今年以來，新加坡交易所（SGX）迎來了6家新公司，但截至7月23日收盤，其中5家的股價都已跌破發行價。這盆冷水，澆得投資者有點懵。
上市即巔峰？
年初時，市場對IPO還滿懷期待，甚至有預測說今年新加坡將迎來近30家公司上市。現實卻很「骨感」：不僅上市數量遠不及預期，已上市公司的表現也讓人大跌眼鏡。就連共享辦公巨頭JustCo和醫療保健公司Foundation Healthcare Holdings，上市沒幾天股價就跌跌不休，連價格穩定機制都拉不住。
這種「上市即巔峰」的窘境，無疑打擊了市場情緒，也考驗著投資者的耐心。新加坡管理大學經濟學助理教授吳敬榮（Goh Jing Rong）坦言，接連幾個IPO表現不佳，確實會損害市場信心，尤其是對散戶投資者而言。
他認為，公眾對股市的興趣，很大程度上是被那些信譽好、表現優異又能創造財富的「明星公司」故事點燃的。如果「新交所新股上市就跌」的印象深入人心，那麼未來準備上市的公司可能會面臨更大的定價壓力，投資者也會更捂緊錢包。
不過，也有分析師認為不必過度悲觀。老虎證券（Tiger Brokers）市場策略師James Ooi就指出，高質量的IPO總能吸引資金，提振情緒。雖然短期內股價不好看很考驗耐心，但後面還有不少穩健的公司在排隊上市。這些公司來自更多元化的行業，有望吸引不同類型的投資者，長期來看能為市場注入活力。
重要的是持續的長期上市後表現，而不是首日的暴漲。 鍋該誰來背？
新股表現不佳，這口鍋不能只讓新交所自己背，背後是全球、本地和公司自身因素的「混合三打」。從全球來看，投資者的錢袋子明顯更偏愛人工智慧（AI）。James Ooi分析，AI領域的資本支出周期正通過IPO和再融資等方式「虹吸」大量資本，留給傳統行業公司的資金池自然就小了。
此外，地緣政治、利率預期和投資者的風險偏好，也像風向標一樣，時刻影響著IPO市場的冷暖。
再看新加坡本地，市場流動性不足是個老生常談的問題。吳敬榮教授指出，除了幾家銀行巨頭、藍籌股和成熟的房地產投資信託（REITs），整個市場的「水」並不深。這意味著，就算一個IPO認購時很火爆，一旦公開交易，後續如果沒有足夠的買盤接力，股價就很難撐住。
華僑銀行（OCBC）股票研究主管李麗（Carmen Lee）則點出了公司規模的問題。她指出，今年上市的6家公司中，有5家的市值都低於4億美元，體量偏小。相比之下，香港那些大型IPO的表現就「異常出色」。不過，德勤的一份報告也帶來一絲安慰：今年上半年，新加坡在區域IPO排名中超過了印尼，其中UI Boustead REIT在3月的上市，更是上半年該區域最大的一筆交易。
改革之路，道阻且長
為了給本地股市「強心健體」，一個名為「股票市場檢討小組」的機構早在2024年就已成立，並催生了一項50億新元的「股票市場發展計劃」。新交所也計劃降低每手證券的股數門檻，讓更多散戶能參與進來。
在華僑銀行的李麗看來，這項改革「相當成功」。她表示，「從交易活動和價格走勢來看，該計劃迄今已實現了大部分目標。」
但更重要的是，需要把眼光放長遠。李麗提醒，IPO只占上市公司總數的一小部分，市場的聲譽需要一個完整的周期來建立，不能因為幾家公司的短期表現就給整個市場下定論。
正如吳敬榮教授所說，真正重要的，是公司上市後能否持續拿出長期優異的表現，而不是首日股價的漲跌。對新加坡的資本市場和所有投資者來說，這或許是一條更需要耐心和遠見的路。
📌 要點總結
✦ 今年新加坡6家IPO公司中，有5家已跌破發行價，打擊了投資者信心。
✦ 分析師認為，全球資金追逐AI概念、本地市場流動性不足是新股表現不佳的主因。
✦ 儘管新股表現疲軟，但市場改革已初見成效，長期表現比首日漲跌更重要。
聊聊你對新加坡股市的看法？
