授权，交易所将进一步改善全国的实物交付系统，铁矿期权的设计和研究可以很快完成，并将很快在中国推出，越来越多的国际最佳实践方式将引入中国大陆期货市场。
6. 钢铁—全球贸易流动、投资和产能（Wood Mackenzie中国干散货研究经理何明）
2018年国际钢材出口的走势，东亚在钢材的出口上占比很大，比如中国，韩国和日本，这些都是主要的钢材出口国。钢材进口部分，分布非常平均。主要的钢材进口地区包括EU28，东南亚，及MENAP地区。
我们说全球钢铁贸易面临一些阻力，这主要是由于全球贸易保护主义。一些传统出口国已失去市场份额，而其他非传统国家则有所增加。可以看到的是，中日韩这些传统市场仍然是出口大国，而一些其他的市场，也慢慢那获得了越来越多的市场份额。
中国和美国在钢材进口方面的价差。美国钢材进口受价格溢价驱动，而不是关税。我认为进出口方面，一些地方保护政策可能在短时间内会干预市场，但长时间来看，影响不大。我们以美国为例子，2018年2月，贸易保护为进口提供临时救济，而美国在今年1月份钢材进口量增加。如果有区域溢价，进口就会找到进入市场的途径。
从历史上看，大多数进口国的钢铁产能发展缓慢。MENAP地区和东南亚市场，他们的共同点是，他们都是比较小的国家，又都致力于国家的建设发展。其产能与需求有很强的相关性，然而这些地区的粗钢产能仍然短缺或紧张。
区域能力短缺推动了近期对印度、中东和东南亚以及东南亚的更多投资。我们来看下印度，印度国内生产满足大部分钢材需求，它的成品钢进口仅占钢铁需求的一小部分。印度拥有无与伦比的需求增长潜力。印度钢铁需求将在20年内增加至2亿吨，这将由印度国内生产来满足。
我们可以看到印度，他需要建造超过2亿吨的粗钢产能来满足未来的需求，这部分产能从哪里仍然是一个问号，因为这意味着印度的产能需要在20年内增加两倍。印度将不得不投资资本支出以在中长期内扩大其钢铁产能。
印度钢铁产能扩张——这完全取决于（缺乏）资金，大约170亿吨的产能扩张需要大约1,150亿美元，这仍然是一个挑战，综合工厂的平均资本支出成本约为670美元/吨。
除此之外，印度面临另一个挑战：建立项目进度。印度建设能力的速度有多快？从历史上看，印度的项目通常落后于计划。
如果印度无法建立足够的有效能力怎么办？中国有剩余产能准备向印度出口钢铁。在需求下降的情况下，中国有剩余产能。2020-25年中国将有更多的产能已迁至沿海地区，非常有利于出口市场。
如果印度无法建立足够的有效能力怎么办？如果从中国进口钢铁，印度将承担更高的成本。
二、对话部分
1. 对话 一 衍生品：铁矿石品位差异的风险管理
对话主持人：Raju Daswani，Fastmarkets执行长
对话嘉宾
1) Siddarth Aggarwal，英美资源集团市场分析部（铁矿石和黑色金属贸易）经理，
2) 纪超,宝山钢铁股份有限公司总经理助理,
3) Eric Bretting, 摩根大通执行董事兼资深大宗商品交易员
4) 张能杰,三菱商事RtM日本株式会社钢铁原料部总经理,
5) 简佩玉，新加坡交易所高级副总裁和衍生品主管
话题1：新交所是如何转型的？如何评价 58% 品位合约？
简佩玉认为：新交所的转型可以追溯到十年前推出掉期合约。目前，新交所的合约已经逐渐成为全球市场主要产品，这是一段富有成果的经历。由于实物产品对合约提供了强有力的支持，新合约越来越受到欢迎。
我们希望整个市场发展成为良好健康的生态系统，合约必须和铁矿石、焦煤、动力煤、运费、虚拟钢厂形成良好的系统才有利于合约的发展。除了 62% 品位合约，去年12月我们推出65% 品位的合约，包括块矿溢价合约。
目前 62% 合约已经成为市场通行的定价基础，市场份额也从最早的10%左右一直扩大到了现在的支配地位。目前，大部分的交易者都会通过SGX的合约管理风险。每年，我们已经做到了 10 亿吨左右的交割量，2015年以来，持仓成交均已超过实物交割。
衍生品市场未来会很有潜力，石油等商品成交量大多是交割规模的 10倍以上。被动投资者也很重要，我们会与合作伙伴一起研究把铁矿石价格加入商品指数中。
Eric Bretting 认为：58% 品位合约当时并没有马上获得成功，可能是因为市场没有做好准备。市场发展了，局面自然会有所改变。基本金属中，有不同的区位因素在，不同的地区有其意义。对于中国而言，目前是铁矿石最大的需求所在，是市场价格的重要支撑。铁矿具有类似的地方，58% 品位合约没有理由不成功。
张能杰认为：作为市场参与者，62% 品位合约的成功是因为所有的生产商和贸易商的参与程度。合约与实业的连结非常重要。需要更加有活力的交易者和更多的生产者参与进来。58% 指数推出的时候，市场信心比较差，缺少生产商。这是硬币的两面，好的和坏的因素都有。我们要从中学到东西，吸取教训，研判未来的情况。
话题2：企业该如何通过铁矿石衍生品支持业务发展？
Siddarth Aggarwal认为：铁矿石合约有其自己的价值，铁矿石65合约具有一定的流动性。中国市场中使用大的高炉，如果你相信中国具有大的需求量的话。更多的大型高炉，一定会产生更多流动性。其变化会通过合约体现出来。还有一个因素，越来越多的铁矿需求出现在世界各地，同时下游行业还有待发展，未来还会释放更大的产能，质、量都会有更高的要求产生更高的成本，钢厂会用更多高品矿。我们目前在南非和巴西都有运营，我们有足够的高品矿供给，我们会支持高品位合约。
话题3：如何引导市场的流动性到65% 品位合约？
简佩玉认为：我们考虑65% 的时候也在参考62% 的合约。我们会主要考虑基本面风险和流动性风险，无论哪一个更重要。根据市场的反馈，我们知道，现在市场需要 65% 合约。这个合约可以带来更多差异化的优势。有些因素，比如环保，非常敏感，也非常重要。中国的钢铁企业受到政策驱动影响，更环保、更高效促使高品矿会有更多需求和价格支撑。
合约推出后，我们当即看到了 50 个以上的参与者。很多新的参与者在 65% 合约推出之前没来，65%合约推出后参与进来了。65% 合约推出是否会从62% 合约分走流动性？没有。65% 合约不需要牺牲 62% 的合约，也会发展很好。
条件具备的时候，我们甚至还会推出68% 品位的合约。我们看重65% 合约的关键在于，对65% 品位产品的需求已经改变了。之前我们看到需求很强，推出后发现，65% 需求没有那么强。但我们认为，最重要的事情时必须填补市场空白。我们高兴的看到，参与者越来越多，流动性越来越好。
话题4：市场是否需要多个铁矿合约？
张能杰认为：做个类比，铜有不同的标号和指标。铁矿也是一样，不同的指数不同的指标不同的需求，更加广泛的市场和产品很重要。
话题5：65% 品位的合约如何支持62% 品位的合约？
张能杰认为：我们会对冲。市场目前的波动很大，我们愿意去承担基本波动风险，随着时间我们会用65%来建立对冲头寸。这个合约可以填补市场的空白。大部分交割到中国前的海漂货价格波动都可以被充分对冲。
话题6：高低品位价差是否会持续保持高波动？
纪超认为：目前市场上，过于剧烈的波动性促成了产业客户大量进行套期保值。产业客户会基于风险管理的目的，保持谨慎。较大的差价有几个成因。去年中国钢铁行业好，高品矿的基本面需求高，整体供给不一定短缺，但高品需求很旺盛，推高了价差。价差高企会有助于抵消对高品矿过高的需求。近期，价差出现了一定的波动，还是体现了市场对于高低品矿的需求变化。
话题7：钢厂采购时，选择高品低品的考虑因素是什么？
纪超认为：高炉产能和环保因素是最主要的，我们会最关注成本和产品价格。利润空间决定选择。主要看二者的差价。
Siddarth Aggarwal认为：长远来看，产能利用率在中国要提升到80% 以上。产能利用率和选择高低品矿紧密相关。产能利用率在 80% 以上，EBITDA大概会在6%-10%以上，这个比率的波动会决定高低品矿价差。要控制耗电、烧结等具体环节，这些因素也会影响差价。
张能杰认为：读研究报告的时候经常会读到，价差扩大似乎是先行指标，本质上还是基本面的指标，比如高炉效率，生产率在支配价格波动。价差变化的背后，还是要看更多的基本面因素，价格背后包含了所有的原材料因素。原料成本下来了，利润空间必然会更大了。以前，价差可能是 10% 或 12%，后面可能会更大。
中国的供给侧改革会有更多影响。必须整合才有良性发展。欧美日本大的钢厂行业集中度很高，中国大的几个钢厂集中度只有 30% 左右，未来还会继续整合，整合提升效率，高品矿的需求进一步上涨。价差可能会继续扩大。波动性还会存在。
话题8：新合约的前景如何？
Siddarth Aggarwal认为：新合约的发展看好，要预测中国市场的需求。钢铁需求是刚性的，铝材替代钢材的讨论有过，但是不是很多。如果相信这个逻辑，参考人均消费钢材低于发达国家，只要认定了需求刚性，有支撑。
话题9：新交所与中国国内交易所对比
简佩玉认为：我们在看法基准合约的出发点是实物需求。这是前提。我们关注实体经济的需求，关注产业客户的使用情况。我们会设计好合约，对接实物市场。这是我们的一个优势。开放合约可以切实帮助客户管理风险。我们的交易时间很长，可以形成基准价格，有效衔接产业客户，获取各方信任。我们会积极接受市场反馈，对于 65% 合约的需求是否存在等等。新交所已经成为了有效的风险管理平台。
