过去十年里，加密货币行业在野蛮生长，从匿名的交易社区跃升为全球金融结构中无法忽视的板块。
但随着暴雷事件频发，监管套利不断透支行业信用，“加密自由”逐渐让位于合规新秩序。
2025年7月，新加坡金管局（MAS）正式落地《数字代币服务提供商监管框架》（Digital Token Service Providers，DTSPs），标志着亚洲金融科技枢纽全面迈入加密合规时代。
01 加密合规时代开启
加密资产的野蛮生长曾建立在去中心化、跨国界、监管真空的灰色空间之上。
然而，近年来频发的技术漏洞、资金跑路、链上诈骗、以及国家级网络攻击事件，使“自由创新”逐渐演变为“不受控风险”。据TRM Labs披露，2025年上半年全球因加密攻击造成的经济损失已超21亿美元，部分黑客组织甚至有国家背景。
▲来源：TRM Labs
在此背景下，各国监管机构逐步统一了政策导向：建立可监管、可溯源的数字资产框架体系，成为保障金融安全的必要环节。
美国SEC、CFTC相继强化对交易所与稳定币发行方的监管；欧盟MiCA法规正式落地；日本FSA则推进加密资产与传统金融监管并轨。
在亚太地区，泰国证券交易委员会2025年6月直接封禁包括Bybit、OKX在内的多家未持牌交易平台，马来西亚证券委员会则正考虑放宽特定资产的上市审批以提升响应速度。
▲来源：泰国证交所
在此背景下，新加坡作为金融中心的监管动作尤为受关注。
02 新加坡新政落地
2025年6月30日，新加坡金融管理局（MAS）正式实施数字代币服务提供商（DTSP）监管框架。这套监管框架适用于所有在新加坡注册或设立实体、并向海外客户提供数字代币服务的公司。
新政要求：仅向新加坡境外客户提供服务的数字代币服务商——无论涉及数字支付代币还是代币化资本市场产品——都必须获得许可证，否则须停止运营。
该框架脱胎于《2022年金融服务与市场法案》（Financial Services and Markets Act 2022），被视为新加坡加密监管体系正式“补齐短板”的一步。
▲来源：MAS
而且MAS明确表态：
没有过渡期
没有暂缓窗口
所有受影响的企业必须在2025年6月30日前停止相关业务，否则将被视为非法经营。
新政适用哪些对象
纳入监管范围的服务：
数字支付代币服务（如BTC、ETH）
涉及资本市场产品数字化形式的服务（如证券型通证的交易、托管、结算）
不纳入监管范围：
实用型代币（Utility tokens）
治理型代币（Governance tokens）
重要提醒：如果已经持有《支付服务法》或《证券与期货法》下的相关牌照（如MPI、SPI等），且服务新加坡客户，则可以继续经营；新政主要影响“只服务海外客户”的新加坡实体。
新规还有哪些要求
新规要求还包括：
最低实缴资本25万新币；
年度监管费用1万新币；
获牌前老用户也需补做KYC/AML；
所有服务需符合《支付服务法》《证券与期货法》等现行金融法律。
MAS的监管立场建立在两个基本判断之上：一是防止本地注册公司成为跨境洗钱、逃避审查的通道；二是避免“三箭资本”“Terraform Labs”式爆雷事件对金融体系与声誉造成冲击。
政策发布的那一刻起，留给部分企业的选择就只剩三条路：取得牌照、迁出新加坡，或者直接退出市场。
03 两个平台的命运分野
监管政策出台后最直接的观察窗口，是平台的生死走向。2025年7月，两个截然不同的案例引发关注：
成功案例：Bitstamp
2025年7月，Robinhood旗下的Bitstamp正式获得MAS颁发的Major Payment Institution（MPI）牌照，获准在新加坡提供加密资产相关支付服务，包括交易、托管与清算，是目前极少数在本地合规运营的国际平台之一。
▲来源：Bitstamp官网
Bitstamp 并非“空降型”公司，其本地化布局早在 2022 年已悄然启动。彼时，Bitstamp 在新加坡设立专门合规团队，主动参与 MAS 发起的区块链金融实验项目，与银行、审计机构建立报告机制，并持续配合监管机构就反洗钱等要求进行多轮反馈。
这一系列长期投入，为其后续通过合规审批打下基础。
而更关键的转折发生在 2024 年：Robinhood 宣布以 2 亿美元收购 Bitstamp，借此快速切入新加坡市场。此举不仅获得 MAS 的牌照申请的原则性批准，也让 Robinhood 能够直接依托 Bitstamp 的合规基础，将新加坡作为其亚洲加密业务总部。
▲来源：Robinhood官推
目前，Bitstamp 除新加坡外，也已在意大利、西班牙、法国与荷兰等欧盟国家持牌运营，具备全球合规服务能力。此番落地东南亚，不仅体现了其“机构友好型”定位在亚太的可复制性，也验证了一个信号：对于真正具备监管透明度、合规能力与本地运营基础的平台，新加坡依然是对加密资产开放的市场。
失败案例：Tokenize Xchange
Tokenize这家总部设于新加坡、服务马来西亚与越南市场的加密平台，则因未能获批MPI牌照被迫退出新加坡市场，预计2025年9月底前关闭本地实体并裁员15人。公司曾在2023年融资1150万美元，原计划将本地团队扩大至100人，最终仍未能满足持牌条件。
▲Tokenize Xchange 创始人兼首席执行官，图片来源：Tokenize Xchange
据多方报道，Tokenize计划通过收购一家持有纳闽金融服务管理局（LFSA）颁发的数字金融服务（DFS）牌照的企业将运营重心转移至马来西亚纳闽（Labuan），同时还在申请阿布扎比全球市场(ADGM)牌照，进一步扩大业务版图。
显然，MAS在这两起案例中的处理方式也并非“一刀切清退”，而是基于是否有本地“实质存在”、是否具备金融级合规能力、是否参与长期生态建设的综合评估进行发牌与否。
04 企业下一步：如何调整结构与预期？
1. 马来西亚与中东是新主战场
据《海峡时报》援引业内人士估计，仅2025年第二季度，超过500名加密行业从业者已从新加坡迁往中国香港、阿联酋或纳闽。
特别是阿布扎比全球市场（ADGM）与马来西亚Labuan，因监管门槛相对较低，税收政策更具吸引力，成为吸纳此类企业的新热点。
2. “技术公司”心态需转型为“金融机构”意识
当前多数加密项目缺乏传统金融治理经验，KYC、反洗钱、报告机制未成体系。在新规下，必须建立内部控制、合规管理、资金备查等制度，向持牌金融机构靠拢。
3. 新加坡仍是机构级应用最优平台
尽管散户交易平台受限，新加坡并未放弃对区块链基础设施与机构级应用的支持。Project Orchid、Project Guardian、Global Layer One 等项目持续推进，彰显其在推动tokenisation商业化上的野心。这对于希望开展数字债券、链上资产管理等业务的机构来说仍是利好。
4. 企业应尽早规划结构
无论选择留在新加坡、南迁马来西亚，或扩展中东市场，企业应结合目标市场、资金流转、技术部署和监管容忍度，设计相应持牌架构与数据治理体系。特别是对部分企业来说，如何协调总部结构、跨境资金合规与税务申报，是未来三年加密货币平台的核心命题。
