新加坡主權基金淡馬錫如何布局全球投資？

2024年10月30日 • 2736次閱讀

在當前複雜多變的全球經濟環境中，合理的資產配置成為確保財富增長與安全的重要手段。

新加坡主權基金淡馬錫（Temasek）最近的投資動向為我們提供了一個借鑑的樣本。淡馬錫未來五年計劃在美國市場投入300億美元，美洲將繼續成為其最大的資本接受國。同時，淡馬錫對中國市場保持謹慎態度，這種策略的調整為中高凈值客戶提供了重要的投資參考。

圖片來源：香港經濟日報

關於淡馬錫

淡馬錫是新加坡國營的資本控股公司，管理投資組合凈值已達到1.45萬億元人民幣，在全球主權財富基金中名列第五位。淡馬錫成立48年來的股東年均復合回報率為16%，遠超基金行業同期4%的平均回報率，表現驚人。

淡馬錫也是在中國最活躍的跨國股權投資機構，其曾投資中國銀行、中國鐵建、龍湖地產、新華保險、滴滴出行與小米科技等。目前，中國是其全球最大的投資目的地，該公司在中國的投資組合總額達到約4205億元人民幣，占淡馬錫在全球投資組合總量的29%，超過新加坡本土。某種程度上，我們可以說淡馬錫已經紮根中國。

淡馬錫是典型的資產管理公司，它並不參與任何下屬企業的經營活動，而是通過投資和控制實現價值增值。公司還面向全球開展股權投資業務，並通過參股的方式來「收穫」世界。作為全球最成功的股權投資機構之一，其投資管理能力和風控經驗也值得國內同行學習。

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淡馬錫的投資管理技巧

四大原則

首先，淡馬錫建立了一個能夠創造長期、可持續回報的投資組合，並遵循4大原則：

一是在地區選擇上，重點開拓轉型中的經濟體，如在中國、印度、東南亞地區投資金融服務業、基礎設施和物流行業；

二是在行業選擇上，以服務於增長中的中產階級為主，如瞄準中產階級不斷增長的消費需求，在電信、金融房地產、消費領域進行投資；

三是在技術選擇上，強調比較優勢，如尋求特殊智慧財產權和其他競爭優勢的經濟體、企業和公司；

四是在企業選擇上，定位為新興的龍頭企業，如投資國內具有穩固基礎的公司，也投資在轉型過程中具備潛能發展為區域或全球的最佳企業。

在上述4大原則的指引下，淡馬錫遵循商業原則和商業規律，以專業化投資精神，根據市場價值的實際變化進行投資組合的動態管理，靈活地將投資組合集中或保留現金，實現投資組合價值量的穩定增長。

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多種能力

其次，通過多種能力建立最優投資組合：

標的選擇能力

採取「併購模式」選擇投資組合資產。在淡馬錫的投資組合中，境外投資占到70%。淡馬錫的境外投資主要採取併購模式，其併購模式是一種「漸進式」併購，通常是先購買某國某企業小部分的股權，以便快速進入到目標國家或者目標行業，等充分了解該企業與受資國的實際情況後，再以「蠶食式」方式增加持股，逐步達到併購或參股的目標。例如，2010年，淡馬錫增加了友邦保險（AIA）2%的股權和中國平安保險1%的股權，通過這些小比例投資，快速進入全球最大的低滲透率保險市場，然後逐步加大投資。

收益預判能力

「親近研究」持有期間的預期收益。淡馬錫無論是直接股權投資或是二級市場證券投資，都是以強大的研發團隊和研究能力作為支撐。通過「親近式研究」，準確把握不同戰略層面的投資機會，以提高收益預判的能力。淡馬錫以蠶食性股權投資的方式，直接投資目標國、目標行業的龍頭企業，逐步進入到該國的核心公司與核心領域，並通過股東身份，詳細了解分析該國經濟發展變化和行業發展趨勢。在近距離、親近式的研究中，把握戰略性投資機會和投資資產在持有期間的預期收益。

優化配置能力

「有進有退」靈活選擇投資組合的有效集。淡馬錫的發展與新加坡國家戰略緊緊聯繫在一起，對於各個行業的進入與退出，都反映出新加坡產業結構調整政策及世界產業發展方向。基於國家戰略需要，近些年淡馬錫對新技術領域投資的比重不斷加大。例如在印度和新興國家的投資主要集中在技術資源上，包括生物科技、綠色能源、數字媒體，以及高階晶圓、IC設計、封裝等半導體產業，以擴大新加坡在國際政治經濟方面的影響力。淡馬錫通過持股比例調整，在有進有退中，構建了一個服務於新加坡國家戰略的有效集合。

動態管控能力

「階梯式產權結構」管理最優投資組合。淡馬錫對投資組合的管理，主要是通過建立多層次階梯式產權結構來實現的。淡馬錫直接控股20多家持股比例較高的公司，屬於直屬子公司，又分別通過股權投資活動或下設子公司等方式，控制更多家公司，逐步形成了一個從政府到母公司、子公司、分公司的多達六個組織層次的階梯式產權結構。但淡馬錫多層級行政管理與產權管理是分離的，通過產權「逐層控制」，以實現對投資組合的動態管理。