年度虧損創紀錄、斥資數十億美元進行大規模改造，以及向股東請求追加15億美元的新股權資金。
這些是印度航空（Air India）在試圖重建為全球主要航空公司時面臨的挑戰，而包括高昂燃料成本和地緣政治動盪在內的外部壓力，進一步加劇了其財務緊張局勢。
然而，新加坡航空（SIA）依然持有印度航空25.1%的股份，並表示將繼續致力於這項長期投資。
「我們從未幻想過這是一條簡單的道路。早在我們與合作夥伴塔塔之子（Tata Sons）建立合資企業成立 Vistara 時，我們就知道這是一場持久戰，」新航執行長吳俊豐在5月的業績簡報會上表示。
那麼，為什麼新航在印度航空持續虧損的情況下仍準備繼續投資？它可能還需要投入多少資金？而這項投資要實現回報，需要滿足什麼條件？
為什麼新航依然押注印度航空？
答案很大程度上在於印度航空市場的規模和潛力。
拉吉夫·甘地國家航空學院助理教授 Rohit Kumar Rawat 博士表示，新航將印度視為其「多樞紐戰略」的重要組成部分。持有印度航空的股份使新航能夠直接接觸該市場，並利用其國內市場的優勢。
印度已經是全球最大的航空市場之一，在過去十年中，客運量每年增長約 10% 至 12%。預計到 2040 年，客運量將達到近 11 億人次。
印度航空的規模還為新航提供了新進入者難以複製的資產，包括廣泛的國內網絡、流量權和機場時刻。
Rawat 博士告訴 CNA，德里和孟買有望發展成為更強大的國際中轉樞紐，使印度航空能夠截獲目前流向中東和東南亞樞紐的部分客流。
Rawat 博士補充說，如果印度航空的轉型成功，新航將能夠分享這家規模擴大後的航空公司未來創造的價值。
「簡單來說，新航投資的是印度航空市場的未來經濟效益，而不是印度航空目前的財務表現，」他說。
這也是為什麼印度航空目前的虧損並不一定意味著投資失敗。
新航的賭注是：轉型後航空公司的價值將超過為此投入的金錢和時間。
印度航空的虧損何時會成為沉重負擔？
據路透社消息人士透露，在公布創紀錄的年度虧損僅幾個月後，印度航空正尋求從所有者塔塔之子和新航處獲得進一步的 15 億美元支持。
新航發言人上周表示，董事會將「仔細考慮印度航空提出的任何追加資本請求，並綜合考慮集團的其他資本需求以及印度航空的業務戰略」。
因此，新航面臨的問題不僅僅是印度航空現在是否在虧錢，而是它準備投資多少，直到潛在回報不再能證明額外風險的合理性。
星展銀行（DBS）分析師 Jason Sum 在 7 月表示，新航進一步提供股權支持是「不可避免的」，該航空公司可能會隨著時間的推移為印度航空提供更多資金。
但新航還必須權衡印度航空的回報與資本的其他用途。Rawat 博士說：「投入印度航空的每一美元都有其他替代用途。」
新航的收益已經受到了其分擔的印度航空虧損的影響。由於與中東衝突相關的燃料成本上升以及分擔的印度航空虧損增加，這家新加坡航空公司在 2026 年第一季度錄得 7600 萬新加坡元（約 5900 萬美元）的凈虧損。
Rawat 博士表示，這並不意味著印度航空必須立即盈利，他指出該航空公司正處於資本密集型的轉型過程中，因此在重組階段出現一些虧損是預料之中的。
「關鍵的經濟問題是……該航空公司能否將其規模、網絡和市場地位轉化為可持續的競爭優勢和長期盈利能力，」Rawat 博士說。
塔塔之子此前表示，印度航空的轉型可能需要長達十年時間，這意味著新航在航空公司的業績充分反映變革之前，可能面臨多年的持續投資。
這意味著新航不僅要判斷最終目的地，還要判斷印度航空在過程中是否取得了足夠的進展。
航空諮詢機構 Starair Consulting 主席 Harsh Vardhan 承認，創建一個擁有與印度航空相當市場基礎的新航空公司將需要大得多的投資。
「但新航必須自覺地審視他們將維持這種對印度航空的幫助多久，並且需要給出一個明確的期限，說明何時將縮小差距並帶來利潤，」Vardhan 告訴 CNA。
Rawat 博士表示，關鍵的轉折點在於，當新航所需投入的額外資金和風險開始超過印度航空的潛在回報時。
「在那一點上，繼續投資將破壞經濟價值。」
成功轉型的現實可能性有多大？
自從塔塔集團接管後，印度航空啟動了大規模改革，但一些航空分析師對其轉型速度仍持懷疑態度。
Vardhan 表示，立即實現扭虧為盈是不太可能的，特別是考慮到印度航空惡化的財務表現以及中東戰爭造成的廣泛干擾。
「到目前為止，印度航空尚未採取任何能夠讓人信服其處於扭虧路徑上的戰略行動，」他補充說，該航空公司繼續面臨多年前出現的一些結構性問題。
航空諮詢與風險公司 Martin Consulting 的創始人兼 CEO Mark Martin 同樣質疑新航是否應該繼續向該航空公司投入資本。
「我的問題是——這真的值得嗎？新航僅僅因為想在那個市場占有一席之地，就向印度航空投入這麼多錢，真的值得嗎？」他問道。
Martin 還指出，去年印度航空致命墜機事故的最終報告將於 10 月公布。根據調查結論，該結果可能會對印度航空的運營和聲譽產生影響。
然而，情況並非完全負面。
星展銀行的 Sum 指出，印度航空的管理層報告了穩步的運營進展，包括通過客艙翻新、服務增強和休息室升級來改善客戶體驗。
彭博社 4 月報道稱，新航已將部分員工調往印度航空，高管們在飛行運營、工程和維護等新航擁有深厚專業知識的領域擔任關鍵職務。
印度航空還任命 Tewolde Gebremariam 為新任 CEO，接替今年早些時候因虧損和監管審查加劇而辭職的 Campbell Wilson。
Gebremariam 曾在衣索比亞航空領導超過十年，將其打造成為非洲最大且最盈利的航空公司集團之一。
在印度航空應對下一階段轉型時，這次任命可能為其帶來另一位經驗豐富的航空業高管。
印度航空需要改變什麼？
印度航空的挑戰不僅僅是增加新飛機或改善客艙。
該航空公司經歷了多次合併，目前仍在整合不同的運營、系統和組織文化。
Vardhan 表示，其管理和組織結構需要精簡，以便航空公司能作為一個更具凝聚力的實體運行。
「這是一個管理上的失敗……他們以需要 10 年或更長時間來精簡文化為藉口，」他解釋道。
Martin 同樣認為，印度航空的問題沒有快速解決方案，需要從根本層面解決問題。
「他們還沒有解決印度航空基礎上的真正問題。你只是嘗試在表面上美化它，但這行不通，」他告訴 CNA。
雖然新航的專業知識可以幫助印度航空在網絡規劃、收入管理、高端服務和國際運營等方面做出改進，但它無法單槍匹馬地改變這家航空公司。
這是因為新航是一個重要的少數股東，而不是控股所有者。
塔塔之子仍然是控股股東，這意味著印度航空轉型的最終方向取決於更廣泛的所有權和管理結構。
印度航空如何從新航的投資中獲益？
這種關係不僅僅是新航向印度航空提供資金。
Rawat 博士表示，新航為印度航空帶來了兩大關鍵利益——更強的網絡連接能力和行業專業知識。
新航的新加坡樞紐可以補充印度航空的國內網絡，創造印度、東南亞和其他國際目的地之間額外的客流。
Rawat 博士補充說，新航還可以在網絡規劃、收入管理、高端服務和國際運營等領域貢獻專業知識。
新航 CEO 吳俊豐在印度航空董事會的席位，為新加坡航空公司參與戰略決策提供了正式渠道。
但其 25.1% 的股份也限制了其控制力。
「新航可以幫助提高印度航空的生產力和網絡效率，但轉型的最終成功取決於整個所有權和管理結構，」Rawat 博士說。
那麼，新航的這次押注是否正確？
關鍵指標將是印度航空的運營表現是否繼續改善，財務虧損是否收窄，以及該航空公司最終能否利用其規模、網絡以及對印度增長中的航空市場的准入，產生可持續的回報。
因此，新航不僅僅是在賭印度航空目前的表現。它在賭這家航空公司能夠被轉型為一個資產，其未來價值足以證明為此付出的成本是合理的。
