中國的期貨市場以熱情的市場投資者而聞名，成為國際社會的一種刻板印象。但要記住，中國的情況正在迅速發生變化。事實上，近年來，隨著市場的發展，我們看到市場上越來越多的行業參與者和機構客戶，他們正在使用大商所期貨。他們來自礦業公司，實體或鋼鐵貿易公司以及許多金融機構。去年，在大商所期貨市場，機構客戶在市場上的開放利息達到了42％。今年第一季度，這一數字增加到46％。
正如我所說，大商所期貨合約是目前世界上唯一可以作為實物交割結算的可行合約。這些交易是經過多年的努力所取得的。我們要做的，是繼續改善實物交付系統，與國內的實體經濟保持一致，並得到全中國160多家公司的支持。到目前為止，大商所共交付了570萬噸鐵，而以前從沒有發生這麼大的交付。中國大陸鐵礦期貨市場與國內實體經濟密切相關，大商所期貨結算價格一直與中國基準現貨價格保持高度相關。
實際上，在中國十大鋼鐵生產商中的八家中，全國十大礦產貿易公司都在使用大商所期貨市場來管理他們在實體市場上的資源採購。在2018年之前，如果任何海外實體想要在中國大陸交易商品期貨合約，他們將被要求在該國簽署合資企業或控股子公司。 2018年5月4日，為了滿足海外實體的需求，大商所向國際社會開放了鐵期貨市場，大商所期貨合約成為中國大陸第一個現有商品期貨合約，這對2018年在中國開放的金融市場非常重要。
自一年前市場開放以來，中國鐵礦期貨市場越來越受到海外市場的關注。在過去的一年中，來自世界頂級地區的120多家海外實體開始前來交易大商所期貨。
海外的參與一直在迅速增長。 2018年，海外客戶平均每日持倉量為5500美元，而日均交易量為4萬。今年第一季度，海外投資市場平均每日持倉量為近一萬美元。雖然海外機構參與者每月平均交易量為55,000美元，但占中國整個市場的近3％。
因此，大商所期貨市場是在5年前建立的，它與SGX合約保持著非常高的相關性。事實上，中國期貨市場的存在為市場投資和不同的選擇提供了很多機會。並且不時地為整個市場提供套利機會。大商所和SGX已經共存多年，最近我們正在和彼此討論，以探索更多的方法，以便在未來更緊密地合作，以進一步提高世界上兩個主要鐵礦期貨市場的效率。
最後，我們來討論下中國鐵期貨市場的未來計劃。在過去的一年裡，大連商品交易所與新交所以及市場上現有和潛在客戶一起進行了多項研究。收集了大量的建議和意見，有助於進一步完善現有的規章制度。例如，投資可行性項目將成為國際慣例的授權，交易所將進一步改善全國的實物交付系統，鐵礦期權的設計和研究可以很快完成，並將很快在中國推出，越來越多的國際最佳實踐方式將引入中國大陸期貨市場。
6. 鋼鐵—全球貿易流動、投資和產能（Wood Mackenzie中國干散貨研究經理何明）
2018年國際鋼材出口的走勢，東亞在鋼材的出口上占比很大，比如中國，韓國和日本，這些都是主要的鋼材出口國。鋼材進口部分，分布非常平均。主要的鋼材進口地區包括EU28，東南亞，及MENAP地區。
我們說全球鋼鐵貿易面臨一些阻力，這主要是由於全球貿易保護主義。一些傳統出口國已失去市場份額，而其他非傳統國家則有所增加。可以看到的是，中日韓這些傳統市場仍然是出口大國，而一些其他的市場，也慢慢那獲得了越來越多的市場份額。
中國和美國在鋼材進口方面的價差。美國鋼材進口受價格溢價驅動，而不是關稅。我認為進出口方面，一些地方保護政策可能在短時間內會幹預市場，但長時間來看，影響不大。我們以美國為例子，2018年2月，貿易保護為進口提供臨時救濟，而美國在今年1月份鋼材進口量增加。如果有區域溢價，進口就會找到進入市場的途徑。
從歷史上看，大多數進口國的鋼鐵產能發展緩慢。MENAP地區和東南亞市場，他們的共同點是，他們都是比較小的國家，又都致力於國家的建設發展。其產能與需求有很強的相關性，然而這些地區的粗鋼產能仍然短缺或緊張。
區域能力短缺推動了近期對印度、中東和東南亞以及東南亞的更多投資。我們來看下印度，印度國內生產滿足大部分鋼材需求，它的成品鋼進口僅占鋼鐵需求的一小部分。印度擁有無與倫比的需求增長潛力。印度鋼鐵需求將在20年內增加至2億噸，這將由印度國內生產來滿足。
我們可以看到印度，他需要建造超過2億噸的粗鋼產能來滿足未來的需求，這部分產能從哪裡仍然是一個問號，因為這意味著印度的產能需要在20年內增加兩倍。印度將不得不投資資本支出以在中長期內擴大其鋼鐵產能。
印度鋼鐵產能擴張——這完全取決於（缺乏）資金，大約170億噸的產能擴張需要大約1,150億美元，這仍然是一個挑戰，綜合工廠的平均資本支出成本約為670美元/噸。
除此之外，印度面臨另一個挑戰：建立項目進度。印度建設能力的速度有多快？從歷史上看，印度的項目通常落後於計劃。
如果印度無法建立足夠的有效能力怎麼辦？中國有剩餘產能準備向印度出口鋼鐵。在需求下降的情況下，中國有剩餘產能。2020-25年中國將有更多的產能已遷至沿海地區，非常有利於出口市場。
如果印度無法建立足夠的有效能力怎麼辦？如果從中國進口鋼鐵，印度將承擔更高的成本。
二、對話部分
1. 對話 一 衍生品：鐵礦石品位差異的風險管理
對話主持人：Raju Daswani，Fastmarkets執行長
對話嘉賓
1) Siddarth Aggarwal，英美資源集團市場分析部（鐵礦石和黑色金屬貿易）經理，
2) 紀超,寶山鋼鐵股份有限公司總經理助理,
3) Eric Bretting, 摩根大通執行董事兼資深大宗商品交易員
4) 張能傑,三菱商事RtM日本株式會社鋼鐵原料部總經理,
5) 簡佩玉，新加坡交易所高級副總裁和衍生品主管
話題1：新交所是如何轉型的？如何評價 58% 品位合約？
簡佩玉認為：新交所的轉型可以追溯到十年前推出掉期合約。目前，新交所的合約已經逐漸成為全球市場主要產品，這是一段富有成果的經歷。由於實物產品對合約提供了強有力的支持，新合約越來越受到歡迎。
我們希望整個市場發展成為良好健康的生態系統，合約必須和鐵礦石、焦煤、動力煤、運費、虛擬鋼廠形成良好的系統才有利於合約的發展。除了 62% 品位合約，去年12月我們推出65% 品位的合約，包括塊礦溢價合約。
目前 62% 合約已經成為市場通行的定價基礎，市場份額也從最早的10%左右一直擴大到了現在的支配地位。目前，大部分的交易者都會通過SGX的合約管理風險。每年，我們已經做到了 10 億噸左右的交割量，2015年以來，持倉成交均已超過實物交割。
衍生品市場未來會很有潛力，石油等商品成交量大多是交割規模的 10倍以上。被動投資者也很重要，我們會與合作夥伴一起研究把鐵礦石價格加入商品指數中。
Eric Bretting 認為：58% 品位合約當時並沒有馬上獲得成功，可能是因為市場沒有做好準備。市場發展了，局面自然會有所改變。基本金屬中，有不同的區位因素在，不同的地區有其意義。對於中國而言，目前是鐵礦石最大的需求所在，是市場價格的重要支撐。鐵礦具有類似的地方，58% 品位合約沒有理由不成功。
張能傑認為：作為市場參與者，62% 品位合約的成功是因為所有的生產商和貿易商的參與程度。合約與實業的連結非常重要。需要更加有活力的交易者和更多的生產者參與進來。58% 指數推出的時候，市場信心比較差，缺少生產商。這是硬幣的兩面，好的和壞的因素都有。我們要從中學到東西，吸取教訓，研判未來的情況。
話題2：企業該如何通過鐵礦石衍生品支持業務發展？
Siddarth Aggarwal認為：鐵礦石合約有其自己的價值，鐵礦石65合約具有一定的流動性。中國市場中使用大的高爐，如果你相信中國具有大的需求量的話。更多的大型高爐，一定會產生更多流動性。其變化會通過合約體現出來。還有一個因素，越來越多的鐵礦需求出現在世界各地，同時下遊行業還有待發展，未來還會釋放更大的產能，質、量都會有更高的要求產生更高的成本，鋼廠會用更多高品礦。我們目前在南非和巴西都有運營，我們有足夠的高品礦供給，我們會支持高品位合約。
話題3：如何引導市場的流動性到65% 品位合約？
簡佩玉認為：我們考慮65% 的時候也在參考62% 的合約。我們會主要考慮基本面風險和流動性風險，無論哪一個更重要。根據市場的反饋，我們知道，現在市場需要 65% 合約。這個合約可以帶來更多差異化的優勢。有些因素，比如環保，非常敏感，也非常重要。中國的鋼鐵企業受到政策驅動影響，更環保、更高效促使高品礦會有更多需求和價格支撐。
合約推出後，我們當即看到了 50 個以上的參與者。很多新的參與者在 65% 合約推出之前沒來，65%合約推出後參與進來了。65% 合約推出是否會從62% 合約分走流動性？沒有。65% 合約不需要犧牲 62% 的合約，也會發展很好。
條件具備的時候，我們甚至還會推出68% 品位的合約。我們看重65% 合約的關鍵在於，對65% 品位產品的需求已經改變了。之前我們看到需求很強，推出後發現，65% 需求沒有那麼強。但我們認為，最重要的事情時必須填補市場空白。我們高興的看到，參與者越來越多，流動性越來越好。
話題4：市場是否需要多個鐵礦合約？
張能傑認為：做個類比，銅有不同的標號和指標。鐵礦也是一樣，不同的指數不同的指標不同的需求，更加廣泛的市場和產品很重要。
話題5：65% 品位的合約如何支持62% 品位的合約？
張能傑認為：我們會對沖。市場目前的波動很大，我們願意去承擔基本波動風險，隨著時間我們會用65%來建立對沖頭寸。這個合約可以填補市場的空白。大部分交割到中國前的海漂貨價格波動都可以被充分對沖。
話題6：高低品位價差是否會持續保持高波動？
紀超認為：目前市場上，過於劇烈的波動性促成了產業客戶大量進行套期保值。產業客戶會基於風險管理的目的，保持謹慎。較大的差價有幾個成因。去年中國鋼鐵行業好，高品礦的基本面需求高，整體供給不一定短缺，但高品需求很旺盛，推高了價差。價差高企會有助於抵消對高品礦過高的需求。近期，價差出現了一定的波動，還是體現了市場對於高低品礦的需求變化。
話題7：鋼廠採購時，選擇高品低品的考慮因素是什麼？
紀超認為：高爐產能和環保因素是最主要的，我們會最關注成本和產品價格。利潤空間決定選擇。主要看二者的差價。
Siddarth Aggarwal認為：長遠來看，產能利用率在中國要提升到80% 以上。產能利用率和選擇高低品礦緊密相關。產能利用率在 80% 以上，EBITDA大概會在6%-10%以上，這個比率的波動會決定高低品礦價差。要控制耗電、燒結等具體環節，這些因素也會影響差價。
張能傑認為：讀研究報告的時候經常會讀到，價差擴大似乎是先行指標，本質上還是基本面的指標，比如高爐效率，生產率在支配價格波動。價差變化的背後，還是要看更多的基本面因素，價格背後包含了所有的原材料因素。原料成本下來了，利潤空間必然會更大了。以前，價差可能是 10% 或 12%，後面可能會更大。
中國的供給側改革會有更多影響。必須整合才有良性發展。歐美日本大的鋼廠行業集中度很高，中國大的幾個鋼廠集中度只有 30% 左右，未來還會繼續整合，整合提升效率，高品礦的需求進一步上漲。價差可能會繼續擴大。波動性還會存在。
話題8：新合約的前景如何？
Siddarth Aggarwal認為：新合約的發展看好，要預測中國市場的需求。鋼鐵需求是剛性的，鋁材替代鋼材的討論有過，但是不是很多。如果相信這個邏輯，參考人均消費鋼材低於已開發國家，只要認定了需求剛性，有支撐。
話題9：新交所與中國國內交易所對比
簡佩玉認為：我們在看法基準合約的出發點是實物需求。這是前提。我們關注實體經濟的需求，關注產業客戶的使用情況。我們會設計好合約，對接實物市場。這是我們的一個優勢。開放合約可以切實幫助客戶管理風險。我們的交易時間很長，可以形成基準價格，有效銜接產業客戶，獲取各方信任。我們會積極接受市場反饋，對於 65% 合約的需求是否存在等等。新交所已經成為了有效的風險管理平台。
