新加坡货币政策的特点
新加坡以汇率为基础的货币政策框架简言之，可以描述为篮子，波段和爬行或BBC系统
新加坡元对我们主要贸易伙伴和竞争对手的一篮子伙伴进行管理。根据我们与特定国家的贸易关系程度，各种货币被赋予不同程度的重要性和权重。一个国家越是作为一个入境来源，或者新加坡在国内，外国和第三国市场面临的竞争就越大，它在篮子中的分量就越大，鉴于新加坡的贸易高度多样化，该篮子为监控新币的走势提供了比单一货币更相关的参考点，因此，定期修改篮子的组成，以考虑到贸易模式的变化。
MAS实行有管理的浮动汇率制度，允许贸易加权的$$汇率（新元NEER)在政策区间内浮动。这使得MAS能够将货币保持在“有限制的道路”中，从而实现货币政策目标。同时，新元NEER可以根据市场力量在波段内进行调整，以便短期市场波动性能够被吸引，但如果货币自由浮动，则不会出现剧烈波动。
最后，爬行是指新元NEER政策区间的斜率，每六个月审查一次（波段宽度也是如此），以确保它与经济的基本基础保持一致，并避免货币的任何错位。通常，爬行设置为向上（即升值）或平坦路径（即0%的斜坡）。这些功能共同定义了新元NEER框架，确保了货币政策保持纪律性。这就是，这个体系是经济的名义支柱。如果MAS试图实质性地改变货币供应量，那么以汇率为中心的货币政策可能会突破其区间。如果MAS试图进行新加坡元地机会性竞争性贬值，情况也是如此。
货币政策的传递机制
MAS的汇率政策影响新加坡通货膨胀和经济活动的渠道有两个主要：通过进口价格的直接渠道和通过新加坡对商品和服务的需求的间接渠道（图6）
通过进口价格直接渠道
新加坡货币政策影响通货膨胀的第一个更直接的渠道是通过汇率变化对进口价格的影响。要了解此通道的工作原理，请让我们查看一个简单的例子。
假设MAS将新元NEER政策区间设定在更快的升值速度上。随着汇率的走强，新加坡进口的外国商品和服务的价格在兑换新元后会更低。这给CPI带来了下行压力，这取决于进口商和零售商通过较低价格向消费者传递的程度和速度。
通过对新加坡商品和服务的需求的间接渠道
货币政策影响新加坡通胀的第二个渠道是通过它对新加坡商品和服务的需求的影响继续我们以前的例子
当MAS提高新元NEER政策区间的升值速度，以及新加坡生产的货币实力，短期内，新加坡生产的商品和服务在世界市场上的定价将不那么具有竞争力。此外，由于新加坡生产的商品进口商品价格下降，国内需求将受到抑制。
外部和国内对新加坡制造产品和服务的需求下降，将导致生产下降，对人力，工厂空间和机器等要素投入的需求减少。因此，工资和其他商业成本将放缓，通货膨胀压力将缓解。这种间接传输机制比直接渠道复杂一些，可能需要更长的时间才能在经济中发挥作用。
如果MAS贬值了新元，这将使出口更具竞争力吗
乍一看，为了提高新加坡商品和服务的出口价格竞争力，促进出口增长，名义汇率似乎很诱人。然而，经过仔细观察，前面提到的传播机制表明，消弱汇率的好处可能非常小，而且是短暂的，随着贬值，出口最初会上升，因为现在国际市场更便宜。
然而，与此同时，通过直接进口价格渠道进口用于新加坡生产的中间投入将花费更多，特别是对严重依赖进口原材料和中间部件的国内生产商而言。
此外，如果出口增加，这可能导致过热，推高对国内生产要素（如劳动力）的需求，并最终通过间接的传输渠道导致工资的价格上升。
此外，新加坡的出口似乎对全球收入的变化比对国内外价格差异更敏感。协助出口商通过暂时疲软的货币进行竞争，会向企业发出错误的信号，鼓励他们忽视生产率的提高
货币政策的沟通
近年来，包括MAS在内的许多央行在货币政策方面，在政策目标，操作程序和货币政策变化的沟通方面，都逐步采取了更加透明的政策。这包括披露用于评估经济前景的经济模式的信息，而经济模式是决策的基础
提高透明度的主要理由是促进责任，使货币政策在实现其目标方面更加有效。如果公众知道政策的目标和工具，如果当局做出可信的承诺来实现这些目标和工具，则后者是可以实现的。良好的政府还呼吁各国央行对其行为负责。
此外，它还最大限度地降低出于政治目的操纵政策的风险，从而提高中央银行在追求其目标时的可信度和独立性。
MAS为提高透明度做了哪些工作
多年来，MAS在货币政策审查中朝着更加开放和沟通的方向发展，取得了重大进展。其中一项关键举措是，自2001年2月以来，每六个月发布一份正式地货币政策申明（MPS),宣布在MAS审查后地政策立场。此外，随附地报告《宏观经济评论》提供了有关评估新加坡经济宏观经济发展和趋势地详细资料。检讨旨在加强市场及市民对公安部门宣布地货币政策立场的了解。
2006年，MAS也开始发布每周新元NEER两次的数据，在MPS发布时。自2012年以来，每月提供新元NEER的每周数据，这允许研究人员分析数据，从而提高责任性。
MAS在提高公众对经济问题意识方面也发挥了更积极的作用。它一直在发布其网站，如“经济探索者”简报和“员工论文”系列，并举办研讨会和演讲的学生，私营部门分析师，以及来自本地和海外机构的代表。此外，MAS于2000年2月组织了一次航空计量模型会议，以推出其旗舰的新加坡货币模型（MMS),用于政策模拟。不时有关于新模式的信息通过。
《宏观经济评论》传播，在2014年8月的研讨会上，发布了MAS的一系列宏观经济模型，以加强与学术界的合作。
更大的透明度如何增强货币政策？
在促进对货币政策立场背后的思想和理解方面，货币政策沟通的更大透明度显然有助于使市场的观点与决策者的观点一致，从而减少了MAS干预以达到预期汇率要求的必要性。通过增加向公众提供的信息量，更高的透明度也有助于减少影响企业决策的价格和工资发展的不确定性。
货币政策规则与自由裁量权
在货币政策方面，关于是否应要求中央银行在货币政策执行中遵循特定规则，还是允许它们充分酌情处理经济情况，存在长期和持续的辩论。一种基于规则的方法的应用是所谓的泰勒规则，以史丹福大学的约翰.泰勒的名字命名，该规则要求中央银行根据当前产出水平和相对于特定目标的通货膨胀率确定其政策利率
与此密切相关的是许多国家在过去30年中采用的通货膨胀目标做法。在这种制度下，中央银行不得不宣布其中期通胀目标 - 通常在1%-3%的中间点，在某些情况下，法律要求实现这一目标。针对通胀的目标还需要中央银行在体制上承诺将价格稳定作为货币政策的首要目标。实际上，大多数央行都采取了一种“灵活的通胀目标”形式，这为它们在时间范围内实现通胀目标提供了一定的回旋余地，并纳入了其他目标，如使产出接近其潜在水平。
基于规则的方法有几个好处，首先，有一个基准，可以判断央行的政策制定者。其次，央行更加独立，不太可能受到政治干预。第三，承诺以特定的方式行事，后来又违背这一承诺的诱惑，所谓的时间不一致问题减少了。
目前的观点似乎是，虽然基于规则的方法可以作为货币政策的指南，但一些酌处权也是必要的。决策者没有完美的经济模式，因此不能确切地了解当前或未来的产出水平和通货膨胀。历史数据经常被修改，对经济的冲击，如2008-9年的全球金融危机，显然需要更灵活的方法。
根据这一共识，MAS使用基于规则的方法作为货币政策的补充性检查，但将其与前瞻性方法相结合，从而允许在事件发生时有充分地自由裁量权来处理事件。因此，MAS没有实行严格的通胀目标，但这一制度的许多核心特征都体现在其货币政策的沟通框架中。
例如，自1981年汇率框架正式确定以来，MAS在制定和实施货币政策方面具有操作上的独立性，并成功的实现了低通胀和稳定通胀的首要目标。提高透明度和高度可信度有助于确保货币政策目标的实现，而无需明确针对通货膨胀或基于规则的方法。
货币政策面临的近期挑战
1）资产价格上升和金融稳定
2006年美国房地产市场的崩溃，标志着全球金融危机的开始，凸显了各国央行是否应该利用货币政策来平缓住房和公平市场的资产价格以确保金融稳定的问题。毕竟，巨大的经济成本是由于资产泡沫破裂造成的，包括产出下降和银行不良贷款增加，然而，泡沫本质上是难以预见的，先发制人的货币紧缩可能导致意外的衰退。这也可能损害价格稳定总体目标的实现，使货币政策的沟通更加困难。
许多经济学家认为，最好让央行关注整个经济的价格稳定，但要通过有针对性的行政措施来处理特定的资产价格。新加坡在2009年和2010年都采取了宏观审慎措施，以确保房地产市场的可持续状况。这些措施包括将获得第二套住房贷款的个人的贷款价值比率降低到50%，征收惩罚性额外购买者的印花税，以及对寻求向银行贷款的个人征收60%的还本金率。自2013年末以来，这些政策似乎促成了房价的逐步放缓。
2）经济结构调整对通货膨胀的影响
新加坡货币政策面临的一个可能更具挑战性的问题是，经济向高生产率活动转变，如何暂时推高国内通胀来源，例如，在建筑，食品和零售服务等行业，减少来自国外的低生产率工人的数量，可以在短期内对工资和其他商业成本施加上行压力。作为回应，MAS在2012年采取了紧缩货币政策，其方式是，由于结构调整，通货膨胀的上升“有所缓和，但尚未完全抵消”，因为它认识到，随着经济从过度依赖低技能劳动力转向生产率驱动型增长模式，必须进行供应方成本调整。
货币政策约束
货币政策涉及权衡利用
中央银行不能做任何事情，必须在相互竞争的目标之间做出艰难的选择。首先，如在BOX C中描述的那样，如果MAS使新币贬值，那么短期内可能会对出口造成损害。然而，预计提振幅度不大，随后通过间接和间接渠道通胀上升，将相当迅速地抵消这一好处。此外，通过获得使人民币走弱的声誉，MAS对强势新元的承诺和投资者对新加坡作为金融中心的信心可能第二个权衡是著名的菲利普斯曲线关系通货膨胀和失业。短期内，只要央行通过采取宽松的货币政策来刺激经济，就存在权衡失业率将下降，尽管代价是通胀上升。但由于长期或“潜在"GDP增长仅取决于供给方面因素，如劳动力增长，资本积累和生产率增长，通过货币政策刺激经济只会推高工资和价格，对产出没有永久影响。换句话说，长期菲利普斯曲线是垂直的潜在产生水平，没有在低失业率方面，超越短期运行会受到削弱
货币政策不能单独发挥作用
货币政策不会在真空中运作，相反，它受益于健全和一致的经济政策的支持框架，以及有效运作的研究所
例如：新加坡的劳动力市场相对灵活，与许多国家相当，在周期性衰退期间，私人和公共部门的工资和奖金的可变部分可以暂时减少，以降低生产成本，加快复苏。金融市场也非常深入和高效，正如全球金融危机期间所表明的那样，当时对新加坡的影响相对较小。
关键是，稳健的财政政策为货币政策的实施提供了有利的背景。在一些发达国家，政府支出远远超过收入，并期望中央银行通过”印钞“来资助其货币，即为政府创造货币支出，从而增加货币供应。这不仅损害了央行的独立性，而且往往导致快速通胀。由于政府审慎的财政政策，这在新加坡并不起作用。
同时，货币政策的影响需要相当长的时间才能在经济中发挥作用，在产出急剧下降的衰退时期，面对金融市场风险厌恶情绪加剧，提供自信可能很重要，因此削弱新元NEER可能无济于事，相反，扩张性财政政策应该用来支持企业和家庭，而货币政策则提供了稳定性
新加坡货币和财政政策协调的一个很好的例子是在2008-9全球金融危机期间，当时更宽松的货币政策立场辅之以预算中包含的205亿新元的财政”弹性一揽子计划“，此外，政府亦退休就业信贷计划，以确保公司继续获得信贷，以维持其业务。企业和家庭得到税收优惠和直接援助，以帮助他们渡过难关。通过低迷，货币和财政政策的这种组合，与从危机中快速而强劲的经济复苏有关。
各国央行必须在信息不全的世界中制定货币政策
在任何时候，各国央行都必须判断，近期的发展是否只会对经济增长和通胀产生暂时的影响，或者未来是否发生了永久性影响增长和通胀的经济结构变化。
因此，央行的经济学家尽最大努力创造可靠的经济模型，并根据即将公布的经济数据对其进行测试。然而，尽管国民账户统计人员尽了最大努力，但中央银行没有关于经济状况的最新消息和完全可靠的信息。经济数据有限，因为他们的发布有障碍，因为捕捉经济中的无数交易需要时间。此外，有些部门难以量化，统计人员必须作出估计。与此同时，政策制定者对经济如何运作并不十分了解：经济的关联性，因子和影响。使事情复杂化的是，货币政策对经济的影响是长期和多变的，如果经济结构以生产者和消费者的行为随时间而变化，即使是最好的模式也会变得不那么相关。
出于这些原因，各国央行依靠一系列经济指标来指导货币政策的制定。其中包括货币指标，如利率，汇率和货币供应：工业生产和出口指数等实体经济指标，以及消费者信心和商业调查等”软“数据。鉴于新加坡对国际贸易和金融市场的极端开放，新加坡尤其重要的是预测其主要贸易伙伴的国内生产总值增长，这影响出口，以及全球石油和商品价格的预测，这些预测会影响国内通货膨胀率。在MAS，货币政策的制定过程还通过向货币和投资政策会议或MIPM相当于其他央行的货币政策委员会。它由经验丰富的公职人员和高级决策者组成，他们独立得为决策的集体智慧作出贡献。
