年度亏损创纪录、斥资数十亿美元进行大规模改造，以及向股东请求追加15亿美元的新股权资金。
这些是印度航空（Air India）在试图重建为全球主要航空公司时面临的挑战，而包括高昂燃料成本和地缘政治动荡在内的外部压力，进一步加剧了其财务紧张局势。
然而，新加坡航空（SIA）依然持有印度航空25.1%的股份，并表示将继续致力于这项长期投资。
“我们从未幻想过这是一条简单的道路。早在我们与合作伙伴塔塔之子（Tata Sons）建立合资企业成立 Vistara 时，我们就知道这是一场持久战，”新航首席执行官吴俊丰在5月的业绩简报会上表示。
那么，为什么新航在印度航空持续亏损的情况下仍准备继续投资？它可能还需要投入多少资金？而这项投资要实现回报，需要满足什么条件？
为什么新航依然押注印度航空？
答案很大程度上在于印度航空市场的规模和潜力。
拉吉夫·甘地国家航空学院助理教授 Rohit Kumar Rawat 博士表示，新航将印度视为其“多枢纽战略”的重要组成部分。持有印度航空的股份使新航能够直接接触该市场，并利用其国内市场的优势。
印度已经是全球最大的航空市场之一，在过去十年中，客运量每年增长约 10% 至 12%。预计到 2040 年，客运量将达到近 11 亿人次。
印度航空的规模还为新航提供了新进入者难以复制的资产，包括广泛的国内网络、流量权和机场时刻。
Rawat 博士告诉 CNA，德里和孟买有望发展成为更强大的国际中转枢纽，使印度航空能够截获目前流向中东和东南亚枢纽的部分客流。
Rawat 博士补充说，如果印度航空的转型成功，新航将能够分享这家规模扩大后的航空公司未来创造的价值。
“简单来说，新航投资的是印度航空市场的未来经济效益，而不是印度航空目前的财务表现，”他说。
这也是为什么印度航空目前的亏损并不一定意味着投资失败。
新航的赌注是：转型后航空公司的价值将超过为此投入的金钱和时间。
印度航空的亏损何时会成为沉重负担？
据路透社消息人士透露，在公布创纪录的年度亏损仅几个月后，印度航空正寻求从所有者塔塔之子和新航处获得进一步的 15 亿美元支持。
新航发言人上周表示，董事会将“仔细考虑印度航空提出的任何追加资本请求，并综合考虑集团的其他资本需求以及印度航空的业务战略”。
因此，新航面临的问题不仅仅是印度航空现在是否在亏钱，而是它准备投资多少，直到潜在回报不再能证明额外风险的合理性。
星展银行（DBS）分析师 Jason Sum 在 7 月表示，新航进一步提供股权支持是“不可避免的”，该航空公司可能会随着时间的推移为印度航空提供更多资金。
但新航还必须权衡印度航空的回报与资本的其他用途。Rawat 博士说：“投入印度航空的每一美元都有其他替代用途。”
新航的收益已经受到了其分担的印度航空亏损的影响。由于与中东冲突相关的燃料成本上升以及分担的印度航空亏损增加，这家新加坡航空公司在 2026 年第一季度录得 7600 万新加坡元（约 5900 万美元）的净亏损。
Rawat 博士表示，这并不意味着印度航空必须立即盈利，他指出该航空公司正处于资本密集型的转型过程中，因此在重组阶段出现一些亏损是预料之中的。
“关键的经济问题是……该航空公司能否将其规模、网络和市场地位转化为可持续的竞争优势和长期盈利能力，”Rawat 博士说。
塔塔之子此前表示，印度航空的转型可能需要长达十年时间，这意味着新航在航空公司的业绩充分反映变革之前，可能面临多年的持续投资。
这意味着新航不仅要判断最终目的地，还要判断印度航空在过程中是否取得了足够的进展。
航空咨询机构 Starair Consulting 主席 Harsh Vardhan 承认，创建一个拥有与印度航空相当市场基础的新航空公司将需要大得多的投资。
“但新航必须自觉地审视他们将维持这种对印度航空的帮助多久，并且需要给出一个明确的期限，说明何时将缩小差距并带来利润，”Vardhan 告诉 CNA。
Rawat 博士表示，关键的转折点在于，当新航所需投入的额外资金和风险开始超过印度航空的潜在回报时。
“在那一点上，继续投资将破坏经济价值。”
成功转型的现实可能性有多大？
自从塔塔集团接管后，印度航空启动了大规模改革，但一些航空分析师对其转型速度仍持怀疑态度。
Vardhan 表示，立即实现扭亏为盈是不太可能的，特别是考虑到印度航空恶化的财务表现以及中东战争造成的广泛干扰。
“到目前为止，印度航空尚未采取任何能够让人信服其处于扭亏路径上的战略行动，”他补充说，该航空公司继续面临多年前出现的一些结构性问题。
航空咨询与风险公司 Martin Consulting 的创始人兼 CEO Mark Martin 同样质疑新航是否应该继续向该航空公司投入资本。
“我的问题是——这真的值得吗？新航仅仅因为想在那个市场占有一席之地，就向印度航空投入这么多钱，真的值得吗？”他问道。
Martin 还指出，去年印度航空致命坠机事故的最终报告将于 10 月公布。根据调查结论，该结果可能会对印度航空的运营和声誉产生影响。
然而，情况并非完全负面。
星展银行的 Sum 指出，印度航空的管理层报告了稳步的运营进展，包括通过客舱翻新、服务增强和休息室升级来改善客户体验。
彭博社 4 月报道称，新航已将部分员工调往印度航空，高管们在飞行运营、工程和维护等新航拥有深厚专业知识的领域担任关键职务。
印度航空还任命 Tewolde Gebremariam 为新任 CEO，接替今年早些时候因亏损和监管审查加剧而辞职的 Campbell Wilson。
Gebremariam 曾在埃塞俄比亚航空领导超过十年，将其打造成为非洲最大且最盈利的航空公司集团之一。
在印度航空应对下一阶段转型时，这次任命可能为其带来另一位经验丰富的航空业高管。
印度航空需要改变什么？
印度航空的挑战不仅仅是增加新飞机或改善客舱。
该航空公司经历了多次合并，目前仍在整合不同的运营、系统和组织文化。
Vardhan 表示，其管理和组织结构需要精简，以便航空公司能作为一个更具凝聚力的实体运行。
“这是一个管理上的失败……他们以需要 10 年或更长时间来精简文化为借口，”他解释道。
Martin 同样认为，印度航空的问题没有快速解决方案，需要从根本层面解决问题。
“他们还没有解决印度航空基础上的真正问题。你只是尝试在表面上美化它，但这行不通，”他告诉 CNA。
虽然新航的专业知识可以帮助印度航空在网络规划、收入管理、高端服务和国际运营等方面做出改进，但它无法单枪匹马地改变这家航空公司。
这是因为新航是一个重要的少数股东，而不是控股所有者。
塔塔之子仍然是控股股东，这意味着印度航空转型的最终方向取决于更广泛的所有权和管理结构。
印度航空如何从新航的投资中获益？
这种关系不仅仅是新航向印度航空提供资金。
Rawat 博士表示，新航为印度航空带来了两大关键利益——更强的网络连接能力和行业专业知识。
新航的新加坡枢纽可以补充印度航空的国内网络，创造印度、东南亚和其他国际目的地之间额外的客流。
Rawat 博士补充说，新航还可以在网络规划、收入管理、高端服务和国际运营等领域贡献专业知识。
新航 CEO 吴俊丰在印度航空董事会的席位，为新加坡航空公司参与战略决策提供了正式渠道。
但其 25.1% 的股份也限制了其控制力。
“新航可以帮助提高印度航空的生产力和网络效率，但转型的最终成功取决于整个所有权和管理结构，”Rawat 博士说。
那么，新航的这次押注是否正确？
关键指标将是印度航空的运营表现是否继续改善，财务亏损是否收窄，以及该航空公司最终能否利用其规模、网络以及对印度增长中的航空市场的准入，产生可持续的回报。
因此，新航不仅仅是在赌印度航空目前的表现。它在赌这家航空公司能够被转型为一个资产，其未来价值足以证明为此付出的成本是合理的。
