住房、汽車和商業投資借貸成本的上升，可能會給新加坡的經濟帶來更大的下行風險。
最近，新加坡幾乎經歷了前所未有的雙重打擊——高通脹和高利率。
作者簡介
Sumit Agarwal | 艾格華
新加坡國立大學房地產系主任
劉德光傑出講席教授
新加坡國立大學可持續
與綠色金融研究所(SGFIN)所長
Chua Yeow Hwee
蔡耀輝教授
南洋理工大學助理教授
新加坡國立大學經濟學博士
根據最新的消費者價格發展報告(Consumer Price Development)，新加坡今年一整年的消費者價格指數(Consumer Price Index)預計將達到6%，成為20年以來最高水平。經濟快速復甦，比如全球金融危機爆發後，通脹一度達到6.6%，便會導致市場被現金擾亂，物價水平出現上漲。2007年，新加坡的通脹率為2.1%，2008年便飆升至6.5%，次年又回落至2.1%。
新加坡的銀行也提高了利率，因為大多數貸款都是按照新加坡隔夜平均利率(Singapore Overnight Rate Average, SORA)或新加坡銀行同業拆借利率(Singapore Interbank Offered Rate, SIBOR)計算的，過去，這些利率一直和美聯儲(US Federal Reserve)設定的利率保持一致。今年，美聯儲已經進行了四次加息。新加坡的銀行也受其鼓舞，在這場爭奪存款金額的戰爭中紛紛效仿美聯儲。其中，令人震驚的是，大華銀行(UOB)竟將最高利率提高到了7.8%。
無論是買車還是買房，借貸的成本都在飆升。包括星展銀行、大華銀行和華僑銀行在內的本地銀行也將固定利率抵押貸款提高到了4.5%。
通貨膨脹和利率上升帶來的雙重威脅
目前的情形又恰好為世界各國的通貨膨脹帶來了一場「腥風血雨」。作為全球經濟和金融的主要受價者，新加坡同樣面臨著這些衝擊、發展和趨勢。
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現實情況是，為了防止民眾信心崩塌，各國在新冠疫情期間都先發制人地開展過度補償。當政府匆匆忙忙地向企業和家庭提供財政援助和一系列救濟時，這種激進的擴張性財政刺激措施就會給經濟帶來過度的流動性。據穆迪(Moody)公司估計，為了避免大規模的失業問題，僅美國就投入了近5萬億美元（6.7萬億新元）的資金。
此後，防疫措施逐漸被取消，伴隨而來的是「報復性消費」，這導致商品和服務需求出現激增，而人力短缺最初卻無法跟上需求。
供應方面的衝擊讓供不應求的情況雪上加霜：疫情限制、工廠倒閉、港口運行遲滯，再加上俄羅斯入侵烏克蘭，這些因素導致供應鏈出現堵塞，矛盾盤根錯節，進一步提高了全球所有商品的價格，包括電子產品和食品。
為了應對通貨膨脹，世界各地的央行都採取了緊縮性的貨幣政策。這些措施主要是為了抑制消費需求，通過加息提高經營成本。3月份，基準利率大約為零，而目前美聯儲已將其提高到了將近4%的水平。
在新加坡，為了避免國家受到物價上漲的影響，新加坡金融管理局(Monetary Authority of Singapore, MAS)採取了五輪貨幣緊縮政策來提高貨幣價值，進一步降低了該國的進口成本。對於依賴進口的國家來說，這一點尤為重要。
我們能夠預計的是，新加坡的銀行利率將居高不下，企業和家庭不僅要償還更高的貸款，同時還要應對因通貨膨脹引起的生活、經營成本上漲的挑戰。
那麼，這是否會導致新加坡出現大規模的違約現象？就像2008年美國房地產市場崩潰引發更大的金融危機，借貸問題又在更大經濟領域產生連鎖反應一樣？我們對此保持著謹慎、樂觀的態度：新加坡不會像其他國家一樣受到巨大影響，因為新加坡採取了能夠穩定、加強銀行體系的政策。
保障首次購房者的利益
由於住宅房地產市場在大多數家庭的資產凈值中占了很大一部分比例，因此擔心脆弱的房地產市場變得萎靡，進而蔓延到其他領域是可以理解的。目前，住宅資產約占新加坡家庭總資產的43.9%，而按揭貸款占據了家庭總負債的71.7%。
由於通貨膨脹和銀行利率的上升，新的購房者需要支付更高的房屋貸款。在第三季度，私人住宅市場的價格已經飆升了3.4%，而建屋發展局(Housing And Development Board, HDB)的二手房價格也已經連續攀升了28個月。
像新婚夫婦這樣有強烈意願的購房者會發現，他們很難在熱火朝天的房地產市場中購買到一套新房。如果買不起二手房，他們只能等待建屋發展局按照訂單建造的組屋，這可能要花費數年時間。令人擔憂的是，住房成本的上升可能會讓更多人推遲組建家庭，進一步給只有1.12的低生育率帶來巨大壓力。
為了幫助這些首次購房者，新加坡政府可以利用一些政策工具，但必須得謹慎行事。建屋發展局是一個關鍵性「工具」，由於超過80%的新加坡人都住在組屋中，因此涉及建屋局的決定將直接影響大多數房主。
在通貨膨脹和利率上升的時期，建屋局的政策為很多房主在急需幫助的情況下帶來了穩定性和財務保障。儘管商業銀行上調了按揭貸款利率，但建屋局全年提供的優惠利率一直維持在2.6%左右。
由於新加坡金融管理局多年來採取了一系列宏觀審慎政策，新加坡大多數家庭都能夠安然度過高通脹和高利率帶來的雙重挑戰。該機構的政策包括：降低總償債率(TDSR)，限定借款人用來償還債務的金額不得高於月收入的55%，包括汽車、房貸和信用卡貸款，並將貸款價值比(LTV)控制在75%以內，限制相對於房屋成本人們可以借貸的金額。
建立精簡、高效的企業
隨著借貸成本的上升，對於企業來說，低息借款的日子已經一去不復返，它們獲得的利潤將大不如以前。由於利率超過投資回報，企業也將減少新項目，還可能面臨更大的違約風險。
雖然新元的增值在一定程度上緩解了這些問題，新加坡也控制了進口物資的成本，對製造業和工業部門的生產成本進行了管理，但依然避免不了更加嚴峻的金融環境。
對於那些想要獲得其他經濟援助的企業，我們會鼓勵它們利用政府提供的幫助，重新審視經營流程，節約更多成本。在通貨膨脹較為嚴峻的環境中，可以通過新加坡政府的企業發展補助金(Enterprise Development Grants)或新加坡全國職工總會(NTUC)的企業轉型委員會(Company Transformation Committees)等項目為企業提供良好的培訓，鼓勵它們繼續轉型，採用新的信息技術解決方案改善經營，進而提高生產力。
如果企業能利用現有的公共政策和方案來尋找新市場、降低成本、樹立業務的抗逆性，為未來做好最充分的準備，它們將在這一時期變得更加精簡和高效。
銀行需確保充足的資本
第三個讓人擔憂的地方就是新加坡的銀行是否有充足的資本，確保整個金融體系的穩定。
與世界各地的大多數銀行一樣，新加坡的銀行主要從高利差中獲利，且擁有較高的存款回報率。新加坡最大的三家銀行——星展銀行(DBS)、華僑銀行(OCBC)和大華銀行(UOB)都在今年第三季度公布了它們創下新高的利潤。
銀行需要面臨的風險是如果借款人出現拖欠貸款的情況，就有可能會降低儲戶對銀行體系的信任，致使他們紛紛向外提取存款，這會大大縮減銀行在取款業務中提供現有準備金的能力。
但是，由於銀行資本充足，這種情況發生的可能性非常低。新加坡的消費者和企業對各大銀行的信心依然強勁，銀行定期存款利率優惠的櫃檯前還是排了很長的隊伍。
政策方面的問題
高通脹和高利率這兩個因素給新加坡經濟帶來了下行壓力，這無疑會影響並不富裕的群體，包括退休人員和低收入家庭。因此，新加坡需要有針對性地重新規劃財政支持政策，例如，為了應對通貨膨脹，最近新加坡宣布了一項15億新元的援助計劃，在明年預算案中，這將成為許多人關注的項目。
此外，新加坡還需要在拉動具體政策槓桿的同時，了解調整某一部分政策帶來的影響。在新加坡政府宣布2023年第一季度公積金(CPF)利率將保持不變後，有人呼籲提高公積金利率，確保老年人的退休收入跟上通貨膨脹的步伐。
但公眾應該記住的是，調整一個領域的利率可能會給社會其他領域帶來連鎖反應。目前，建屋局的房屋貸款利率比普通的公積金帳戶利率高出0.1個百分點，如果提高公積金利率，那麼按揭購買建屋局住房的房主就必須支付更高的利率。
總而言之，事實證明，除了對新加坡的生活和經商成本帶來直接影響外，高利率和通貨膨脹還會帶來極其複雜的影響。為了改善這種狀況，政府指向國家上層建築另一面的補救措施可能會傷害其他群體的利益。
文章英文版首發於新加坡國立大學商學院官網
BIZBeat
原文標題為Peaking Inflation, Rising Interest Rates: Can Singapore Households, Businesses and Banks Cope?
作者：Sumit Agarwal (艾格華教授)，新加坡國立大學房地產系主任，劉德光傑出講席教授，新加坡國立大學可持續與綠色金融研究所(SGFIN)所長；Chua Yeow Hwee (蔡耀輝教授)，南洋理工大學助理教授，新加坡國立大學經濟學博士。
*本文觀點不代表新加坡國立大學商學院機構觀點
