国际货币基金组织（IMF）经济顾问、研究部主任皮埃尔-奥利维耶 • 古兰沙（Pierre-Olivier Gourinchas）教授最近在李光耀公共政策学院举行的公开讲座上，对于全球经济何时达到转折点进行了一场精彩的辩论。他指出，预测转折点始终是一项“微妙的任务”。
近日，在李光耀公共政策学院院长、李嘉诚经济学教授柯成兴教授主持的一场讲座上，古兰沙教授深入探讨了塑造全球经济前景的发展趋势，以及国际货币基金组织对全球经济增长和通货膨胀的最新预测。
据古兰沙教授透露，全球经济正可能迎来一个转折点，预计在2023年将触及增长谷底，之后会逐渐好转。国际货币基金组织预测，2023年全球经济增长率约为2.9%，发达经济体将触底回升，同时通胀率也将下降。虽然任何预测都存在一定风险，但鉴于世界各地所展现的韧性和应对能力，相较于2021年10月，对2023年的展望更加乐观。
为应对通胀压力，全球经济韧性十足
这种坚韧表现的一个关键因素是尽管通胀率上升，但家庭仍能够保持他们的支出水平。同样，企业也能够维持他们的投资水平，这一部分得益于累积的储备资金和来自疫情支持措施的过剩储蓄资金。
此外，许多地区的劳动力市场紧张，失业率降至历史低点。即使面临供应链中断的挑战，比如最近因为俄罗斯天然气输送中断引发的“相当严重”的能源危机，许多欧洲国家也能够在政府的支持下，有效地应对这一危机。
尽管基线情景仍存在风险，即对全球经济所分析假设的一种基本情景有一些不确定性和潜在的困难，但全球经济也有可能带来一些超出预期的积极变化。通常情况下，当经济增长放缓或陷入衰退时，通胀率会下降，但同时失业率也会上升。然而，国际货币基金组织指出，通胀下降速度快而失业率没有相应上升的情况表明我们可能正处于供应曲线的陡峭阶段。因此，由于供应方面的效率提高，生产成本降低，推动通胀下降的同时，就业状况能够保持稳定。这种情况下，更快的通胀下降可以在不引起重大失业问题的情况下实现。
然而，对抗通胀的斗争尚未告一段落，因为许多国家的核心通货膨胀仍然远高于央行的目标。因此，国际货币基金组织建议各国采取稳健和紧缩的货币政策措施，以应对通胀压力，确保经济稳定。
助力全球增长复苏，中国经济开放重启
古兰沙教授提到了中国经济重新开放的“重大新闻”。他表示：“可以说，这种转变发生得比预期更快，而且稍微缺乏一定程度的控制。”
尽管短期内可能存在一些不稳定因素，但随着新冠疫情逐渐得到控制，经济活动和人员流动的快速恢复有望成为现实。这一次的开放重启为全球经济增长注入了强大动力，尤其是在亚洲地区，中国和印度两国合计贡献了全球增长的50%。
柯成兴教授就中国增长中的风险因素引发了一场讨论。他强调了中国必须应对的挑战，包括针对新冠疫情的政策措施仍然存在的不确定性、目前房地产市场的形势，以及在中国仍然依赖高碳排放产业的情况下实施绿色转型所存在的担忧。
古兰沙教授说，中国的经济增长长期以来依赖出口贸易作为主要驱动力。尽管中国试图通过国内需求来推动经济增长，并将房地产行业视为实现这一目标的一部分，但该行业并未带来持续增长的效果。
他指出：“目前的问题是，在未来的10年、15年或20年里，中国将采取何种增长模式？如果它不再依赖参与全球经济并以出口为驱动的贸易网络，那么它是否能够依靠国内增长的动力来实现经济增长？”
“对于中国未来是否能够持续保持高水平的生产力增长，人们存在一定的担忧。”
缓解通胀影响，央行协调收紧货币政策
为了应对通胀压力，各国央行纷纷开始协调收紧货币政策，但同时也可能对今年和明年的经济增长产生一定程度的抑制作用。货币政策的收紧需要一定的时间才能对经济活动和物价产生影响。然而，当所有央行同时采取收紧政策时，其效果会更快显现。这已经影响了大宗商品市场，随着全球需求下降，能源价格出现下跌的趋势。
人们对未来经济前景的信心水平差异也日益显现，美国和全球的信心保持强劲，而欧洲的信心则较为疲软。尽管欧洲一直表现出一定的韧性，但其经济增长预计将会大幅放缓。
地缘经济分裂危机，探讨经济三大难题
古兰沙教授进一步讨论了与全球经济相关的三个问题。第一个问题是地缘经济分裂，自从俄乌战争爆发以来，这一问题一直备受关注。这导致各国在地缘政治方面出现分歧，并加深了全球经济秩序中已经存在的裂痕。中美之间紧张的关系以及与回流（Reshoring）、近岸（Nearshoring）和境内转包（Onshoring）等相关的问题，都是这一趋势上升的迹象。
作为一个多边组织，国际货币基金组织对国家之间因地缘政治而产生的分裂以及可能导致全球经济秩序重新组织的情况感到忧虑。国际货币基金组织正在积极研究地缘经济分裂对国际贸易、技术传播、移民、资本流动和不确定性的影响途径。地缘经济分裂所带来的不确定性可能会导致市场的波动性增加，进一步削弱企业和投资者的信心，从而抑制投资意愿。此外，由于不确定性的存在，政策制定者在制定经济政策时可能会面临更多的难题和挑战，进而可能出现政策错误。
古兰沙教授说道：“当我们考虑地缘经济分裂问题时，政策错误显得尤为关键。虽然一个国家可能会独立做出完全合理的决策，但如果没有充分考虑到这些决策可能引发其他国家的报复、恶性循环以及随之而来的连锁反应，就有可能导致不良后果。”
第二个问题是低收入国家的债务困境，这个问题涉及到一个公共利益，需要各方共同努力来解决。然而，在一个日益地缘政治分裂的世界中，各方分歧重重，这导致了达成协议的空间变得更加有限。
接下来，古兰沙教授谈到了全球经济中的通胀问题。他指出，通胀受到供给和需求两方面因素的影响，包括全球供应链的中断、能源价格的波动以及因疫情而导致的需求积压。国际货币基金组织正在密切监测这些因素对通胀的影响，并致力于提供政策建议和支持，帮助各国制定适当的措施应对通胀，确保经济增长和稳定的同时控制通胀水平。
避免拖延自食苦果，提出非传统政策建议
古兰沙教授就国际货币基金组织在应对各种挑战时所做的努力和提出政策建议进行了详细阐述。其中，他提出了一些与传统观点相悖的建议。
举例来说，在满足国家安全目标的同时，如何保持并维护一个在过去四五十年里为全球带来巨大生产力增长的综合全球贸易体系？
虽然回流、近岸和境内转包的做法受到了许多人的支持，但国际货币基金组织认为这些并不是最佳的政策选择。为什么？首先，各国在自己的生产领域上更加集中，远超人们的想像。古兰沙教授表示：“尽管人们经常谈论全球供应链，但实际情况是很多产品仍然在国内生产。”
与其试图将关键产品的制造过程过度集中在特定地区，不如通过在不同地区建立多个供应链节点，进一步分散生产和供应的风险，确保供应链的稳定性和可持续性。
在货币政策方面，国际货币基金组织提倡综合政策框架（IPF），或者说“蒙代尔-弗莱明模型2.0”。
根据蒙代尔-弗莱明模型，在市场深度较高且不存在交易障碍的国家中，通常最佳策略是仅仅利用政策利率（即央行利率）和国家货币汇率的灵活性来调节经济。
在其他国家中，政策利率和汇率灵活性仍然具有一定的效用，可以用来调节经济。然而，如果这些国家存在明显的经济摩擦或障碍，这种做法就可能不再是最优解。在与蒙代尔-弗莱明模型的理论偏离的情况下，政府可以采用额外的工具来调节经济，包括外汇干预和资本管制等手段。
额外工具的三个应用场景如下：第一是应对流动性较差的外汇市场中的不稳定因素。第二是应对由外汇错配引起的金融稳定风险。因为当外汇资产和外汇负债之间的错配导致汇率波动时，可能会对金融稳定性造成负面影响。第三是帮助防止通胀预期脱锚。当通胀预期脱离中央银行设定的目标范围或失去稳定时，可能会对经济产生不利影响。
需要注意的是，任何政策工具都不能替代对宏观经济政策进行适当调整的必要性。
最后的建议是，我们应该考虑设定适当高的碳定价，推动各方朝着净零排放的目标迈进。然而，我们也需要谨慎行事，以避免因此导致能源价格的大幅上涨，从而引发供应方面的冲击。
国际货币基金组织认为，解决这个问题的答案是采取渐进和可靠的政策制定方式。
他们指出，实施气候转型对于经济产出和通胀的影响非常有限，成本相对较低。然而，他们也强调，尽管存在一定的成本，但与不应对气候危机所带来的代价相比，这种成本是相对较小的。
然而，如果我们选择拖延或者过程变得不确定或延迟，实施所需的成本将会上升。随着我们推迟设定碳定价的时间越久，为了达到相同的效果，所需的定价将会越高。当碳定价增加时，可能会对相关商品和服务的价格产生一定的影响。这将进一步需要央行采取措施来抵消碳定价对价格的影响，以维持经济的平稳运行。
“因此，这里传递给我们一个明确的信息，即我们正在自我伤害。”古兰沙教授指出：“如果我们拖延不前，不仅会对气候转型造成损害，而且还会自食苦果。”
免责声明
以上文章基于国际货币基金组织（IMF）经济顾问、研究部主任皮埃尔-奥利维耶 • 古兰沙（Pierre-Olivier Gourinchas）教授于2023年2月1日在新加坡国立大学李光耀公共政策学院的公开讲座。该讲座由李光耀公共政策学院院长、李嘉诚经济学教授柯成兴（Danny Quah）教授主持。值得注意的是，国际货币基金组织在2023年4月11日发布了最新版的《世界经济展望》（World Economic Outlook，简称WEO），其中包含了IMF更新的经济预测和政策建议。
文章来源：LKYSPP，2023年05月15日，星期一
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本文内容来自于作者，不代表新加坡国立大学李光耀公共政策学院官方机构观点
