2021年·牛年投資展望
2020庚子年在人類歷史上划下了濃重的一筆，而投資者也在這一年裡經受了金融市場中驚濤駭浪的反覆洗禮。
進入到2021年後，新冠疫情所導致的市場波動依然在延續，雖然疫苗的推廣為全球經濟的發展前景帶來了一線曙光，同時各國央行所維持的寬鬆政策環境也推高了眾多的資產價格，但疫情對各國經濟反覆的衝擊以及日益緊張的地緣政治因素導致了市場情緒的不穩定。
在此大環境下，筆者對各主要資產類別做出了2021年的展望。
股票
在低通脹，低利率的環境下，全球股市尤其是作為風向標的美國股市在經歷了去年驚心動魄的「熔斷」行情後屢創新高，然而需要注意的是美國股市過高的估值正在逐漸抵消投資者的樂觀情緒。
隨著2021年新的經濟周期的逐步形成，高估值的美股將很有可能將自己的作為領軍人物的接力棒轉交給其他主要國家股市，比如英國。
雖然疫情和脫歐導致了英國股市在去年成為了表現最差的已開發國家市場，但其偏低的估值以及股市中經濟周期性板塊所占比重較高，隨著經濟復甦進程的發展，它將會因此而受益。
外匯
當前在疫情影響下，各主要國家貨幣估值無法通過宏觀基本面來進行區分，而風險情緒為誘因的RORO（Risk On Risk Off）模式成為了貨幣對波動的一個主導因素之一。
同時各國基準利率差異低於平均水平也會導致在2021年許多貨幣對可能會出現低於過去平均波動率的趨勢，而該趨勢將會因央行的前瞻性指導和對收益率曲線控制得到進一步延伸。
在這種環境下，相對較小和靈活但同樣開放的經濟體所對應的貨幣反而將會獲得更大的匯率波動的驅動力， 比如澳元，紐西蘭元和加拿大元這些依賴出口且利率相對略高的貨幣，可能會導致套利交易。
而美元作為反周期貨幣在2020年扮演了資金避風港角色，進入到2021年經濟復甦周期中反而將會被削弱。
商品
去年因疫情導致的封鎖嚴重影響了大宗商品的需求，也導致了投資者在疫情高峰時逃離風險資產。進入2021年後，預計全球經濟將會進一步復甦。
大量的貨幣供應，低利率和財政刺激措施的顯著增長會提高通脹預期，投機者會因此增加多頭頭寸，尤其是在金屬和農業領域，能源類商品也會吸引投機資金，比如原油。
從基本面來看，歐佩克減產所導致的原油庫存不足的情況將在2021年持續存在，而疫苗推廣會刺激需求面，並使之隨著國際旅行恢復而大幅增長。
在基本工業金屬方面，供應受到疫情干擾的機率會大大下降，除中國外其他地區的強勁需求增長更是會為市場起到支撐作用。
黃金在2020年創下了歷史新高，雖然2021年隨著疫苗的推廣，避險情緒會略有下降，但通脹預期的高居不下以及實際收益率將長期為負值的現實將讓金價依舊呈現上升趨勢。
最後，農產品價格將持續受益於來自貿易協議下中國的強勁的採購。
2021年全球經濟是否能走出低谷，關鍵還是要看疫苗在各國推廣的速度和對病毒的有效性。
當前我們看到一些因疫苗分發所帶來的摩擦和病毒變異可能令現有疫苗失效的擔憂，這些將是成為經濟復甦道路上最大的不確定因素。
本文作者：程必逸
程必逸，英國倫敦證券交易所上市的在線金融交易服務商CMC Markets中擔任大中華區總裁， 負責CMC Markets在大中華區的品牌推廣以及商業計劃的策劃和執行。
程先生具有超過15年的金融市場從業經驗，尤其擅長跨市場多產品的投資組織者，市場風險管理和運營風險管理。
在加入CMC Markets之前，程必逸曾在原英國上市公司毅聯匯業旗下的City Index擔任亞太區交易部主管，負責City Index全球市場日均約20億美元固定資金和月均交易量約為300-500 億美元的風險控制及管理，並領導客戶服務團隊及其他核心部門的協調工作。
此外，他還歷任中國交通銀行外匯交易員，中國上海的中智資產經營管理公司擔任投資部副經理及CMC Markets的資深交易員。
程必逸擁有澳大利亞雪梨大學商科和國際商務雙碩士學位。
CMC Markets
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