過去十年里，加密貨幣行業在野蠻生長，從匿名的交易社區躍升為全球金融結構中無法忽視的板塊。
但隨著暴雷事件頻發，監管套利不斷透支行業信用，「加密自由」逐漸讓位於合規新秩序。
2025年7月，新加坡金管局（MAS）正式落地《數字代幣服務提供商監管框架》（Digital Token Service Providers，DTSPs），標誌著亞洲金融科技樞紐全面邁入加密合規時代。
01 加密合規時代開啟
加密資產的野蠻生長曾建立在去中心化、跨國界、監管真空的灰色空間之上。
然而，近年來頻發的技術漏洞、資金跑路、鏈上詐騙、以及國家級網絡攻擊事件，使「自由創新」逐漸演變為「不受控風險」。據TRM Labs披露，2025年上半年全球因加密攻擊造成的經濟損失已超21億美元，部分黑客組織甚至有國家背景。
▲來源：TRM Labs
在此背景下，各國監管機構逐步統一了政策導向：建立可監管、可溯源的數字資產框架體系，成為保障金融安全的必要環節。
美國SEC、CFTC相繼強化對交易所與穩定幣發行方的監管；歐盟MiCA法規正式落地；日本FSA則推進加密資產與傳統金融監管並軌。
在亞太地區，泰國證券交易委員會2025年6月直接封禁包括Bybit、OKX在內的多家未持牌交易平台，馬來西亞證券委員會則正考慮放寬特定資產的上市審批以提升響應速度。
▲來源：泰國證交所
在此背景下，新加坡作為金融中心的監管動作尤為受關注。
02 新加坡新政落地
2025年6月30日，新加坡金融管理局（MAS）正式實施數字代幣服務提供商（DTSP）監管框架。這套監管框架適用於所有在新加坡註冊或設立實體、並向海外客戶提供數字代幣服務的公司。
新政要求：僅向新加坡境外客戶提供服務的數字代幣服務商——無論涉及數字支付代幣還是代幣化資本市場產品——都必須獲得許可證，否則須停止運營。
該框架脫胎於《2022年金融服務與市場法案》（Financial Services and Markets Act 2022），被視為新加坡加密監管體系正式「補齊短板」的一步。
▲來源：MAS
而且MAS明確表態：
沒有過渡期
沒有暫緩窗口
所有受影響的企業必須在2025年6月30日前停止相關業務，否則將被視為非法經營。
新政適用哪些對象
納入監管範圍的服務：
數字支付代幣服務（如BTC、ETH）
涉及資本市場產品數字化形式的服務（如證券型通證的交易、託管、結算）
不納入監管範圍：
實用型代幣（Utility tokens）
治理型代幣（Governance tokens）
重要提醒：如果已經持有《支付服務法》或《證券與期貨法》下的相關牌照（如MPI、SPI等），且服務新加坡客戶，則可以繼續經營；新政主要影響「只服務海外客戶」的新加坡實體。
新規還有哪些要求
新規要求還包括：
最低實繳資本25萬新幣；
年度監管費用1萬新幣；
獲牌前老用戶也需補做KYC/AML；
所有服務需符合《支付服務法》《證券與期貨法》等現行金融法律。
MAS的監管立場建立在兩個基本判斷之上：一是防止本地註冊公司成為跨境洗錢、逃避審查的通道；二是避免「三箭資本」「Terraform Labs」式爆雷事件對金融體系與聲譽造成衝擊。
政策發布的那一刻起，留給部分企業的選擇就只剩三條路：取得牌照、遷出新加坡，或者直接退出市場。
03 兩個平台的命運分野
監管政策出台後最直接的觀察窗口，是平台的生死走向。2025年7月，兩個截然不同的案例引發關註：
成功案例：Bitstamp
2025年7月，Robinhood旗下的Bitstamp正式獲得MAS頒發的Major Payment Institution（MPI）牌照，獲准在新加坡提供加密資產相關支付服務，包括交易、託管與清算，是目前極少數在本地合規運營的國際平台之一。
▲來源：Bitstamp官網
Bitstamp 並非「空降型」公司，其本地化布局早在 2022 年已悄然啟動。彼時，Bitstamp 在新加坡設立專門合規團隊，主動參與 MAS 發起的區塊鏈金融實驗項目，與銀行、審計機構建立報告機制，並持續配合監管機構就反洗錢等要求進行多輪反饋。
這一系列長期投入，為其後續通過合規審批打下基礎。
而更關鍵的轉折發生在 2024 年：Robinhood 宣布以 2 億美元收購 Bitstamp，藉此快速切入新加坡市場。此舉不僅獲得 MAS 的牌照申請的原則性批准，也讓 Robinhood 能夠直接依託 Bitstamp 的合規基礎，將新加坡作為其亞洲加密業務總部。
▲來源：Robinhood官推
目前，Bitstamp 除新加坡外，也已在義大利、西班牙、法國與荷蘭等歐盟國家持牌運營，具備全球合規服務能力。此番落地東南亞，不僅體現了其「機構友好型」定位在亞太的可複製性，也驗證了一個信號：對於真正具備監管透明度、合規能力與本地運營基礎的平台，新加坡依然是對加密資產開放的市場。
失敗案例：Tokenize Xchange
Tokenize這家總部設於新加坡、服務馬來西亞與越南市場的加密平台，則因未能獲批MPI牌照被迫退出新加坡市場，預計2025年9月底前關閉本地實體並裁員15人。公司曾在2023年融資1150萬美元，原計劃將本地團隊擴大至100人，最終仍未能滿足持牌條件。
▲Tokenize Xchange 創始人兼執行長，圖片來源：Tokenize Xchange
據多方報道，Tokenize計劃通過收購一家持有納閩金融服務管理局（LFSA）頒發的數字金融服務（DFS）牌照的企業將運營重心轉移至馬來西亞納閩（Labuan），同時還在申請阿布達比全球市場(ADGM)牌照，進一步擴大業務版圖。
顯然，MAS在這兩起案例中的處理方式也並非「一刀切清退」，而是基於是否有本地「實質存在」、是否具備金融級合規能力、是否參與長期生態建設的綜合評估進行發牌與否。
04 企業下一步：如何調整結構與預期？
1. 馬來西亞與中東是新主戰場
據《海峽時報》援引業內人士估計，僅2025年第二季度，超過500名加密行業從業者已從新加坡遷往中國香港、阿聯或納閩。
特別是阿布達比全球市場（ADGM）與馬來西亞Labuan，因監管門檻相對較低，稅收政策更具吸引力，成為吸納此類企業的新熱點。
2. 「技術公司」心態需轉型為「金融機構」意識
當前多數加密項目缺乏傳統金融治理經驗，KYC、反洗錢、報告機制未成體系。在新規下，必須建立內部控制、合規管理、資金備查等制度，向持牌金融機構靠攏。
3. 新加坡仍是機構級應用最優平台
儘管散戶交易平台受限，新加坡並未放棄對區塊鏈基礎設施與機構級應用的支持。Project Orchid、Project Guardian、Global Layer One 等項目持續推進，彰顯其在推動tokenisation商業化上的野心。這對於希望開展數字債券、鏈上資產管理等業務的機構來說仍是利好。
4. 企業應儘早規劃結構
無論選擇留在新加坡、南遷馬來西亞，或擴展中東市場，企業應結合目標市場、資金流轉、技術部署和監管容忍度，設計相應持牌架構與數據治理體系。特別是對部分企業來說，如何協調總部結構、跨境資金合規與稅務申報，是未來三年加密貨幣平台的核心命題。
